稀土+锆钛双轮驱动，盛和资源打造全产业链龙头

重组并购结出硕果。

继3月开出去年合并后第一份亮丽的年报后，稀土全产业链龙头盛和资源2018年上半年财报依然光彩。

数据显示，盛和资源上半年实现营业收入 33.22亿元，同比增长 50%，实现归母净利润 1.94 亿元，同比增长44%。而去年全年盛和资源实现营业收入52.04亿元，同比增长279.51%，归属于上市公司股东的净利润3.37亿元，同比增长1124.42%。

稀土+锆钛双轮驱动，增长动力十足

对于业绩大幅增长，盛和资源表示，上半年收入和利润增加主要原因：稀土和锆钛的主要商品销售价格保持稳中向好态势，销售数量有所增长，同时，公司在长期发展过程中已逐步形成自身的核心竞争力，从而使公司销售收入增幅较大，相应利润增幅也比较大。

1、稀土整治常态化，价格持续向好，推高稀土板块业绩。受上半年环保核查“回头看”行动以及行业专项整顿的持续影响，部分稀土分离企业被迫关停，导致供应量收缩，利好稀土价格。截至 2018 年 6 月，稀土氧化镨钕价格为 34 万元/吨，较年初 31 万元/吨上涨 10%，同比 2017 年上半年上涨 19%。预计下半年行业整治会更常态化、趋严化，同时外加收储行动，稀土价格有望持续向好，助力公司整体业绩持续向上。

另一方面，订单进一步向行业龙头集中，带来公司上半年销量提升，子公司乐山盛和作为四川稀土冶炼分离龙头，上半年实现净利润 2930 万元，同比大增 128%。

2、锆英砂量价齐升，文盛新材营收大增。当前全球处于去库存、去产能进程，新增产能停滞，供给趋紧，利好锆价。2017 年以来，国际三大供应商(ILUKA、TRONOX、RIO TINTO)相继调高价格。截止 2018 年 6 月，锆英砂价格为 1.2 万元/吨，较年初 1.0 万元/吨上涨 20%，创 5 年新高。文盛新材作为公司锆钛业务经营主体，上半年锆英砂、钛精矿、金红石等产品产销量均有提升，且毛利率有所提高，带来上半年营业收入 10.49 亿元，同比增长49%。

预判下半年锆供给仍将趋紧，价格有望持续上涨，提升公司整体业绩。目前，公司募投项目“年产 5 万吨莫来石”和“年产 2 万吨陶瓷纤维制品”项目正处于前期准备阶段，后续项目投产将进一步增强公司盈利能力。

3、并购后带来双轮驱动的格局。自去年2月份公司完成对晨光稀土、科百瑞与文盛新材的收购合并，实现稀土全产业链布局+锆钛产业双轮驱动的产业格局，三家相关业务成为上市公司新的利润增长点，盈利能力得到全面增强。

稀土全产业链龙头，受益行业高景气

当下，盛和资源已发展成为一家拥有集稀土“矿山、分离、冶炼、回收”为一体的产业链完整的稀土产业集团，主营业务为稀土矿山开采、稀土产品生产及销售等，主要产品包括稀有稀土金属(占比49%)、稀土氧化物(占比25%)、锆英砂(占比15%)、钛精矿(占比3%)、独居石(占比3%)以及稀土高效催化剂及分子筛(占比2%)等几大类产品，在国内处于领先的行业地位。

下图1：盛和资源按营业收入的产品结构图：

去年2月盛和资源完成三项对外重大收购，收购晨光稀土100%股权、科百瑞71.43%股权、文盛新材100%股权。公司原有稀土分离产能5，500吨/年，本次交易完成后，公司将具备稀土氧化物分离产能8,500吨/年、稀土金属冶炼产能11,000吨/年、年处理5,000吨钕铁硼废料和1,000吨荧光粉废料的能力，产生良好的协同效应，大大提高公司综合竞争力和抗风险能力，打造稀土龙头地位。

另外，2015年收购山东微山钢研稀土公司4.3%的股权，冕里稀土公司42.35%的股权。在国外，2016年收购格陵兰，2017年投标美国稀土矿山项目MountainPass，拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权(初始年限为30年)。

可以说，不断对外收购，完善产业链布局，全方位确立盛和资源稀土龙头地位。

中国是主要稀土出口国，国内出口数量持续增长，下游需求稳定提高。盛和资源已加入中铝系，在每年国家公布的10.5万吨稀土配额中，公司所占比例较高，利润弹性大。且公司是四川地区龙头，整合四川省内资源后，公司成本效应明显。

预计2018年供给侧改革有望继续推进，稀土打黑与收储政策将陆续实行，稀土产品及锆英砂产品年化均价均有上升趋势，而随着新能源汽车产业的不断推进，稀土作为上游资源，未来需求量有望再度提升，稀土价格有望迎来新一波上涨。

未来，盛和资源将继续坚持稀土为核心、兼顾三稀资源，坚持国内国外两种资源、两个市场，实现产业上下游协调延伸，并通过建立“发展共同体、利益共同体、命运共同体”实现自身全面发展壮大，籍此打造稀土全产业链龙头。

下图2：盛和资源近几年的净利润、每股收益和未来预测