央行调整社会融资规模口径M2增速有望迎中长期拐点

央行8月14日公布的7月份金融统计数据报告显示，7月份社会融资规模增量为1.04万亿元，比上年同期少1242亿元；7月末社会融资规模存量为187.45万亿元，同比增长10.3%。

对此，中国民生银行首席研究员温彬昨日对《证券日报》记者表示，7月末社会融资规模存量同比增速10.3%，再创新低，表明其仍受委托贷款、信托贷款等表外融资下降的拖累，随着资管新规和银行理财新规落地，表外融资变动趋向平缓，有利于社融增速保持平稳。

值得一提的是，央行当天同时披露，自2018年7月份起，人民银行完善社会融资规模统计方法，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映。

对此，温彬认为，新增的两项也反映了金融对实体部门的融资，可以使社融指标更完善。

兴业研究宏观分析师郭于玮昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，在新口径下7月末社会融资存量同比增长10.3%，社融看似重回两位数增长。然而，如果对口径变化进行还原，会发现在原口径下社融增速仅为9.7%，较上月继续下滑0.1个百分点。2017年以来新口径下社融增速的中枢较原口径高出大约0.5个百分点，但二者走势大体一致。

“尽管社融统计口径发生变化，7月份社融数据的格局与6月份仍然相近，呈现出表外融资萎缩、表内票据融资增长较快的局面。”郭于玮表示。

7月份社会融资规模增量方面，数据显示，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.29万亿元，同比多增3709亿元。

从表外融资来看，郭于玮认为，7月份包含委托贷款、信托贷款与未贴现票据在内的表外融资减少4886亿元，降幅较上月收窄约2030亿元。表外融资降幅收窄可能与三方面因素有关。第一，理财细则的发布使部分金融机构观望情绪消减。第二，7月份信托到期规模低于6月份。第三，商品房销售增速的回升可能使住房公积金委托贷款增长。

“7月份社会融资规模增量不及预期。”中信证券固定收益首席分析师明明昨日对《证券日报》记者表示，社会融资规模统计的调整对社融数据起到了一定的支撑作用。总体来看，社会融资规模仍保持在一定水平，ABS和外债等其他融资方式对社会融资形成一定替代作用。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮昨日对《证券日报》记者表示，考虑到很多鼓励银行信贷投放的政策是7月份之后逐步落地的，8月份之后的情况可能会有所期待，但货币政策的空间已经不大，流动性堆积于货币市场的局面料持续，稳增长未来更多还是要看财政政策的边际变化。

华泰证券宏观首席分析师李超表示，下半年央行有可能从社融表内贷款、表外融资和债券融资三方面着手去解决目前的社融信用收缩状态，受此影响社融和M2增速有望迎来中长期拐点。