香港金管局出手 港元走弱将持续

对于“港元是不是要不行了”的担忧，交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏认为，这种担心完全没必要，因为香港金管局的外汇储备占GDP比重非常高，香港金管局完全有能力买入市场上流通的所有的港币，“甚至可以买好几趟”。

因此，洪灏表示，一直相信香港金管局有能力维持港币兑美元的汇率保持在区间内。

时隔3个月，香港金管局在8月15日一天内连续两次出手捍卫联系汇率制度，合计买入45.14亿港元，刺激港元Hibor全线走高。而在香港金管局出手后，香港银行体系总结余将进一步下降至1048.92亿港元。

香港金管局副总裁李达志在早间市场操作后表示，近日港元资金需求下降，港美息差再度扩大，加上大型招股活动完结后有部分招股所得资金流出香港等因素，导致15日港元汇率转弱并再次触发“弱方兑换保证”。

李达志强调，金管局会在“弱方兑换保证”被触发时以7.85水平买港元沽美元，保证港元在银行同业市场不会弱于7.8500。

21世纪经济报道记者综合采访获悉，美元近期持续强势使美国以外地区资金承压，加上预计2018年美联储还将有1~2次加息，港元仍然会压力不断，而香港金管局也会持续出手，这样的情况甚至会一直持续到2019年上半年。

息差套利交易扩大为主因

香港金管局在2018年4月及5月出手之后曾进入一段平静的时间，但随着土耳其里拉暴跌引发全球投资者的恐慌情绪，美元再度走强并让港元承压。

在联系汇率制度下，当港元兑美元汇率高于7.85的水平时，香港可能有大量热钱流出，引发港元贬值压力，此时的香港金管局便需要抛出美元、买入港元，以稳定汇价。

而8月15日日内，美元指数持续走强，并一度接近97达96.8844，截至记者发稿，美元指数仍在超过96.87的点位徘徊。而港元兑美元汇率也一度突破7.85的红线，达7.8505，并在记者发稿前仍触及弱方兑换保证的7.85。

这使得香港金管局在8月15日连续两次出手，先是在早间于市场买入21.59亿港元，随后又在下午5时之后再次买入23.55亿港元。

李达志表示，自从2015年底美元利率正常化开始，美联储至今已经七次加息，从而令息差走阔，引发套息活动，资金逐渐由港元流向美元，而港汇亦于今年四月及五月在联系汇率设计下触发“弱方兑换保证”，当时金管局在市场共买入了703.5亿港元。

港汇持续走弱主要原因是香港与美国拆息息差扩大。自2018年年初以来，受美联储加息、美国以外市场资金回流等因素的提振，美元Libor从年初时的1.6969%一路上升，截至8月13日报2.31375%。同比之下，Hibor的水准却一直徘徊低位，尽管在4月份香港金管局出手后一度大幅上升，但在7月25日涨至2.0958%后直线下滑。截至8月15日，最新的香港3月期Hibor数据为1.80357%。

美元Libor的持续上升与香港Hibor的下滑形成对比，也让香港和美元拆息息差不断扩大。有不便具名的交易员表示，8月初以来港元Hibor与美元Libor息差较大，市场纷纷通过抛售港元换取美元套息交易获利，而美联储加息预期进一步加剧息差的扩大。

中国银行国际金融研究所研究员王有鑫在接受21世纪经济报道记者采访时称，2018年以来港元持续承压，主要是港美拆息息差长期存在，尽管香港因联系汇率制度的原因会根据美联储的节奏加息，但是港元的市场利率长期保持在低位，导致与美元利率的套利交易不断。

港元Hibor跳涨

正如李达志所言，港元触及“弱方兑换保证”的主要原因有：港元资金需求下降、港美息差再次攀升以及大型IPO后香港部分资金流出。

对此，王有鑫分析称，目前香港市场港元供求存在失衡情况，一方面，港元供给非常充裕，包括全港银行业总结余处于高位、金融危机后国际热钱涌入香港，香港资金流动性非常充裕。但是从需求端看却在减弱，这包括近期香港政府出台购房限制，导致港元短期内需求处于低位。

此外，多家香港银行也在8月上旬纷纷上调按揭利率，尽管目前只影响新置业人士，但摩根士丹利也在一份报告中指出，随着美联储进一步加息，预计P按(与最优惠利率挂钩)将上调，届时将影响所有的按揭持有人，进一步削弱市场情绪。

“当前新兴市场国家的风险都在加剧，互相的联动性及传染的效应也在增强，对于港元而言，投机力量较强的情况下，短期还是存在压力。”王有鑫称，2018年甚至2019年上半年，港元都会面临较大压力。

但对于“港元是不是要不行了”的担忧，交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏认为，这种担心完全没必要，因为香港金管局的外汇储备占GDP比重非常高，香港金管局完全有能力买入市场上流通的所有的港币，“甚至可以买好几趟”。

因此，洪灏表示，一直相信香港金管局有能力维持港币兑美元的汇率保持在区间内。

香港金管局数据显示，截至7月底，共拥有4320亿美元的外汇储备，约为香港流通货币的7倍，而截至目前为止动用的资金也仅占外汇储备的2%左右。

王有鑫也表示，从过往的经验来看，港元的自动稳定机制将有效发生作用，随着香港金管局的入市干预，最终也会让港元维持相对稳定。

李达志则表示，相对亚洲金融风暴时，香港银行和金融体系防震能力大大提高，香港有能力应付往后市场波动和资金外流带来的挑战。但他也提醒称，香港市民需要小心管理利率和市场风险。

而在投资者因息差逃离之后，王有鑫也表示，的确会有一部分资金流出，近期香港股市也受到影响，但股市的下滑更多是情绪的过度反应。“随着香港的流动性削减，Hibor各期限利率也会相对走高，减少银行间利差，起到稳定汇率的作用。”王有鑫说。

根据香港银行公会最新数据，香港金管局出手后，8月15日，港元Hibor全线走高，1年期港元Hibor涨1个基点，创7月13日以来的最大涨幅，至2.45536%，此外，1个月期Hibor也上涨至1.26625%。