员工持股全线浮亏 控股股东出钱“去杠杆”

受二级市场大环境的影响，作为激励方案的员工持股计划今年不太顺，部分上市公司的员工持股计划浮亏严重。

据上证报资讯统计，今年以来，先后有数十家上市公司员工持股计划完成股票购买，然而从市场表现来看，除了极个别上市公司，今年完成购买的员工持股计划悉数被套，其中，锦富技术的第二期员工持股计划浮亏甚至超过60%。

由于员工持股计划的锁定期多为12个月，目前被套的员工持股计划在未来几个月内都将迎来解禁。面对大比例的亏损，是认亏出局？还是持股等待？

市场低迷 多个员工持股计划浮亏逾五成

今年1月，锦富技术公告，截至2018年1月12日，公司第二期员工持股计划通过二级市场竞价交易的方式，累计购买锦富技术股票1864万股，占公司总股本的2.2148%，累计成交金额约2.08亿元，成交均价为11.132 元/股，锁定期自2018年1月16日至2019年1月15日。

截至10月23日收盘，锦富技术股价为3.15元，由于在员工持股计划完成购买后，锦富技术实施了每10股派送现金股利0.1元及每10股转增3股的年度分配，公司第二期持股成本摊薄至8.5元/股左右，据此计算，该员工持股计划浮亏逾60%。据统计，这也是今年完成购买的员工持股计划中浮亏比例较大的一例。

欣慰的是，锦富技术实际控制人承诺，若因本员工持股计划增持公司股票产生亏损，其亏损部分由公司实际控制人予以补偿。

此外，锦富技术第一期员工持股计划目前同样处于“被套”的状态，而且持股成本更高，因此第一期员工持股计划浮亏比例更甚。

据公告，锦富技术第一期员工持股计划（兴证资管鑫众-锦富1号定向资产管理计划）于2016年5月13日至16日期间通过二级市场竞价方式累计购入公司股票共计82.51万股，成交均价为13.021元/股，成交金额合计1074.35万元。该员工持股计划的锁定期为2年，目前已处于解禁状态。

东方园林的员工持股计划同样浮亏严重。今年2月9日公告，东方园林公告第三期员工持股计划（云南信托-招信智赢12号集合资金信托计划）已通过二级市场交易系统累计购买入公司股票4605万股，占公司已发行总股本的1.72%，成交金额合计8.95亿元，成交均价约为19.45元/股。截至10月23日收盘，东方园林报收8.75元。据此计算，东方园林第三期员工持股计划浮亏比例为逾50%。

通威股份员工持股计划“云信-弘瑞28号集合资金信托计划”今年5月通过上交所交易系统累计买入公司股票7770万股，占公司总股本比例为2.00%，成交总金额合计为89797.94万元，成交均价为11.56 元/股。目前该员工持股计划浮亏也超过50%。

此外，还有长盈精密、深南股份、创意信息、博汇纸业、龙净环保、通鼎互联、老板电器、永贵电器、南洋股份等公司的员工持股计划今年购买的股票浮亏比例超过四成。

拆除杠杆 大股东“兜底”承接优先级

除了部分员工持股计划资金全部来自于员工自筹外，多数员工持股计划采用集合信托等方式筹集资金，杠杆比例在1：1到2:1之间。而在公司股票大幅下降的背景下，杠杆风险日益显现。因此，今年以来，部分员工持股计划也进行了“去杠杆”行动，大股东承接兜底成为最主要的方式。

典型如上述锦富技术第二期员工持股计划。资料显示，锦富技术第二期员工持股计划委托云南信托设立“云南信托-锦富技术2期员工持股计划集合资金信托计划”进行管理，该集合资金信托计划规模为22155万元，其中优先信托资金为14770万元，劣后信托资金为7385万元。

今年6月14日，锦富技术公告，公司第二期员工持股计划设立后，公司实际控制人富国平作为信托计划的信用增级人严格履行资金补偿责任。为进一步增强投资者信心，富国平决定以自有资金替换信托计划中的优先信托资金14770万元。截至2018年6月14日，富国平已完成自有资金替换信托计划中优先级资金的相关工作。

通威股份8月公告，为增强员工及投资者信心，原信托计划的优先级份额委托人同意转让24000万份优先级份额给通威集团，占信托计划优先级份额的44.44%，通威集团以自有资金购买该部分优先级份额。而通威股份信托计划员工持股计划“云信-弘瑞28号集合资金信托计划”份额上限为90000万份，每份价格为1.00元，其中优先份额上限为54000万份，次级份额上限为36000万份。

此外，往年的员工持股计划也在进行着“去杠杆”行动。天舟文化8月公告，控股股东天鸿投资决定以自有资金置换公司第一期员工持股计划国金天舟文化1号集合资产管理计划中由浦发银行认购的全部优先级份额。

九鼎新材6月公告，实际际控制人顾清波及第二大股东九鼎集团的通知，其已于2018年6月20日向上海浦东发展银行上海分行发出了要约：拟全额收购上海浦东发展银行上海分行持有的集合资金信托优先份额。

富春股份7月公告，公司控股股东富春投资以自有资金替换2016年员工持股集合信托计划中的优先级资金1亿元。

受让减持股 接盘侠是否还有退路？

面对爆仓的危险，部分上市公司的控股股东主动承担责任，通过承接优先级资金等保证了员工的利益。有意思的是，还有一些员工持股计划，其股票来源本来就是接盘的实控人或重要股东的减持，后续如何处理也引起市场的普遍关注。

一个典型案例是掌趣科技，该公司员工持股计划购买的股票来自公司控股股东、实际控制人姚文彬的减持转让。今年3月21日，掌趣科技公告，控股股东、实际控制人姚文彬拟通过大宗交易方式向公司设立的第一期员工持股计划转让不超过5515万股股票（占公司总股本2.00%），并为本次员工持股计划提供资金支持。

根据公告，掌趣科技第一期员工持股计划分别在今年3月19日至21日，三次通过大宗交易方式受让姚文彬合计5515万股公司股票，成交金额合计3.21亿元，成交均价为5.82元/股。而掌趣科技第一期员工持股计划所购买的股票锁定期自本公告披露之日起12个月。截至10月23日收盘，掌趣科技股票报收3.85元/股。据此计算，掌趣科技员工持股计划浮亏比例达到32.65%。

再如美尚生态，今年1月12日，公司公告第一期员工持股计划通过深圳证券交易所系统累计买入公司股票1050万股，占公司总股本的1.75%，成交金额合计1.53亿元，成交均价约14.58元/股。其中200万股来自美尚生态董事兼高级管理人员潘乃云的减持转让。

还有歌尔股份，今年2月8日，公司实际控制人姜滨通过深交所大宗交易系统向公司“家园3号”员工持股计划减持公司股份5500股，占公司总股本的1.69%，成交均价为11.77元/股(价格按前一交易日收盘价的90%计算)。目前，歌尔股份股价仅为7.21元。

有一种观点认为，员工持股计划的本意是激励，大幅亏损肯定不符合公司的利益，二级市场买的股票没办法退回去，这种由主要股东转让的，减持者是否可以进行一些利益让渡？

但也有市场人士认为，主要股东的转让和在二级市场的买卖并没有本质的区别，减持方没有义务承担更多的责任，而且这种转让往往已经打了较大的折扣。

诚然，市场上确有这种案例。今年6月，利安隆公告，本次员工持股计划通过协议转让的方式受让深圳市达晨创恒股权投资企业、深圳市达晨创泰股权投资企业、深圳市达晨创瑞股权投资企业合计持有的利安隆股份1260万股，每股价格均为18.11元，转让价款合计为2.28亿元，买入股票数量占公司总股本的7%。当日利安隆股价报收26.00元/股（除息后），交易价格相当于市价的七折。

目前利安隆股价为23.07元，该员工持股计划尚有较大的浮盈。