光伏材料价格止跌企稳

进入9月，上市公司中报业绩披露期也宣告结束，据《证券日报》记者梳理，A股光伏板块2018年上半年业绩仍然呈现向好趋势。其中，119家以光伏为主业或涉及光伏领域的上市公司中，中报业绩仅有14家出现亏损，占比不足12%。在此基础上，119家上市公司2018年上半年营业收入均值较2017年同期实现增长12.4%，归属于上市公司股东的净利润均值也同比增长将近23%。

不过，中报业绩的增长，以及近期出台的一系列利好政策、消息，似乎无法在短期内消除市场对光伏产业未来的担忧，以及改变A股光伏板块自“531新政”发布以来陷入的低迷态势。

究其原因，“531新政”以加速补贴退坡，限制光伏发电新增装机规模，促进产业淘汰落后产能的正面措施，也产生了抑制下游投资热情，挤压光伏产业各环节利润的负面效应。

但尽管如此，《证券日报》在梳理光伏板块相关龙头上市公司中报时，也发现了颇多亮点，其中，光伏材料龙头，H股上市公司保利协鑫能源2018年中报显示，在硅片价格于今年上半年出现大幅下降情况下，公司垂直成本同比下降约20%，期内实现营收110.32亿元，实现净利润5.64亿元，综合毛利率仍然维持在30.2%的较高水平上。

成本下降

不及价格下降

尽管保利协鑫能源2018年上半年综合毛利率仍然维持在30.2%的较高水平上，但其较2017年同期，还是下降了约11%。

对此，保利协鑫能源中报描述，截至2018年6月30日，多晶硅及硅片的平均售价分别约为99元/公斤（相当于15.4美元/公斤）及0.7元/瓦（相当于0.11美元/瓦）。而去年同期（2017年1月1日-6月30日），多晶硅及硅片的平均售价则分别为103.4元/公斤（相当于15.1美元/公斤）及0.891元/瓦（相当于0.13美元/瓦）。

依此计算，2017年上半年多晶硅市场均价较2018年上半年下降了4%，而2017年上半年硅片市场均价则较2018年上半年下降了将近22%。

《证券日报》记者获悉，保利协鑫能源内部计划在年内实现硅片的垂直成本下降幅度超过10%。但即便如此，由于市场环境的变化，硅片价格大幅下降，使得即便龙头企业的生产成本下降速度很快，也跟不上市场价格下降的节奏。保利协鑫能源中报介绍，主要由于硅片产品售价下降所致（部分被生产成本减少所抵消），其2018年上半年光伏材料业务（多晶硅+硅片）毛利率为16.2%，而2017年同期为24.6%。

除此外，虽然保利协鑫能源2018年上半年光伏电站业务的毛利率较2017年同期高出了2.3%，但由于2017年6月30日后并网项目电费下降，其新能源业务（含光伏电站业务）整体毛利率还是从2017年的70.8%，下降到了2018年的68.7%。

在主要由“531新政”引发的市场价格下降背景下，中报显示，保利协鑫能源已在通过技术创新工艺升级降本增效之外，主动采取了提前调整生产计划及包括推行以销定产、制定灵活的定价策略、控制产品库存、严控应收账款等各项精细化管理举措。

同时，在新能源业务方面，协鑫新能源也通过采取积极开拓海外市场，深化光伏扶贫、领跑者项目的工作，与大型央企建立战略合作伙伴关系（取得融资优势）等手段，寻找极具高回报潜力，风险低的项目。

下半年光伏材料

价格或企稳

而在市场层面，目前光伏材料价格的波动，似乎并不像人们根据“531新政”影响预测的那般剧烈。

事实上，在“531新政”后的6月份-8月份，多晶硅、硅片价格呈现了断崖式下跌，资料显示，多晶硅料价格下降了22%，硅片均价下降了19%。

不过，据《证券日报》记者整理，受到“531新政”发布影响，多晶硅致密料、多晶硅片价格分别从6月份的110元/公斤、2.6元/片，一路下探至7月中下旬时的93元/公斤、2.40元/片，但经历了这一断崖式下跌后，进入8月份，多晶硅致密料、多晶硅片价格又分别反弹到了96元/公斤、2.45元/片。

据了解，过去一年，国内月均进口超过1万吨多晶硅，而目前多晶硅料价格的下降首先对海外多晶硅产能带来冲击，很多企业的成本已经支撑不了当前的销售价格。而新疆协鑫、新疆特变等低电价地区的多晶硅产能释放后，现在的多晶硅价格以后或是常态。分析机构称，第四季度的硅料价格和现在或持平，海外的硅料厂生存会比较艰难。而据记者了解，新疆协鑫多晶硅将于三季度率先投产。

相关行业研究机构分析称，目前光伏平价上网大周期已经开启，落后二线产能将逐步出清，市场集中度进一步提升，更高性价比的产品将受到市场追捧。特别是对于龙头企业来说，即便在“531新政”影响下，订单情况仍然饱满、稳定。例如保利协鑫能源硅片70%销售予下游大客户，大客户订单情况良好，为其出货量的稳定提供了有效保障。与此同时，从过往经验来看，由于年底是海外光伏装机的高峰，历年第四季度，光伏材料的销售均会迎来一个小高潮。基于此，业界判断，下半年光伏材料的价格将大概率维持8月份的水平。

光伏新技术的推广速度也在加快，比如协鑫、阿特斯在推广的铸锭单晶。业界认为，这种用多晶的成本，生产单晶的技术，将对光伏发电的降本增效产生革命性的助推作用。

不过，尽管据《证券日报》记者了解，基于铸锭单晶做成组件以后和直拉单晶相比，功率差值大概仅为5瓦左右，且大规模制造铸锭单晶的成本可能会进一步低于预期等优势，保利协鑫铸锭单晶已经获得了一些订单，但考虑新产品从研发到客户认可，再到规模化推广的进程，铸锭单晶产品大规模放量还需要过程。

加速现金回流

为全面平价做准备

不久前，财政部批准了400亿元可再生能源补贴，并下发至电网公司，8月28日相关报道显示，个别企业已经得到了相关电力公司关于第七批可再生能源电价附加补助资金结算开具发票的通知。

据《证券日报》记者了解，协鑫新能源约有1.85吉瓦左右装机列入了是第四批到第七批补贴目录，由此，后续公司将陆续收到10亿元-15亿元的补贴款。

这无疑将对公司的现金流形成补充，而除此外，中报显示，保利协鑫能源于2018年6月30日的总资产为1116.95亿元，其中受限制及不受限制现金及银行结余合共约为129.59亿元。2018年上半年所收银行及其他利息约为4100万元。同时，上半年保利协鑫能源经营活动所得现金净额为18亿元，融资活动所得现金净额为19亿元。

透过中报，保利协鑫能源描述，在“531新政”出来以后，通过与相关金融机构沟通，大部分还是非常支持光伏产业的。目前公司有一百多亿现金，有足够的运营资金应付未来十二个月的现金流量需求。但即便如此，中报也提出，公司已评估现时为动用的银行融资及可重续的银行贷款。为了提高资金流动性，公司持续紧密管理现金情况及持续与银行进行协商，以确保现有融资将可成功重续及在有需要时获得额外的银行融资。

毕竟，在“531新政”导致的光伏市场低迷期，特别是引发资本市场对光伏产业产生担忧时，现金流的充沛与否，是决定上市公司们抗风险能力高低的重要因素。与此同时，光伏业界判断，在“531新政”的倒逼下，光伏发电的成本下降将加速，使之进入全面平价上网时代，而平价上网会给中国的光伏市场带来巨大的发展。包括保利协鑫能源在内的龙头企业们，如今的重要任务之一，便是加速现金回流，以为抓住平价来临后的市场机遇做足准备。

届时，以保利协鑫能源为代表的中国光伏第一梯队企业，具有较强的抗风险能力，并将大概率在落后产能淘汰到位，光伏发电全面进入无补贴、平价上网时代，率先分享又一轮快速发展期的红利。