券商板块持续调整 政策红利仍具催化力

券商板块继11月19日放量大涨后，迎来持续调整。20日-26日券商指数累计下跌8.81%。作为本轮反弹的主力军，券商股后期走势成为市场焦点。

分析指出，券商指数从低点反弹以来，最大涨幅接近35%，大盘略有震荡调整，便引发获利盘卖出。不过，政策面的持续支撑使得券商股拥有较高的安全边际，强Beta属性下享有较高的股价与业绩弹性，依然具备较强配置价值。

政策利好密集释放

可以看到，近期利好券商板块政策密集释放。上市公司纾困举措持续加码、股票质押风险有望持续化解、证券市场基础制度改革持续推进、科创板准备工作持续推进等等，都成为券商股本轮反弹的催化剂。

分析指出，目前，券商板块最大的利好因素是政策红利，主要分为两个方面：一是缓解防范风险，包括监管层和各级地方政府设立股权质押纾困基金；二是增强投资者对二级市场信心，包括多方政策出台，加强对民营企业的扶持力度，支持上市公司回购股份，尤其是支持金融企业回购股份。

不过从行业基本面看，10月份券商总体业绩表现大幅下滑。已披露36家券商10月营收合计102.15亿，环比下滑36%，可比口径同比下滑47%；净利润24.80亿元，环比下滑56%，可比口径同比下降67%；华泰证券、中信证券、国泰君安10月净利润位列前三，安信证券、第一创业、东吴证券10月净利润环比增速排名前三。

机构人士指出，目前正处于监管紧缩周期的末尾，近期多项政策滚动出炉一定程度上可视为监管转向的提前信号，为下一轮市场的崛起孕育机会，也成为券商业绩的增量。

关注头部券商

从2449点以来，券商逐渐担负起反弹大旗，券商板块出现多次涨停潮，政策边际改善的信号不断释放。与此同时，历史数据显示，券商板块四季度往往具有超额收益。那么，在大盘再度陷入短期回调之际，该如何看待券商板块？

天风证券表示，证券行业的重要变化是政策转向，且政策落地的速度超预期，核心逻辑逐渐从化解股权质押风险带来的估值修复切换到资本市场改革预期带来的估值提升，政策红利持续落地将驱动券商估值在目前的历史低位继续提升。

华创证券表示，当前证券行业平均市净率在1.4倍，依旧处于历史低位。大券商中，中信证券，华泰证券静态市净率分别为1.32、1.31倍，面对今年恶劣的市场环境，这两家业绩能够持稳，是其估值的有力支撑。光大证券和海通证券基本面优于行业，但0.97及0.91的PB明显偏低。未来，资本金充足、分类评级高、风控能力强的大型成熟券商在业绩创新试点中更具优势，同时各业务板块均衡成熟，抗击市场波动能力强。

山西证券表示，上交所设立科创板并试点注册制是目前资本市场改革的最强音，对于进一步深化改革开放、推动高质量发展具有重大意义，也是资本市场的重大制度创新，将进一步丰富我国多层次资本市场体系。对于券商来说，无疑是一个重大的历史机遇。未来大型券商在科创板承销、保荐方面具有明显优势，建议投资者关注头部或者特色券商。