弱化“窗口指导” 活跃资金有望轻装上阵

当前，如何激发资本市场活力，为监管机构所关注。继10月30日证监会表示优化交易监管后，上交所在11月2日进一步阐释其在优化交易监管方面举措。尤其让市场瞩目的是，上交所将不再采用口头提醒等“窗口指导”方式，严格慎用暂停账户交易等监管措施。

业内人士认为，上述政策出台将激发游资大户、量化基金的投资交易活力，一些游资可能会最先进行小规模试探，继而形成带动效应增强A股市场流动性。但优化交易监管并不等于监管机构放手不管，而是要依法监管。

有望增强市场流动性

一系列优化交易监管的表态，受到券商、基金公司等机构投资者好评。此前，交易所出于稳定市场等好意，通过“窗口指导”方式对交易主体进行限制交易、制约卖出。

游资大户、量化基金因为交易频繁、换手率高，更易受到“窗口指导”。多位机构投资者认为，在一线监管过程中，需要对投资策略和违法违规行为进行严格区分，不能因为某些投资策略不是长期投资、价值投资，就对其进行交易限制。中国银河证券首席经济学家、研究院院长刘锋指出：“必须明确资产的良好流动性本身，就是市场信心的重要来源之一。对做空机制、杠杆交易（融资融券）、高频交易、投机套利等市场中性交易手段要规范而不是限制，因为这些机制是市场润滑剂，为市场注入大量流动性并提升价格发现的速度，从而提高市场效率。”

实际上，减少交易阻力，增强市场流动性，让市场对监管形成明确预期，让投资者有公平交易的机会，这一点颇为重要。某知名量化基金负责人认为，如果监管机构在交易环节设置不必要的干预，将使交易者交易意愿下降，进而对市场流动性产生负面影响，流动性溢价也因此降低，最终导致市场整体估值下降。伴随着市场整体估值下降，其对企业上市的吸引力也会降低，市场发展进入恶性循环。因此，优化交易监管政策的出台，从短期看，游资大户、量化基金等交易频率较高的资金会受益；从长期看，最终各类资金都会因此受益。

游资或小规模试探

值得关注的是，上交所表示，对这项工作不宜简单认为监管尺度是“松”还是“紧”了，投资者在公平、正常交易得到鼓励的同时，要注意避免出现违法违规行为。对此，上海某券商营业部总经理认为，优化交易监管，绝不等于放手不管，而是要依法监管，即包括监管者、投资者等各类市场参与者，都要遵循共同理解认可的法律法规行事。一位与游资大户关系密切的证券信托负责人认为，优化交易监管并不意味着游资大户等资金可以为所欲为，而是要把“游戏规则”做好，让投资者有明确的监管政策预期。

前述知名量化基金负责人认为，上述政策出台后，市场上最活跃的游资、量化基金可能就会相继开始小规模试探，如果真的交易频繁而交易所不再“指导”，那么交易会越来越活跃，形成带动效应。某知名公募基金经理认为，实际上，在近期监管机构采取了一系列举措后，A股市场活力有所提升。例如，11月2日，北上资金当日净流入173.85亿元，创出历史单日纪录。这些北上资金的涌入，在一定程度上讲，是投资者对上述举措投了赞成票。不过，中国证券报记者了解到，目前有不少机构投资者持观望态度，尚在等待相关政策的具体实施效果。