高油价“背书”上游资本开支

“为了压缩开支，能自己干的活基本不找第三方公司。”在油价低迷时，大庆油田一位工程师曾如上说道。

然而，今年石油行业的情况却明显不同，国庆期间布伦特原油刚刚创下了86.74美元/桶的高位。盈利能力提升后，各家石油公司勘探开采力度随之加大，油服行业拐点随之确立。

21世纪经济报道记者注意到，虽然油服行业利润传导存在一定滞后性，但是已经开始逐步向上市公司财报中体现，如*ST油服（600871.SH）年内便成功扭亏，预计前三季度可实现4.4亿元的净利润。

对此，公司给出的理由为，“随着国际油价的企稳回升，境内外石公司上游勘探开发资本支出较去年同期有所增加，本公司主要专业工作量和主营业务收入同比增长。”

这一增长趋势有望得到延续。今年8月中石油便曾召开扩大会议，专题研究部署提升国内油气勘探开发力度。“仅就国内而言，8月份石油企业政策出现转向，并释放出加大勘探开采力度的信号，油服行业增长的预期随之形成。”安迅思中国首席分析师李莉评价称。

*ST油服前三季扭亏

油服行业景气度的高低，与国际原油价格直接挂钩。

当油价低迷时，石油公司盈利能力下降、节衣缩食，而当油价步入高位时，石油公司相应会加大勘探开采方面的资本开支。

今年的国际油市，刚好属于后者。据21世纪经济报道记者统计，年初至10月12日，布伦特原油主力合约均价为73.3美元/桶，而上年同期的52.6美元上涨近40%。

这直接带动上游开采企业的利润规模，如中国石油（601857.SH）上半年利润便实现了113.7%的增长。同期，公司“勘探与生产板块资本性支出”从2017年上半年的453.03亿元，增加至2018年上半年的583.61亿元。

而据中国石油所预计2018年该项支出总额为1676亿元。

“只是一个预期值而已，实际支出情况变化空间很大。从各家油服公司业绩来看，全年资本性支出可能还要更高。”成都一位跟踪上述数值的石化行业人士指出，最为典型的公司便包括了*ST油服、中海油服（601808.SH）等。

*ST油服业绩预告显示，今年前三季度，预计盈利4.4亿元，非经常性损益4.38亿元。换言之，扣非后公司净利润已经进入盈亏平衡的状态。而2016年、2017年公司曾分别巨亏160亿元和102亿元。

通源石油（300164.SZ）三季报业绩预告也显示，预计利润规模在9700万元至10200万元，同比增长789.30%至835.14%。除了国际油价上行的外部条件外，公司上年同期基数高低也是主要原因之一。

前三季度保持增长的，还包括杰瑞股份（002353.SZ）、山东墨龙（002490.SZ）等多家油服行业公司。

需要指出的是，油服行业细分为测井录井、地址勘探、油田生产和工程建设等多个环节，并涉及工程技术服务、石油装备两个不同层次。不同的细分行业特点不尽相同，所以从未来披露的三季报和年报上也很难看到订单数量的增长。

“国内石油企业的标书都是开口合同，所以中标合同上不显示具体金额。施工过程也要看井口的进度确定，而每口井的情况又都不同，统计难度极大。”通源石油人士介绍称。

反观*ST油服披露的一则合同显示，与科威特石油公司（KOC）签署了20台钻机合同，合同额为10.6亿美元，合同期为5+1年。虽然相对可以量化，但是在上述周期项目执行进度情况，计入当期的收入、利润也较为不确定。

业绩尚未大规模兑现

并非所有的油服企业三季度全部实现了增长。

10月12日，惠博普（002554.SZ）便向下修正了前三季度业绩预告，而主要是因为出售泛华能源100%股权等其他因素造成的。

但是，各家油服企业三季度的业绩差异却显示出，当前高油价的影响还处于初步阶段，油服企业尚未进入利润大规模兑现的阶段。

“行业拐点是确定了，但是对上市公司业绩的拉动是一个非常缓慢的过程，这本来就存在非常明显的滞后性，油服企业订单、业务量的增加，都需要逐步释放。”前述石化行业人士表示。

若从上述角度来看，油服行业的回暖还只是开始。另一个比较直接的推动因素是，国内最大产油企业中国石油今年8月的有关表态。

8月3日，中石油集团党组召开扩大会议专题研究部署提升国内油气勘探开发力度，努力保障国家能源安全等工作，“加强国内油田原油高效开发，适当扩大整体及重点地区原油产能建设规模，确保原油产量稳中有升。”

这在石化行业内，被视为年内的一个标志性事件。

“在2014年前国际油价超过100美元时，上游企业也未曾做出过大规模开采的表态，随后油价下跌使得加大开采的外部条件消失。8月份中石油的表态，相当于传递出了一个积极的信号，至少行业预期因此形成。”李莉评价称。

对此，上市公司在业绩预告中，也有所提及。通源石油称，“特别是三季度国家提升能源安全战略的进一步确定，公司国内迎来了很大的市场需求和机会，公司国内订单获取量较同期获得大幅增长……”

另外，决定油服企业经营的最直接变量是，未来国际油价如何运行。

首先是，油价涨幅究竟有多少？这涉及产业链内部利益如何分配的问题，比如80美元/桶和100美元/桶时上游开采企业的利润率不同，其分配给旗下油服子公司、第三方民营油服企业的订单比例也会不同。

其次，国际油价能否持续维持在高位？这决定了上游开采企业资本性开支的持续性问题。

“今年世界原油供需关系的再平衡并未完成，主要是受到伊朗制裁、贸易摩擦等人为因素所引发的上涨。”李莉分析称，同时市场结构较过去5年至10年时出现重大改变，尤其是美国页岩油革命使其变成了巨型供应商，“即便未来冲高至100美元，预计也难以长时间持续。”

虽然存在上述不确定，但是油服业四季度、明年上半年的增长将大概率延续，毕竟有着年内伦油40%的涨幅来背书。