爱婴室：华东母婴连锁零售龙头 业绩稳健增长

作为华东地区的母婴零售龙头企业，爱婴室于今年3月登陆资本市场。从公司上市之后交出的第一份半年报来看，爱婴室上半年的业绩十分靓丽。不仅公司业绩持续稳定增长，而且毛利率和净利率稳定提升，让投资者对公司的未来充满信心

上半年业绩靓丽

爱婴室成立于2005 年8月，通过深耕母婴行业13 年。公司全品类、多渠道定位国内中 高端母婴市场，为孕前至 6 岁婴幼儿的家庭提供一站式母婴用品采购及孕婴童健康服务，广泛的线下渠道布局驱动公司未来快速发展。强大的渠道力及产品力助力公司成为华东地区的母婴零售龙头企业。

爱婴室的半年报披露，2018 年上半年，公司实现营业收入10.17亿元，同比增长15.52%;归母净利润 4892.65 万元，同比增长 46.04%;扣非后归母净利润 4049.23 万元，同比增长21.73%，每股收益为0.56元。

受益于产品结构改善，高端化产品以及自有品牌产品提升，2018 年上半年爱婴室的毛利率为 27.41%，同比提升 0.93 个百分点。由于毛利率优化，公司净利率提升明显，2018 年上半年公司净利率为 5.24%。

爱婴室历年营业收入与增长率

从盈利能力角度看，公司近几年毛利率和净利率维持平稳上升趋势，主要由于：( 1)商场店毛利率水平较高的玩具类、棉纺类产品占比相对较高，盈利水平一般高于沿街店;近几年，公司对直营门店布局进行了战略调整，主动、逐步关闭沿街店，并增设集购物、饮食和娱乐一体化的商场店，从而使得每年新增门店毛利率高于该区域已有门店毛利率水平。(2)依托现有的品牌优势与资源平台，门店布局不断扩张，公司直营门店获得的市场认知度和美誉度不断提升;同时较高的市场地位及规模优势使得公司面对上游供应商采购时，具备较强的谈判能力，在采购成本上形成了竞争优势，进而提升公司的毛利率水平。

行业市场规模不断扩大

爱婴室所处的母婴行业是一个不断扩大的市场规模。

儿童产业研究中心统计数据显示，2010年中国母婴商品市场交易规模约为1万亿元，2016 年已经上升至 2.2 万亿元，CAGR 达 14.2%，且增长速度呈上升趋势，预计 2018 年中国母婴行业产品市场规模将达到 3.0 万亿元，未来10 年将保持 15%以上的高增长。

罗兰贝格的不完全统计数据显示，2015 年中国婴童服务市场规模约 7813 亿元，2020 年预期达到 1.7 万亿，五年复合增速达到 17.3%。在婴童服务方面，婴童教育、婴童金融、婴童娱乐休闲占婴童服务市场的比例分别为 34%、24%和 23%。

随着经济的发展和社会观念的转变，母婴家庭倾向于给孩子更多投入。由于社会飞速进步，父母有更多的经济资源投入到孩子身上，另一方面，由于中国长期执行“计划生育”的基本国策，造成中国家庭独特的“4-2-1”结构，即四位 老人一对夫妻和一个孩子，这种结构必然会使得家庭无比注重对孩子的投入。

由于婴幼儿消费品主要面向 0-3 岁婴儿 群体，主要特点是“代位消费”，即购买主体和消费主体不同，婴幼儿消费品的购买者大多是家庭成员或者是馈赠礼品的亲友，所以新生代家庭对孩子倾向性投入的消费观念无疑给母婴市场带来巨大的潜在需求。

新生代父母购买力提升带动母婴市场消费升级，引导母婴市场规模不断扩大。目前占据国内母婴市场份额较大的是奶粉、食品、棉纺制品和儿童用品四大类，主要涉及吃、穿、用方面，娱乐和教育所占份额较小，而在发达国家母婴市场中，娱乐和早教等服务类产品的市场份额很大。

据百度 UXC 调查数据显示，2017 年中国低收入家庭(月收入 5000 元及以下)母婴商品消费占比为 29.3%，相比之下高收入家庭(月收入 10000 元以上)占比仅为 24.9%，低收入家庭母婴服务消费占比为 20%，高收入家庭占比为 18.7%。说明收入层次较高的家庭母婴服务消费和商品消费相差较小，母婴商品消费占比更低，母婴整体消费占家庭总消费比重低但绝对消费额高。

随着居民收入水平、城镇化、人口素质的提升，城市人口等中高收入群体将成为母婴市场消费增长的中坚力量，完善的经济基础、良好的教育、科学的育儿理念都将推动未来母婴市场结构中服务消费占比的提升，母婴消费结构的升级将带来广阔的市场空间。

时间沉淀成就品牌护城河

由于消费者对母婴产品更高的安全性要求及品质性需求，母婴市场消费人群对品牌的认可度通常高于其他日常消费品。一方面，良好的品牌是产品质量与服务质量的保证;另一方面，品牌一旦树立也会使得消费者的消费选择更加忠诚，对他人的品牌传播意愿也进一步提升。相比于其他“网红类”品牌、“快消类”爆款，母婴品牌的铸造更需要时间的沉淀、产品的检验、渠道的拓展、口碑的积累，一旦品牌形成，将会成为竞争壁垒。

“好地方买好产品，好产品好地方卖”。国内外知名母婴品牌厂商入场，强强联合进一步提升公司渠道品牌力。爱婴室在经营上的中高端定位，店内绝大多数商品均为知名品牌产品，这在一定程度上使消费者对公司门店产生了良好的视觉感受和品牌印象。公司在乳制品、母婴用品、棉纺类产品、母婴食品、玩具、车床等多个品类分别进驻众多知名母婴品牌。

截至2018年6月，爱婴室共有直营门店202家，经营面积12.06万平方米，上半年新开门店20家，关闭7家，门店净增加13家;已签约待开业门店达15家。公司既有在各地的直营门店销售商品，还拥有APP、微信公众号、B2C官网等线上销售渠道。公司对线上电子商务平台进行优化整合，提升消费者购物体验。公司通过会员制及增值服务增强了消费者对爱婴室品牌的黏性，并产生辐射效应。

展望未来，消费结构转型在望，爱婴室的门店资源想象力丰富。随着育儿知识的不断普及，未来新生儿家长群体的消费观念或将发生改变，母婴商品消费结构或将发生改变，婴儿娱教用品占比或将上升。

目前，公司业务收入主要来源为日常用品与食品，婴儿娱教用品不同于吃、穿、用等满足基本需求的商品，消费者对于消费体验将更加注重，线下实体门店将有助于进一步提升消费者体验。

此外，线下门店为爱婴室在未来形成母婴生态圈提供可能性。随着母婴商品的竞争不断加剧，公司或可基于线下门店形成母婴产品生态圈，进一步维持公司竞争力，包括通过并购或者合作，通过线下实体店为消费者提供月嫂、月子餐和早教服务等。