投资科技就是投资未来：资本投资科技的逻辑是什么

12月5至7日，第18届中国股权投资年度论坛召开，汇集了股权投资界的精英，以行业角度公话投资趋势和策略。其中，6日下午的圆桌论坛之一深入探讨了“投资科技、投资未来”的话题，为与会者，尤其是创业者，道出了投资逻辑所在。7位嘉宾分别抛出了自己看待科技类项目的精彩观点。

云启资本创始合伙人毛丞宇作为圆桌主持人表示，科技领域已经越来越受到关注，对人们的生活和整个社会的影响都越来越深刻，投资当然也绕不开科技类的项目。以前投资人和资本看待互联网时感觉互联网就是高科技，如今再看，科技的范围已经非常广泛，从新材料到大数据、到AI。那么，资本如何评判一项目是好项目呢？

高增长行业才有高增长项目

说到发展，我们避不开和美国做比较，比较的维度之一就是生产效率。而生产效率靠什么提升？将就是以科技为驱动力。这也是为什么越来越多的资本开始看向科技类项目，而好的科技项目在哪里？

国科投资合伙人周晓峰表示，风投是高风险的选择，因此资本倾向高增长的项目对冲这种高风险，而高增长的项目往往在高增长的行业里。他举例说：智能制造，可能包括像新能源汽车，像一些新材料，还有芯片，还有TMT，还有医疗，都是属于高增长的赛道。在赛道中，资本要更加聚焦，更加专业化。

值得注意的是，周晓峰认为赛道不仅仅是项目的选择，也是资本的课堂。国科投资在投资时会聚焦一个比较细分的领域，理解透这一赛道。例如近两年国科投资聚焦的新能源和智能汽车相关产业，就会把产业链研究透。在这个高增长的赛道上再细分，细分到上千个零部件，细分到底盘系统、燃油系统，每一个细分的零件或者系统都可能是一个新的投资机会。

不过，赛道如何切入也是一门学问。周晓峰谈到，在供应链上的新机会面前，切入往往有难度，壁垒会相对较高。类似电池这样的细分机会球起来相对容易一些，例如宁德时代和孚能科技就切入得较好，把握住了在壁垒面前中国企业可以切入的机会。

投资在需求端，投资在效率上

说到项目与资本的关系，投资逻辑是项目最希望从资本处了解的。泰达科投副总经理张鹏说出了泰达科投的投资逻辑：“我们一般比较喜欢投资解决下游客户的实际问题，或者能够提升相关产业效率的基础，或者是核心的元器件，或者是关键的系统。”

具体到实际案例，泰达科投偏好长期在一两个方向、一两个技术领域内，敏感地把握用户需求。如果项目方能够把技术和不同的行业应用结合得很好，即便早期销售额很少，他们也会积极地投资。

张鹏明确说道，在投资时“更重要的是从需求端来看，(第一)能不能把技术和需求快速敏锐的结合起来，第二，能不能把这些技术有能力在一定时间内实现产业化。”

好的技术不一定是一个好的项目

凯旋资本管理合伙人陶冶在讨论中提到，在资本眼中技术分为两类，一类是革命性颠覆性的技术，一类是间接性提升的技术。从市场角度得出符合逻辑的判断，更多的来自项目的客户的检验，性能和效果的提升是判断的一个重要的环节。如果可行，凯旋资本则会在资本、市场后者运营团队上给予支持，让项目得以顺利发展下去。

说到技术，接力基金合伙人刘春松表示，好的技术不一定是一个好的项目，也认为项目不能因为技术本身好就与市场表现划等号。他提出了接力基金投资时的一个基本面和两个维度。

基本面是，落脚点在客户和市场层面。不论是什么样的技术、什么样的项目，最后能不能获得成功，还是取决于客户和市场。至于如何判断技术行不行，还是客户和市场说话。这和陶冶的观点不谋而合。

两个维度，一个是技术能不能引领、带动一个细分行业;另一个是技术有没有上升空间、促成项目成为寡头。

这些观点尽管顺理成章，资本方如何看透技术的前景呢？李峰丰补充道，还是要专业的团队。他表示，峰瑞资本花了三年经历看技术，涉及到芯片、医疗、生物科技、新材料等等，这些对技术的跟进都源于内部有专业的团队。

另外，针对机身本身，李丰也抛出一个主要观点：不要改变产业链，要为产业链增值

尽管投身技术的人和项目往往都想颠覆产业、改变未来，但是峰瑞资本创始合伙人李丰说道，“尽量不要改实体产业链当中上下游的生产方式，或者不要去改产业链，要不然要讲产业链，涉及到的成本和涉及到的整个产业变动太大，或者叫投资太大，”

他表示，峰瑞资本投资的过程中，希望投资的项目尽量不要太多地改变产业链的结构，而是能为产业链做增值。

纯技术的人，完全没有(考虑)商业化，我们不会投

尽管科技领域的赛道很多，好技术很多，好项目也能筛选出来，但是毛丞宇提到，“如果是纯技术的人，完全没有(考虑)商业化，我们也不会去投他。”

毛丞宇在讨论投资过程中有哪些坑的问题时提到，项目方的商业化能力就是一个坑。技术类的项目方身边懂技术的人很多，往往很少经历商业化发展，也没有商海起起伏伏的经验，如果商业化，还经常会心态失衡，产生各种想法。一旦团队吵架，团队收不住，项目可能就会分裂。

深圳市高新投创业投资有限公司总经理朱朝晖也表示，在深圳市高新投成立的20多年间投的许多项目里，投早期项目最大的风险就是人的风险。有些好好的企业最后失败的原因就是股东之间的矛盾。

张鹏补充道，技术人对技术很自信，但技术出身的人往往对市场不够重视。他希望项目方不是简单地关注技术标准和技术性能，而是看到用户的使用环境，看到供应链的约束。“技术再好也需要跟当时的环境来匹配，才可以更快把自己的技术产业化。”

另一方面，陶冶还提到了技术型公司很多不足，比如对预算过于乐观、商业化不积极、不擅长做业务管理等等。因此，陶冶表示，凯旋资本偏好创始人带过研发团队的项目，希望创始人擅长管理项目、准确管理预期，让项目在商业化的道路上跑得足够快。

做引领者，不要做先倒下那个

尽管有投资人表示不希望项目太多地改变供应链，但不代表资本方不喜欢项目在技术上引领行业。只是如刘春松所说，希望项目做引领者，但不要做先倒下那个。他提到在10年前看过的一个新能源电池的项目，远远早于新能源行业入局，发展方向当然很好，但是撑不过三年。这就是他口中“超速”的项目。技术即便很牛，也不能跑得太快。

技术需要产业的支撑，需要市场的支撑，如果一枝独秀，技术再厉害，也撑不过时间的考验。

虽然对项目有很多经验之谈，但是资本方也不能看清所有趋势。李丰就提到了峰瑞资本投资传感器的例子。三年前关注传感器行业的时候，丰瑞资本看不清视觉技术和激光雷达技术哪一个最终会成功，所以最终两个方向都进行了投资。

通过此次圆桌论坛，我们可以总结到，资本和项目都需要学习与成长。技术创业虽然越来越热，投资技术也与投资未来划上等号，但是真正的投资和创业过程中都有很多陷阱。科技技术有它自己发展的节奏和自然的规律，我们希望科技领域可以有更多的关注，而不是炒作的热钱。在冷静的资本和成熟的项目共同努力下，科技行业会发展得原来越好。