隆利科技IPO之惑：产能富余仍圈钱翻倍扩产 据守红海或被新技术淘汰？

【环球网 记者 陈超 田刚】华丽的业绩背后，往往隐藏着一些企业不愿示之于人的反向趋势。深圳市隆利科技股份有限公司(以下简称“隆利科技”)的IPO申请，虽然已在今年9月获证监会审核通过，但一些行业和产品应用领域的信息表明，这家公司未来的发展前景，或许并不会像招股说明书中描绘的那般美好。

据招股说明书披露，2014-2016年及2017年1-6月，隆利科技的营业收入分别为2.84亿元、3.58亿元、6.47 亿元和3.61亿元，增速迅猛;同期净利润分别为1126万元、969万元、5851万元和3855万元，表现靓丽。公司毛利率水平也在逐年攀升，前述报告期内毛利率分别从14.2%一路升至21.64%。

报表数据形势一片大好，可实际情况又是如何呢?

研发能力之惑

截至2017年6月末，隆利科技应收账款、应收票据总额达到2.31亿元，占同期流动资产总额的58%、占公司总资产的48%。换句话说，隆利科技有将近一半的资产为应收款项。

隆利科技还是一家典型的轻资产公司，截至2017年6月末，公司账面固定资产合计不到6180万元。从资本市场的先例来看，这类制造领域的轻资产公司或为让人诟病的“皮包公司”，或为人才主导型的高新技术企业，隆利科技认为自身是后者。

但从实际情况来看，隆利科技的研发能力却不免让人担忧。被公司奉为核心技术人员的彭益、庄世强和周彬等3人，1人为本科学历，而另外2人只有专科学历。其中，作为公司研发主管(2008-2012年)的庄世强，其专科专业为“文秘与办公自动化”。

另外，仔细分析隆利科技目前从事的研发项目可以看出，公司并未在开发新产品或新技术方面下功夫，而是聚焦在提高良品率、提高产品精度、减少生产过程中的工艺问题等“工艺改良”方面。据多位制造业上市公司的专业人士介绍，类似举措是工业生产的“日常”，还上升不到“研发项目”的高度。用隆利科技的话说，公司“致力于研发具备较高抗干扰性和稳定性的背光显示模组产品”，以此为目标是否意味着公司目前的产品抗干扰性和稳定性并不高?

发展空间之惑

从业务结构来看，隆利科技是一家液晶显示(LCD)领域的配套企业，公司主要生产小尺寸背光显示模组，产品结构单一，2015年、2016年和2017年1-6月，背光显示模组销售收入占营业收入比例分别为99.45%、99.87%和99.90%。下游客户也十分集中，2016年前五大客户贡献了隆利科技近9成营收。

抛开客户过于集中的风险不谈，行业的天花板将成为制约隆利科技未来发展的关键因素之一。

隆利科技多次在招股说明书中强调，车载显示、医用显示、工控显示等领域市场空间巨大，消费电子领域呈爆发式增长，但事实上，该公司95%以上的背光显示模组产品最终应用于智能手机。按照隆利科技的说法，下游显示屏生产商一般不会轻易更换供应商，也就是说在现有产业格局下，隆利科技要想切入新的应用领域并非易事。

另外，从隆利科技披露的这份数据可以看出，该公司据守的智能手机领域，其增速近年来呈现出断崖式下跌态势，这不免让人为隆利科技今后的业绩增长空间打下一个大大的问号。

(短短几年间，全球智能手机销售量的增速从43%降至不到5%。)

除此之外，行业新技术的快速发展，也正在敲响传统技术衰退的警钟。隆利科技目前的技术水平局限在背光显示领域，而显示行业目前正在朝自发光领域快速发展。

自2016年开始，随着三星能够批量生产OLED屏幕，各大手机品牌就开始在高端产品线中逐步应用OLED。京东方是隆利科技近几年最大的客户，2016年隆利科技对京东方的销售额为3.1亿元，占同期公司营业总收入的48%;2017年1-6月的销售额为1.43亿元，营收占比39.75%。目前，京东方也正在加大对OLED领域的投入。

据三星预测，OLED将快速取代LCD，到2022年在智能手机中的市场份额将达到65%。因OLED无需背光显示，若三星的这一行业发展形势判断准确，隆利科技等企业将面临被市场淘汰的巨大风险。

圈钱扩产之惑

根据隆利科技披露的招股说明书，公司拟在创业板公开发行不超过1817万股，计划募集资金3.5亿元，其中5000万元投向隆利光学研发中心，3亿元投向惠州市隆利中心尺寸LED背光源生产基地项目。

从现有产能来看，到2017年上半年，隆利科技的产线已由此前的14条扩大到26条。扩产后，隆利科技的产能开始有所富余，2017年上半年，公司产能利用率为85.18%，尚未实现满产。而在此情况下，隆利科技却拟通过IPO大笔募资继续扩大产能。

根据规划，隆利科技IPO募投项目拟通过建设惠州市隆利背光显示模组生产基地，形成具有20条自动化、年产背光显示模组8000万至1亿件的生产线。重点是，此番募投项目“计划投产的产品与公司多年来生产的产品并无重大差异”。

从前述分析不难看出，隆利科技下游智能手机行业的销售增速正在逐年下降，即便未来几年整体出货量仍有可能保持增长，但增速显然有限。在此背景下，隆利科技却计划再造一个隆利科技、翻倍扩张现有产能，公司管理层是意识不到这一行业共识，还是仅仅是要借此由头圈钱后再另有所图?