股价3年暴跌逾80% 康芝药业还能洗白吗？

如果投资者第一次接触康芝药业(300086)，看到这家公司的业绩后，或许会为它“鸣不平”。

10月30日，康芝药业发布今年三季报后，市场反应平平，公司最后收涨1.64%，并且在随后10个交易日内，该股涨跌幅也仅在1%上下。

但康芝药业实际业绩如何呢?从数据上看，康芝药业今年前三季度总营收达6.37亿元，同比增长91.03%;扣非后归母净利润达0.29亿元，同比增长68.13%。

如果仅看康芝药业的当期业绩，很多人或许不理解为什么市场对其如此冷漠，只是将时间线拉长，就能发现，上一次公司股价达到最高点还是三年前的时候。此后公司股价一路闪崩，暴跌超过80%，并且股价甚至一度逼近其历史最低的每股4.07元。

虽然A股投资者有时不擅于“理性投资”，但如此获得投资者的“一致性差评”，想必康芝药业自身的问题还是存在的。

回归公司财报，我们发现隐藏在公司业绩下的现金状况着实令人感到堪忧。作为一家以儿童健康药为主营业务的公司，康芝药业在今年三季度的经营现金流净额仅有921万元，远低于其当期净利润。

这数据非常直观地体现出公司收现能力弱的现状。从财报披露的当期应收票据、应收账款及其他应收款可以清楚地看到，今年公司应收款项同比较往年报告期都有较大提升。

我们重新回到公司利润表。在“营业总成本”账目明细下，我们可以看到，三季度康芝药业销售费用高达1.24亿元，占其当期总营收的19.5%。此外，公司当期存货达1.73亿元，同比增长45.4%;公司销售净利率为7.58%，较上年同期的12.01%大幅下滑。综合这些数据可以推断出，康芝药业产品或在市场上出现了滞销的现象。

产品不好卖，最直观的影响便是公司的现金流状况。财报显示，三季度康芝药业短期借款金额为1.7亿元，一年内到期的非流动负债为750万元。

看完负债，不禁让人为这家公司感到担心。因为目前公司账上仅剩货币资金1.68亿元，看来这可能又是一家需要借钱还债的公司了。

不过值得注意的是，康芝药业在今年中报数据中仍有货币资金3.54亿，也就是说，公司在三季度就花了一半的钱。如果这钱花的值也就算了，只是这似乎有待商榷。

今年7月，公司发布并购公告称，拟以3.5亿元收购控股股东宏氏投资全资持有的中山爱护。公告中提到，截至今年3月底，中山爱护的股东全部权益账面价值为3811.43万元，评估值为3.5亿元。

但对照公告中披露的中山爱护的报告期财务状况，中访网发现去年年底该公司的净资产只有55.5万元，当期净利润则为534.1万元。若以此为基数对比此后的评估值，中山爱护的增值率达到了可怕的630倍。

在业绩承诺方面，公司首先是提出3年净利润之和不低于8308.79万元的业绩承诺，而后在深交所问询下又追加承诺称“2021年净利润不低于4170.38万元，2022年净利润不低于4736.43万元”。但从这家公司之前的业绩来看，这一承诺无异于天方夜谭。

但这一收购却为公司在三季度带去巨额商誉，一旦中山爱护在此后报告期内未完成业绩承诺，康芝药业几乎是铁定要计提商誉减值准备，而这势必会严重影响公司未来利润。

但康芝药业似乎并没有做好任何准备。从研发角度看其成长性可以看出，公司开发支出的投入增速远低于其销售费用和并购支出。这也意味着投资者想象中的公司出现业绩逆转的可能性几乎为零。综上来看，漏洞百出的发展策略和进程或许就是投资者对康芝药业冷淡的根本原因吧。