复星旅文公布赴港上市计划 郭广昌押注中国休闲度假市场
11月29日，代码1992.hk的复星旅文，公布了上市计划。
同天，复星旅文就赴港IPO详情，在香港港岛香格里拉大酒店召开了记者招待会。发布会上，复星旅文正式对外公开招股书。
招股书显示，复星旅文将自11月30日至12月6日招股，公司拟发行2.142亿股，其中香港发售占比10%，国际发售占比90%，除此之外另有15%超额配股权。发售价预计为15.60港元—20.00港元，拟筹资33.4亿港元—42.84亿港元。
复星旅文表示，预期于2018年12月7日定价、12月14日正式挂牌港交所。
作为继同程艺龙、美团点评、开元酒店之后第4家赴港申请上市的旅游企业，复星旅文的IPO之路，事实上自半年前便引得各方关注。
一方面，这种关注基于复星旅文本身所带的复星基因及国际血统。作为复星的文旅品牌，也是复星国际健康、快乐、富足三大生态中“快乐”生态的重要组成部分，主要从事度假村及旅游目的地开发、管理及运营等业务的复星旅文，自成立之日起便以一拨拨高调的投资动作构建自己的IP文化，这使得其有别于目前市场上大部分旅游企业。那么，“集国际IP于大成”究竟为奔赴上市之路的复星旅文带来了哪些底气与优势?上市后，投资和运营是否会有所侧重与平衡?
另一方面，这种关注来自于复星旅文一直以来的亏损问题、面对亏损局面仍然选择持续扩张的打法，以及选择当下的时间节点赴港IPO的疑问。那么，复星旅文近年的业绩表现究竟怎样?它如何认知中国休闲度假市场以及自身业务的成熟度?又或将对复星国际现有的业务结构起到怎样的作用?
亏损与营收情况
首先，让我们看看近年复星旅文主营业务的表现。
复星旅文的主营业务由三部分构成：1)Club Med及Club Med Joyview度假村;2)旅游目的地开发、运营及管理;3)基于度假场景的服务及解决方案。
2016年，集团收购地中海俱乐部(Club Med)的第二年，度假村业务已经录得营业利润2.09亿元，2017年这个数字升至4.64亿元。
截至2018年6月30日，复星旅文在超过26个国家和地区拥有69个休闲度假村，并于超过40个国家和地区开展业务。也是基于Club Med优秀的运营表现，截至2018年6月30日六个月，集团收益达约67亿元。
度假村业务为复星旅文贡献超过95%的收入，成为其FOLIDAY生态系统的支柱，但三亚亚特兰蒂斯今年开业以来的表现着实抢眼。数据显示，4月正式开业后，三亚亚特兰蒂斯在随后7、8、9三个月的营业额合计为2.9亿元，入住率则从5月份的42%提升至三季度平均的73%。
同时，复星旅文已开始就未来盈利多元化有所考虑。复星旅文集团董事长钱建农指出，核心业务地中海俱乐部成长迅速，但因复星旅文其他新业务的成长更快，所以地中海俱乐部的销售占比在下降，钱建农指出，“但是它的营业额和绝对额还是在不断提升，其他的新业务也会帮助地中海俱乐部发展。”
快速增长的另一面，是近几年复星旅文无法避开的亏损局面，这也是被人们广泛关注的话题。招股书显示，2015、2016、2017、2018年上半年其净亏损分别为9.54亿元、4.73亿元、2.95亿元及1.35亿元。
业界普遍认为，高额的融资成本或是造成亏损的主要原因。招股书中也表示，2015—2017年，复星旅文过去三年的融资成本都高达4亿—5亿元。以去年为例，2017年该公司共支付了3.69亿元的银行借款利息和1.34亿元的合约负债利息，其中，有相当一部分的银行借款利息开支与2015年2月收购Club Med的债务融资有关。
发布会上，复星旅文CFO王文平解释称，有些是重组之前的贷款，需要支付利息，Club Med被收购前的相关优先股和可转换债券，也同样需要支付利息。但在2018年下半年之后，将几乎不再会有这样的成本。
同时，亚特兰蒂斯由于开业筹备期，旅游目的地业务2016年录得1.4亿的经营亏损;2017年亏损为3.8亿元，其中包含7780万元的一次性品牌使用费和1.5亿元的开业筹备成本费用;2018年上半年有3.6亿元的经营亏损，其中包含1.8亿元的开业筹备成本费用。这些合计近4.1亿元的一次性费用今后将不会继续产生。
2018年上半年，度假村及目的地运营收入金额增速为10.9%，其中亚特兰蒂斯的收入贡献是2亿元，除此之外基本都来源于Club Med的运营收入。另一方面，亚特兰蒂斯有一部分未确认的物业销售，暂时记在合同负债项中，会随着物业的交付，在2018年下半年和之后确认为收入。
另据招股书披露，其截至2018年6月30日的“杠杆比率”(净负债除以总资产)为16.4%。王文平认为这个数据也表明了复星旅文健康的财务状况。
押注中国休闲度假市场，加速扩张
此次招股书显示，上市后所募资金的用途约19%将用于扩展现有业务，包括进一步发展度假村业务、亲子玩学业务、娱乐业务等;52%将用于开发丽江项目及太仓项目，以及发掘新旅游目的地;26%将用于偿还部分未偿还的银行贷款;3%将用作营运资金及一般企业用途。
对于募集资金约3/4用作发展现有业务和扩张的计划，钱建农表示，这是基于对刚刚起步，但发展前景巨大的中国休闲度假市场的看好。按照钱建农的说法，全球休闲度假市场规模占全球旅游市场的份额为58.5%，2017年中国的人均旅游支出为575美元(这个数字相较于2013年年均复合增长率为13%左右)，而全球的水平是741美元。
一方面是迅速的增长，另一方面是与发达国家的巨大差异，这让全球经营的复星旅文看到了市场潜力。“对于我们来说，未来的问题是如何让西方成熟的度假模式在中国的新兴市场中快速成长。”钱建农对记者说。
钱建农指出，扩张投资不光是对新旅游目的地的开发，更是对复星旅文原有核心业务的支持，如地中海俱乐部和演艺等项目都将进驻丽江和太仓项目中。据悉，考虑到丽江对国外游客的吸引力，复星旅文还将引入其他酒店品牌，同时建立组团式客栈，意在将FOLIDAY的概念于线下场景中体现。
同时，记者了解到，与三亚亚特兰蒂斯一样，丽江与大仓项目均涵盖地产业务，这无疑仍然是采用地产帮助整个项目回笼资金的做法。那么，未来几年公司的利润是否主要靠地产销售的贡献?钱建农回应道：复星旅文的地产业务主要是服务于休闲度假板块，更重要的不是地产产生的收益，而是未来旅游产品业务的丰富构成。
“比如三亚，很多实际上是度假屋，并非业主的第一居所。他们会通过各种途径出租或者做度假产品，我们也会帮助这些客人用爱必侬品牌去管理。所以它不是一个纯地产业务，是基于旅游目的地开发的一部分，而这未来对整个旅游目的地的人气和收入提升是有非常大的帮助。我们希望能够使得中国的旅游产品更丰富，使得中国消费者的旅游升级需求得到满足。”钱建农对记者说道。
目前，集中呈现复星旅文度假体系的目的地是海南。这座国际旅游岛集中了复星旅文的全球客户资源与国际化品牌，如三亚的地中海俱乐部、三亚亚特兰蒂斯、刚刚与托马斯库克(Thomas Cook)成立的海南首家中外合资旅行社托迈酷客等。同时，爱必侬与泛秀也都已进驻三亚。钱建农告诉记者，对于海南市场来说，复星旅文区别于其他文旅企业的打法是：一，用全球化的品牌、全球化的运作体系;二，做消费升级产品。
“实际上我们在海南卖的是给家庭消费者一个完整的假期和完整的体验，而不只是做一个旅游住宿。”钱建农说道。据记者了解，三亚亚特兰蒂斯开业之后，有超过10%为海外客人。钱建农表示，希望通过合资旅行社，让更多的海南人去欧洲和其它地方旅游，“实际上我们希望是做双向的生意。”
未来轻与重?只选对的
2018年中国新开业的两家Club Med Joyview度假村(北戴河黄金海岸和安吉度假村)，开始显现出复星旅文对这个欧洲老牌度假产品，所进行的中国本土化改造成果。钱建农表示，到2020年Club Med计划新开12家度假村。而在中国新开的度假村将以Club Med Joyview度假村为主。
钱建农对记者指出，股东和管理层对未来的战略推进想法是一致的，即地中海俱乐部要向更高端(度假村升级改造，聚焦中高端客人)、更全球化(加速布局亚洲尤其是中国)、更数字化(强化直销和技术投入)的方向努力，同时要以轻资产运营模式为主。
据记者了解，截至2018年6月30日，地中海俱乐部的度假村中，有25%为自己持有，62%为租赁，13%为输出管理。最近开业的新度假村多是输出管理的轻资产模式，尤其是中国的6家度假村都是作为管理方与业主合作，比如安吉Joyview就是港中旅安吉度假区的一部分，港中旅投资建设，地中海俱乐部进行管理。
那么，未来复星旅文是否都将以轻资产运营模式为主呢?钱建农回应，不会刻意追求轻资产，而是选择正确的资产。“尽管目前大部分业务，如地中海俱乐部、爱必侬、迷你营和旅行社的确都为轻资产模式，但复星旅文仍会坚持轻重结合。”这个“重”指的就是旅游目的地的开发业务。钱建农表示，复星旅文会坚持投资在未来旅游目的里可以升级的产品，打造一些非短期效益的产品，做可持续性的旅游度假体验与服务。“因此适当的投入是必须的。”
提振复星国际
在业务结构本身庞杂的复星国际中，与有着数十年发展历史的医药、地产等老牌核心业务相比，年轻的复星旅文，其规模与表现并不是最拔尖的，不过后发之势的确不容小觑。许多人认为，复星旅文快速的成长与扩展，让郭广昌看到了可以提振复星国际的“新希望”。
早在今年7月，复星国际已经对外宣布，建议分拆复星旅文及其附属公司，促成该板块独立上市，目的是为扩大其在全球范围内的旅游业务。
复星旅文公布上市计划的当天，郭广昌于个人微信号中写下一篇名为《源于1992，冬天里的又一把火》的文章。尽管受限于上市规定，郭广昌未详细阐述对复星旅文的期许，但他选择1992作为股票代码的举动，仍能看出复星对于未来中国休闲度假领域的志向与决心。
而对于选择当下这个外界普遍认为较预期提前的上市节点，钱建农对记者表示，选择上市是复星旅文一个长期发展的战略。“在地中海俱乐部业绩快速提升的同时，复星旅文生态系统中新业务的快速发展，我相信会得到投资者的认同。”钱建农说道。
“我们希望上市之后，对整个复星旅文集团在全球资本市场，包括我们全球的业务发展，能够有更大的促进。这也是因为我们看到了全球旅游市场，尤其是休闲度假市场的发展机遇。上市之后我们希望能够快速地发展尤其是在中国休闲度假这一块市场的业务。”
有分析指出，分拆上市或将让复星的业务结构变得更加清晰，对股价的拉升起到一定的辅助作用。对此，钱建农也表示，作为复星快乐板块的重要组成部分，复星旅文的上市和未来的快速提升，一定会对整个复星国际的业务发展起到非常大的帮助作用。
记者后记
有人说，资本进入文旅的逻辑是多样的，有的看项目本身是否盈利，有的看市场占有率，有的看能否带来更多资本的介入。国际大IP无疑能放大项目本身的价值，成为复星进行下一轮文旅投资的加分项。
据弗若斯特沙利文的数据显示，若按2017年收入计，复星旅文已经成为全球最大的休闲度假村集团。
如果如钱建农所言，以投资收购起步的复星旅文，进入全球化旅游产业的整合之路后，正从投资团队逐渐转化成一个产业加投资并重的企业。那么我们对其如何继续通过有益的收购、兼并和整合，发挥古老旅游品牌的基因优势与年轻团队的创新理念，成长为真正在全球休闲度假领域具有引领性作用的一个企业，更加期待。
我们更希望看到的是，诸如复星旅文一样，有着庞大旅游投资“野心”的企业，在获得资本市场输血后，真的有助其早一天“实现梦想”。