余翔：美经济看上去亮丽的背后

截至今年10月底，美国经济已连续增长112个月，创下历史上第二长的增长纪录。除此之外，失业率不断降低，股市虽有波动，但仍保持高位运行。对未来前景，特朗普政府坚称，美国经济会继续向好。不过，投资者却没有这么乐观。越来越多的投资者开始担忧美国经济前景，认为未来美国经济再次出现回调的概率超过50%。近期，美股的大幅下跌正是这种担忧情绪的集中体现。

虽然经济周期理论不可教条地套用，但经济有其起承转合的内在规律，不可能无休止地增长下去。诸多指标都表明美国经济已经过热。贸易战很可能是引发美国下一轮经济或金融危机的导火索。目前看，美国经济存有潜在的风险：

一是美国政府的“闭关锁国”经济政策。在全球化这样一个时代主题和历史趋势下，美国政府现在推行的政策是硬生生地将自身和世界经济的联系割裂，并做一个全球化时代的孤立主义者。在所谓“美国优先”原则下，美国政府希望通过高关税政策封闭美国市场，不让美国经济外溢，但这对美国经济其实造成了更大伤害。美国穆迪公司预计，高关税政策将在明年年中之前导致70万个工作岗位流失。此外，特朗普将美联储收紧货币政策视为美国经济的重要威胁。事实上，正是他的高关税政策推高了美国国内的通胀水平，迫使美联储继续收紧货币政策。

二是扩张性财政让美国联邦财政负担进一步加重。减税根本无法实现特朗普所谓的“收入中性”目标。美国财政部10月15日的一份报告称，美国联邦政府预算赤字在9月30日结束的财政年度达到了7790亿美元，是2012年以来最大的预算赤字，比上一年度多了1130亿美元。据美税收政策中心估算，若特朗普税改方案实施，未来10年联邦收入将减少2.4万亿美元，财政赤字率将从目前占GDP的2.9%升至4%-5%。虽然特朗普的高额关税政策能让财政最多可增收210亿美元，但这仅为美国债务总规模的千分之一。此外，现在10年期国债利率已突破3%，联邦政府债务利息负担上升，本已严峻的财政赤字更加严峻。未来，因债务上限和政府预算问题困扰，特朗普政府可能会频繁陷入财政困难，甚至再次爆发关门危机。

三是疏于监管将让下次金融风暴加速来临。特朗普上台以来，对金融机构大幅放松监管，让华尔街再次迎来资本盛宴。美股市表面上看处于历史上最好时期，但实际上很有可能处于亢奋期的最后阶段。美国金融市场早已不是回归均值过程，而是处于非理性繁荣之中，日益膨胀的市场泡沫已是“皇帝的新装”。特朗普经济政策制造了一个注定无法持久的经济“海市蜃楼”，事实上加速了下一场危机的来临。未来美股的下调，很大程度上可能是由于估值水分的压缩。

最后，也是最为根本的一点，在美国经济亮丽的背后，并没有看到劳动生产率的提高，而这才是经济健康可持续发展的根本动力。没有生产率的提高，眼下亮丽的美国经济终将是一场虚假的繁荣。(作者是中国现代国际关系研究院美国所经济室主任)