前海开源杨德龙：A股机会大于风险 坚持基本面选股

⊙前海开源基金首席经济学家 杨德龙

过去10年美股持续走牛，而A股市场走势跌宕起伏，整体表现比较低迷。正如一个硬币的两面，换个角度看，正是因为过去10年市场整体表现低迷，因此A股已具备了多项底部特征。

第一，成交量大幅萎缩。近期沪指日成交量一度跌破1000亿元，这一数据堪比2016年初时的市场成交量，交投清淡本身就说明市场到了底部区域。

第二，从市盈率来看，大盘也跌到了底部区间。现在沪指的市盈率已经跌到了12倍左右，接近前几次历史底部的位置。

第三，从新基金发行也可以反映投资者的意愿。目前新基金发行十分困难，一些新基金甚至出现了发行失败，只能找帮忙资金来成立。同时今年出现大量的小微基金，低于2亿份规模的基金占比达30%，一些小微基金甚至出现清盘的现象，这表明投资者的投资意愿已经十分低落。

第四，股票破净比例。当前，破净个股数创下新高。统计显示，目前有近300只股票的价格跌破了净资产，破净股占比接近10%，这也是市场见底的一个信号。

不过，市场见底之后，可能还要有一个比较长的筑底过程。2016年初上证综指跌到2638点，应该说那是一个相对坚实的支撑。过去几个月，大盘三次跌破2700点，但均没有跌破2638点，这说明人心思涨，包括一些抄底资金也在考虑入场，这些抄底资金保卫住了2638点的低点。

从中长期来看，目前A股市场确实是机会大于风险。

首先，估值已经回到了底部，比如很多银行股市盈率现在已经跌到了5、6倍。沪深300市盈率跌至10倍，很多股票的分红收益率都超过了3%，这是市场见底的一个重要信号。

其次，产业资本开始入市抄底。我们看到8月份产业资本再次出现净增持。产业资本对公司的了解肯定超过二级市场的投资者，并且产业资本愿意在当前价格增持，本身就说明了股票价格跌出了价值。

最后，现在A股市场的整体表现严重落后于经济基本面。巴菲特曾建议大家，在评估一个国家的股市是贵还是便宜时，可以参考该国股市的总市值与 GDP的比值。这个比值是1的时候，说明股市相对合理，如果超过120%，说明股市有一定的泡沫。

现在A股的总市值不到60万亿元，而我国GDP总量为82万多亿元。也就是说，A股总市值除以GDP总量的比例约为70%，即使加上在港股上市的H股，以及在美股上市的中概股，总市值也不到70万亿元，“巴菲特指标”仍处于比较低的水平。

美股的巴菲特指标目前高达140%，这说明美股有了一定的估值泡沫。巴菲特一直很看重“巴菲特指标”，最近公布的半年报显示，伯克希尔哈撒韦账上的现金增加到1110亿美元，也就是说“股神”巴菲特已经开始减持套现了。

过去3年，我曾连续3次到美国参加巴菲特股东大会。在今年的大会上，巴菲特在回答关于中国经济的提问时，口吻和之前两次明显不一样。他认为中国的经济发生了奇迹，这是他以前没想到的。而巴菲特的资金量非常大，必须投向容量很大的市场。除了美股之外，具有这样大容量的市场就是A股。

需要提醒大家的是，当前A股市场的生态已经发生了很大变化，即市场开始从原来的炒故事炒题材转向价值投资，好的股票正得到越来越多资金的关注，而一些绩差股、题材股，特别是ST股票，不仅价格越跌越低，其成交量也极小，沦为“僵尸股”。

大家必须转向基本面投资，要坚持“业绩为王”的选股思路。现在市场还处在筑底过程中，指数的波动比较小，缩量特征比较明显，市场热度不高，所以做短线很难赚钱。现在这个时候建议大家减少交易次数，增加长期持股的比例，这样才能够提高胜算。频繁交易相当于去猜哪个板块下一天会涨，去猜这一波反弹的高点和下跌的低点，这样做犯错率是非常高的。建议大家买股票要立足长线，要研究公司的基本面。