股价腰斩：光明乳业难现光明？

沪市上市公司光明乳业近日公布三季报，业绩下滑明显，管理层(董事、副总、财务总监)出现集中辞职，备受业内关注。

从今年3月至今，光明乳业股价已腰斩，市值约缩水90亿，这当中有市场颓势原因，但上市公司自身显然难辞其咎，业绩因素更是容易被资本市场传导放大，形成对股价的致命一击。三季报披露当天以近乎跌停价开盘，收盘跌幅近5个点便是明证。

今年的中报期间，光明乳业便已迎来董事长、总经理辞职，其间新上任的董事长对其任期第一份季报不知做何感想，势必容易引发外界对其乳业“外行”出身的聚焦。对于中小投资者来说，只能是倒吸一口冷气，毕竟管理层走马灯可不能算好消息。

虽然上海乃至别地的客户，对光明这个牌子的感情可能只有自己才会理解。但光明乳业旗下莫斯利安与优倍等品种的价格在同类别牛奶里面实在不能算便宜，不少主妇需要在超市一番比较之后才能下定决心。这样的市场策略，恐也显现了上市公司自身的营销乏力。

众所周知，在三聚氰胺带来的食品安全问题冲击后，叠加进口牛乳的抢滩掠地，国内乳品行业随之不景气好几年，近年方开始回暖。同时，随着国家相关职能部门不断加强监督、检查和抽检力度，食品安全问题得到改善，一些有问题的中小型乳企退出市场，行业集中度和规范度均进一步提升。

应当说中国乳业已经走过了企业众多但质量参差不齐、乱象丛生的发展阶段。龙头企业的销售也不断向三、四线城市和农村市场下沉，进一步挤压中小型乳企的生存空间，未来乳业必将呈现出龙头企业市场份额不断上升、行业市场集中度不断增加的态势。

同时，随着人们生活水平的不断提高、饮用乳制品的观念逐渐增强，乳制品行业未来的市场容量较为可观。从行业周期上来看，乳制品行业未来在较长一段时间内仍然处于稳步增长期。从价格来看，受国际原奶价格上涨带动，乳制品均价增速触底回升明显。未来乳制品行业收入的增长仍将由乳制品平均单价提升所贡献，价格增长的空间主要来自于行业提价和结构提价两个方面。叠加二胎政策甚至计生政策进一步的放开，应当说乳制品行业发展的大环境，已经不能被业绩滑坡的相关上市公司拿来作为遮羞布。

各大乳业巨头在保证乳源质量和生产过程安全的前提下，必须要考虑到差异化竞争，融合新零售元素等创新之路上来。一招鲜吃遍天毕竟不保险，高毛利的莫里斯安酸奶等传统拳头品种被各家竞品“围剿”，便是光明乳业业绩下滑的主要原因之一。

比较更容易说明问题。梳理沪深两市12家乳企披露完毕的三季报，9家企业本年前三季度的经营收入较上年同期完成增加，7家企业净赢利完成增加。其中贝因美、香飘飘、天润乳业、三元股份业绩增加体现较为杰出。另据Wind(万得)数据，2018年前三季度，在营收规划及赢利水平方面，虽然伊利股份和光明乳业继续保持领先地位，但这两大巨头业绩显然增速乏力，疲态尽显。

另外，我国目前绝大部分乳制品为牛奶及牛奶制品，而营养丰富、特色明显的豆奶，销售额增长较快。以往客户群主要集中在华南地区，近年来有逐渐向华东及中西部地区推广的趋势。在华北地区连续折戟，以北京为中心的华北市场多年来一直亏损的现实因素下，光明乳业能否在豆奶领域占据先机，不被挤占其所深耕的南方市场，恐也是个巨大考验。

光明乳业作为上市之初就引入股权激励，而且是2008年后上海市国资企业股权激励试点改革的第一家国有企业，身上背负了国有股东的厚望。因此，在业绩疲软，公司营收增速趋缓，管理层剧烈变动等诸多不利条件下，光明乳业还能再现光明，背负起厚望么？(落草)