逆周期因子提振人民币离岸市场信心

中国金融信息网讯(记者张欢)中国外汇交易中心24日宣布，8月人民币兑美元汇率中间价报价行陆续主动调整“逆周期系数”。此后一周时间内，离岸人民币汇率走强，一度上涨近千点至6.8附近。香港作为全球离岸人民币业务枢纽，其金融业界的普遍观点认为，此轮再启逆周期因子，加之前期的重要举措，将增加离岸人民币快速贬值的阻力，提振市场信心和支撑汇率稳定预期。

逆周期因子是根据宏观经济和外汇市场形势动态调整的参数。引入逆周期因子之后，人民币对美元汇率中间价报价模型调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。这种模型可以增加人民币汇率中间价设定的灵活性，在人民币贬值时期，通过逆周期因子将中间价设定得高一些，减慢贬值速度;在人民币升值时期则相反。此操作能够改变单边预期，减少外部波动带来的冲击。

本次是人民币中间价形成机制第二次引入逆周期因子，第一次是在2017年5月。当时，惯性的人民币汇率贬值悖离中国经济基本面，逆周期因子亮相后，抛售“羊群效应”得以改观。此次启用逆周期因子，也重在适度对冲贬值方向的顺周期情绪，阻止最近人民币快速贬值的趋势及可能触发的资本外流。

近期受到美元指数走强、贸易摩擦、新兴市场金融环境波动等因素影响，外汇市场出现顺周期行为，人民币年化贬值速度较快。在6月14日以来的两个多月之内，人民币兑美元贬值约7.1%，人民币相对贸易加权的一篮子货币下跌约5.1%;离岸人民币也从6.39水平开始下行，盘中不断破关口，一度低于6.90，贬值约8.0%。

而在8月，逆周期因子被加入后，人民币中间价报价转强。离岸人民币汇率曾一度升逾900个基点，还在27日盘中收复了6.80失地，目前徘徊于6.83水平。

中金公司评论员梁红认为，此轮再次引入逆周期因子调强人民币中间价，表明了中国人民银行不认可6月中旬以来隐含的年化贬值速度，不希望离岸和在岸人民币继续贬值，影响市场信心。

工银国际分析师陆加驰表示，重启逆周期因子再度体现了中国人民银行对于人民币汇率的底线思维，将会进一步稳定汇率预期。

其实自7月以来，中国人民银行已经更加注重与市场交流从而稳定预期，相关举措也在人民币汇率走势的关键时点发挥了及时效应。

例如，7月3日，中国人民银行行长与国家外汇管理局局长通过与市场沟通，稳定了在岸和离岸汇率预期;8月3日，中国人民银行宣布重新对金融机构远期售汇征收20%的风险准备金，在岸和离岸人民币汇率应声上扬;直至近期，再次启用逆周期因子，中间价和两岸汇率亦开始上行。

中金公司的研究报告认为，鉴于中国在汇率管理上的政策储备、实力及公信力，离岸人民币快速贬值的阻力已然明显上升。

从外部重要影响因素来看，也是如此。美联储主席24日在全球央行年会期间表示，美国经济目前继续表现强劲，不过美联储已开始留意房地产、贸易摩擦、财政赤字领域的风险，所以美国会继续加息，但没有理由加速加息。这一鸽派表态在一定程度上出乎意料，致使规模颇大的美元多头敞口被清理。

目前，香港金融机构普遍预估，获得提振力量的人民币汇率，将对离岸市场的人民币“空头”有震慑作用。彭博公司的外汇交易员表示，当前离岸人民币交易量较小，做空情绪不强。

渣打亚洲外汇策略师张敬勤谈到，现在并未看到人民币离岸市场资金大幅外流，相信稳定人民币汇率预期的措施，将会发挥相应效力。

业界判断，未来美元指数仍有支撑，离岸人民币还有贬值压力，但中国经济基本面平稳将支持人民币，再加之逆周期调节，汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。(完)