新三板优质企业或有望“转板”

科创板越来越近，作为多层次资本市场重要一员的新三板而言可谓机遇和挑战并存。本周市场上流传的最新消息指出了科创板的上市标准，从这几套财务以及市值标准来看，科创板的“入场券”的资质要求更高、难度也大。相比而言，新三板则对企业挂牌不设立财务门槛，在目前挂牌的一万多家企业中，小微企业占比超过90%，新三板市场普惠众多中小企业，与科创板形成互补效应。与此同时，新三板市场也是孕育优质企业的“土壤”，市场上在细分领域表现突出的“隐形冠军”，未来可以通过登录科创板实现上市。

科创板“入场券”难得 传上市标准高于主板、中小创

本周资本市场上重磅新闻花落科创板准入门槛，据传的最新消息指出了科创板的上市标准共6套，均要求10亿以上的估值;投资者门槛要求50万;引入做市商机制，并考虑施行T+0制度等等。

此前，证监会、上交所召集了中信、中金、华泰、瑞银四家券商，就关于科创板的制度设计安排，进行了小范围的沟通，主要有以下几个方面同容，制度突破很大。

其中，有关上市标准设定了六种情况：第一套市值10亿元以上，连续两年盈利，两年累计扣非净利润5000万元;第二套市值10亿元以上，最近一年盈利，一年累计扣非净利润1亿元;第三套市值15亿元以上，收入2亿，三年研发投入占比10%;第四套市值20亿元以上，收入3亿，经营性现金流超过1亿元;第五套市值30亿元以上，收入3亿;第六套市值40亿元以上，产品空间大，知名机构投资者入股。

另外是引入市场化的投资机制，7类机构投资者可以参与询价;安排老股的发售机制，占新股比例60%以下，引入绿鞋机制。

在上市企业的行业方面，要求科创板上市企业符合国家战略，掌握核心技术，市场认可度高。属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药、新材料、新能源等高新技术产业和战略性新兴产业。科创板不会接纳去产能的行业、传统金融行业和房地产业。

值得注意的是，科创板更大的突破在于增加了另外四套非盈利指标，分别为市值15、20、30、40亿，并配套了收入、研发占比、现金流指标，在一级市场投资的朋友相信也能理解不盈利但是却能够估值在这个量级一般意味着什么，确实是需要很独占的技术，很高的科研水平，公认的研发领先。

如果传闻属实，科创板准入门槛比主板、中小创等二级市场上市公司盈利、市值、可持续发展能力等方面的资质要求更高。

多层次资本市场重要成员 新三板与科创板互补

11月初，将在上海设立科创板以及试点注册制的消息让市场为之振奋，并且支持上海国际金融中心和科技创新中心建设。随后证监会、财政部、上交所依次发表官方声明，将尽快推出相关政策支持。市场预期科创板将实施注册制，弱化盈利，强调收入及市值规模，并引入同股不同权的股权结构安排。新三板与之最大区别在于科创板将重点扶持中大型的创新企业，而新三板更倾向于广大的中小企业，因此两大板块在未来有望形成互补互利的关系。

科创板的推出也为当前新经济企业发展融资提供新渠道。目前国内多层次资本市场，对于众多的新兴产业领域的企业而言，某种意义上可谓是高不成、低不就。受制于规模和赢利水平不达标，它们往往在主板登陆无门;而创业板高门槛的审核制也把很多以创新能力和发展潜力见长的企业挡在门外;新三板不佳的流动性则无力满足很多创新企业急迫的融资需求。

相比而言，新三板则对企业挂牌不设立财务门槛，在目前挂牌的一万多家企业中，小微企业占比超过90%，科技创新型企业占比超过60%;多家暂时亏损的科技创新型企业通过挂牌新三板，获得融资并推动自身发展。此次提出推出科创板，将对新三板产生哪些影响成为市场关注的焦点。

东方证券首席经济学家邵宇最近在接受采访时表示，科创板建设的一个基本原则是，限制性规定尽可能少。在上市门槛方面，硬性标准可以参照主板或者新三板，但门槛肯定要低一些，比如盈利的稳定性和连续性;主营业务占比、估值、现金流等这些财务指标。更为重要的是，突出“科创”的属性，企业一定是代表未来先进技术发展方向的，满足“新技术、新模式、新业态、新产业”特征。

新三板优质企业有望率先转科创板

科创板作为资本市场的增量改革，对新三板市场而言，机遇和挑战并存。近日安信证券新三板研究负责人诸海滨认为，科创板未来或将成为新兴产业的新三板龙头企业的退出渠道，为新三板优质龙头企业转板提供了良好契机。记者了解到，新三板与科创板的竞争与合作关系正引起业内人士的广泛关注。

流动性不足引发的退出难是困扰当下新三板发展的一大难题。2015年，新三板市场火爆，吸引大量资金和创投机构入场;但到了2018年，大量基金产品面临退出难题，并对新三板的融资功能产生拖累。

中国新三板研究中心首席经济学家、金长川资本总裁认为，新三板因制度供给不及时与制度供给的全要素不匹配，流动性严重不足，目前难以有效地为创投机构提供较好的退出机制安排。若科创板在企业市场准入方面考虑到创投机构的价值评估作用，在交易制度方面提供通畅的退出通道，对于新三板融资功能完善以及打通创投产业链健康发展也将起到重要作用。

新三板市场当前存在一批三级或四级子行业细分领域的优质领军企业，这些公司专业度较高，在细分领域表现突出，拥有一定的业绩规模体量且当前估值不高，可谓是新三板特色领域的“隐形冠军”，未来可以通过登录科创板实现上市。