债券短端利率大幅下行 长端利率仍有下行空间

上周，资金面较为宽裕，降准带动短端债券利率大幅下行，长端利率则小幅下行。1年期国债收于2.89%，较前一周下降8BP；10年期国债收于3.58%，较前一周下行3BP。1年期国开债收于2.93%，较前一周下行15BP；10年期国开债收于4.15%，较前一周下行5BP。

同时，AAA级企业债收益率平均下行11BP，AA级企业债收益率平均下行10BP，城投债收益率平均下行9BP。

国庆长假之后，央行连续一周未展开公开市场操作，实现资金净回笼。10月7日，央行宣布15日再次定向降准1个百分点，释放资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），释放增量资金约7500亿元。

此外，上周，央行未对600亿逆回购到期展开对冲操作，实现资金净回笼600亿元。预计10月13日至19日将有4515亿元MLF到期，另有1500亿元国库现金定存到期，无逆回购到期。

随着央行降准预期落地，资金面或维持宽松态势，融资成本得以降低。上周，各期限SHIBOR利率全线下跌，以R007和DR007加权均价为代表的流动性充裕指标也走低。

截至10月12日，1周SHIBOR较9月30日下降15BP至2.615%，1个月SHIBOR下降12BP至2.682%，3个月SHIBOR则下降5BP至2.8%。截至10月12日，R007较9月30日下降0.4个百分点至2.6075%，DR007也下降0.2个百分点至2.5933%。

海通证券认为，随着降准的实施，预计短端利率有望继续下行。9月中债杠杆率仍处于近五年低位水平。分机构来看，相较于去年同期水平，广义基金、券商和农商行杠杆下降，保险杠杆明显增加。这意味着，在短端利率纷纷下行和当前债市杠杆率不高的情况下，长端利率仍有下行空间，是否能突破7月底和8月初的低点尚需等待基本面数据的进一步确认。

在一级市场方面，上周一级市场发行量7165.62亿元，总偿还4155.68亿元，净融资量3009.94亿元。上周，利率债发行2047.74亿元，净融资量1248.38亿元。国债发行量为1874.9亿元，净融资1464.9亿元。政策性银行债发行量为834.7亿元，净融资634.7亿元。地方政府债发行量为1007.54亿元，净融资818.18亿元。信用债发行量和净融资量分别为1784.58亿元和1033.54亿元。

10月15日至10月19日，中国债券市场已公布即将发行总计4925.8亿元的债券，其中包括3只总发行额970亿元的国债，27只总发行额为1257.6亿元的地方政府债，134只总发行额为1224.8亿元的同业存单，18只总发行额为219亿元的超短期融资债券，19只总计划发行额为182亿元的一般中期票据等。