券商上半年业绩入冬下半年有望回暖

近日，有券商员工向媒体反映，8月份薪酬下降，且幅度在40%-60%，平均降幅达50%。这无疑是证券行业寒冬下的一个缩影。

市场进入深度调整，A股成交量萎缩，“靠天吃饭”的券商日子不太好过，关于降薪、裁员的消息频频传出。

中泰证券首席经济学家李迅雷在接受《国际金融报》记者采访时表示：“股市具有周期性，如果这一轮市场继续下跌，行业严冬还会继续加深。而如果这一轮行情见底回升，行业就会发生好转。”

投行业务“入冬”

2018年以来，IPO发行速度显著放缓，每月平均发行数量约10家，相比去年平均每月40家IPO的发行大幅减少。

今年上半年，63家公司首发上市，募资规模达923亿元。被否率为39.29%，较2017年的17.95%有显著提升。同时，再融资规模继续收缩。上半年，增发募集资金3678亿元，同比减少近45%。同期债券发行规模有所回升。

上述种种，导致一部分券商投行业务步履维艰，降薪、裁员等消息时有发生，部分员工担心“随时可能失业”。

据相关数据统计，今年前7个月，仅36家券商有IPO承销收入，多数券商投行业务“颗粒无收”。而这36家券商实现承销保荐收入共35.73亿元，较去年同期的95.77亿元减少60.04亿元，同比下滑63%。

从IPO承销收入排名来看，在投行业务方面具有传统优势的券商依旧表现良好。例如，排在第一位的中金公司，IPO承销收入6.67亿元，同比大增159%；中信证券以3.6亿元排在第二位，占市场份额的10.09%；华泰联合证券IPO承销收入3.5亿元，占市场份额的9.81%。排名前十位的券商共计揽入IPO承销收入23.33亿元，占总承销收入的65%。

另外，有不少券商因为拿到了大项目，因而IPO承销收入水涨船高。比如，中金公司凭借A股近3年最大IPO（工业富联）承销保荐项目，稳居榜首。而国信证券担任养元饮品IPO保荐机构和主承销商，浙商证券主承销华宝股份IPO项目，高盛高华证券参与承销宁德时代IPO项目，都取得不错的IPO承销业绩。

虽然头部券商的投行地位难以撼动，但是目前各券商IPO项目储备情况或许将左右2018年下半场的排名。

根据Wind数据统计，目前IPO储备项目在100个以上的有6家券商，依次为：广发证券、中信建投证券、招商证券、中信证券、海通证券、国金证券。而进入正常审批状态（包括已受理、已反馈、已预披露更新状态）的项目来看，广发证券有21个、中信建投证券21个、招商证券16个、中信证券24个、海通证券11个、中金公司14个。

今年7 月 1 日，被称为“投行最严内控新规”的《证券公司投资银行类业务内部控制指引》正式实施。大型券商依托较为完善的内控体系，能够在新的政策环境下实现平稳过渡，而中小券商将面临较大转型压力，行业优势可能进一步向龙头券商集中。

自营业务浮亏

2018年上半年，A股日均交易额4679亿元，同比基本持平；平均每周新增投资者26.5万人，同比下滑24%。低迷的交易，除影响券商经纪业务收入外，更加剧了自营业务的浮亏压力。

对此，安信证券非银金融分析师赵湘怀表示：“券商自营的业绩弹性，主要来自权益投资。若下半年股市收益率低迷，可能令券商利润同比明显下滑。”

最近，山西证券和国元证券分别公布了2018年半年报。上半年，山西证券自营业务收入2.62亿元，同比下降50.84%；国元证券自营业务收入和利润分别为-7961.33万元和-1.35亿元，同比分别下降122.16%和 138.49%。

从公布半年度业绩快报的13家券商来看，自营业务亏损成为业绩下滑的主要原因。

东方证券在回应7月业绩亏损的原因时表示，今年以来，由于去杠杆等因素影响，市场出现下跌。公司自营业务受此影响，导致公司经营业绩出现波动。

东方证券非银金融分析师唐子佩认为，自营一直以来都是券商的业绩弹性所在，在2018年股市下跌与利率下行的环境下，权益投资敞口低、债券投资能力强的券商显著受益，大券商近年来纷纷调整战略布局，降低自营投资的方向性，也因此受市场波动影响更小。

“二八效应”凸显

根据Wind数据统计，今年前7个月，有数据统计的52家券商（母、子公司分开统计，下同）累计实现营业收入1027.73亿元，实现净利润368.95亿元。其中，上市券商共实现营收898.3亿元，占比87.41%；实现净利润340.97亿元，占比高达92.42%。

按照营业收入排名，排在前十位的券商营收合计645.99亿元，占比62.86%；净利润合计276.5亿元，占比74.94%。其中，排名前三的券商营收共计286.87亿元，占比27.91%；净利润122.76亿元，占比33.27%，接近三成。

由此可见，头部券商业绩优势明显，“二八效应” 凸显，特别是净利润方面的表现尤其突出。

52家券商中，有8家券商前7个月净利润亏损，其中太平洋证券亏损最大，为1.89亿元。从单月来看，5月和7月分别亏损1.62亿元和0.66亿元。

此外，除5家未有去年同期统计数据的券商外，其他47家券商同比2017年同期水平下降明显。其中，有33家券商营收和净利同比都出现下滑，占有统计数据可比券商的70%。

一位券商行业人士表示，2018年以来，券商经营承压。一方面，受市场行情下行、投行发行放缓、违约风险增加、资管新规冲击等影响，证券公司权益类自营、信用业务、债券承销、资管业务收入同比下降；另一方面，业务布局与改革成本投入增加。

下半年业绩或回暖

今年7月，上市券商业绩总体回暖。根据各券商母公司统计口径，32家上市券商合计实现营业收入179.21亿元，同比增长7.03%，环比增长18%；实现净利润70.22亿元，同比增长7.05%，环比增长36.95%。

“7月券商净利润环比有所改善，主要原因在于券商自营业绩改善，同时与业绩下滑、管理层控制成本有一定关系。”山西证券非银金融分析师刘丽认为，“由于监管政策方向以及券商业绩与净资本的相关度越来越高，大型券商在场外期权业务、CDR（中国存托凭证）发行等方面拥有明显优势，未来券商业绩分化趋势会继续存在，且愈演愈烈。”

中泰证券副总裁黄华在接受《国际金融报》记者采访时表示，目前处在正常牛熊周期中，不过未来需要换道，而不是在原来的赛道上比拼。他进一步解释，二级市场有不变与变化，不变的是牛熊轮换，变的是市场结构，越来越成熟。未来券商将普遍更加聚焦零售业务、财富管理业务。