券商7月业绩回暖 头部效应持续

统计显示，截至8月7日，41家券商(含证券子公司)公布了7月财务数据，其中有27家券商营收同比上升，共有9家券商7月营业收入超过5亿元，中信证券、申万宏源证券、国泰君安证券分别以19.07亿元、19.02亿元和17.55亿元分列前三。

业内人士指出，券商7月业绩改善主要与券商自营业绩环比改善和加强成本控制有关。当前市场环境下，部分公司已开始在各业务部门着手业务布局，在压缩成本的同时，也在维护重要客户的黏性，留住核心员工，等待市场回暖带来的机会。

行业进一步集中

根据已公布的券商经营数据，中信证券、申万宏源证券、国泰君安证券分别以19.07亿元、19.02亿元和17.55亿元分列前三；净利润方面，共有11家券商7月净利润过亿。值得注意的是，申万宏源证券以单月净利润13.32亿元的绝对优势夺冠，几乎相当于第二名当月净利润的两倍，且净利润占营业收入的比例达70.03%。

业内人士称，当前券商业绩分化现象仍然严重，少数行业龙头贡献了绝大多数的营业收入。尤其在市场行情波动加大，政策改革持续推进的背景下，实力雄厚的综合性大券商抗风险能力尤其凸显，头部效应越发鲜明。

具体来看，41家有数据统计的券商中，共有27家券商7月份的营收同比上升，占比65.85%。在营业收入排名前十的券商中，招商证券、国信证券和长江证券的营业收入环比增速均超过100%，其中招商证券营业收入10.37亿元，环比增长193.82%；国信证券营收8.99亿元，环比增长104.54%；长江证券营收相对较小为4.44亿元，但环比增幅却高达392%。而除中信证券、广发证券和中信建投证券当月营收小幅下滑外，其余排名前十的券商均实现了营收环比两位数的增长。

此外，41家纳入统计的券商中，共有31家券商7月净利润同比上升，占比约75.61%。在净利润过亿的11家券商中，共有5家券商净利润环比增幅超过100%，其中净利润排名第一的申万宏源证券环比净利润增速为151.04%，而排名第五的招商证券净利润4.58亿元，环比增幅却高达1032.88%。而西部证券和华创证券虽净利润仅为0.59亿元和0.62亿元，但净利润环比增幅分别达1446.85%和1010.72%。

东方证券认为，7月股市有显著企稳，提升了券商高Beta业务的业绩贡献，在这之中大券商保持了相对稳健优势。

安信证券非银金融分析师赵湘怀指出，综合7月证券市场数据来看，券商业绩改善主要与券商自营业绩环比改善和加强成本控制有关。未来券商行业“马太效应”仍将持续，从政策来看，龙头券商享有业务集中优势。未来净资本规模、风险管理能力和评级结果对券商经营的重要性可能还将逐步加强，内部管理能力强，资本雄厚的龙头券商将获得更多业务扩张的机会(如场外期权一级交易商资质等)，行业集中度可能进一步提升。

压缩成本着手转型

业内人士表示，今年前7个月的券商经营数据隐隐显露出各家券商的实力座次。结合前7个月的综合数据来看，截至8月7日，根据数据的统计，仅有中信证券和国泰君安证券两家券商今年以来的营收超过百亿元，净利润超过40亿元。值得一提的是，中信证券今年以来的营收规模和净利润均实现了超过18%的同比增长，在今年券商普遍营收、利润双双承压的大环境下，显得弥足珍贵。

数据显示，当前共有6家券商今年以来累计营收超过5亿元，分别为中信证券、国泰君安证券、申万宏源证券、海通证券、华泰证券和广发证券，其中申万宏源证券骤然发力，今年以来实现营收67.91亿元，同比大涨36.5%，中信证券和国泰君安证券分别获得了18.78%和8.62%的同比营收增幅。实际上，在有数据统计的41家券商中，仅有11家实现了营收同比实现增长，占比仅为26.83%，多数券商业绩压力仍旧显著。

另一方面，今年以来，共有9家券商净利润超过10亿元，且中信证券、国泰君安证券、海通证券、华泰证券、申万宏源证券、广发证券6家今年累计净利润超过20亿元。除中信证券同比增长18.02%，申万宏源证券同比大幅增长68.64%外，上述券商累计净利润均有不同程度的下滑。而纳入统计的41家券商中，仅有4家实现了营收同比实现增长，占比不到10%，可见券商利润承压更甚于营收。

分析人士表示，当前，部分券商为渡过寒冬已经在缩减成本，比如减少一些不必要的报销支出等。同时，券商行业也迎来了新的发展机遇，部分公司逐步在各个业务部门着手进行转型。

“近一年多来，国际国内经济状况以及监管环境都出现了变化。为此，在原有战略下我们把业务框架进行了一些细化调整，这可理解为战略升级。除券商传统的投行、交易、经纪、资管四大业务板块外，今年上半年我们把投研以及销售各自划分为一个新的板块，并进行了功能化的重构。”平安证券总经理兼CEO何之江之前在接受中国证券报记者采访时表示。

在资管业务方面，某中型券商资管部负责人告诉记者，未来在大资管领域竞争中，券商资管独特的优势在于可以整合其他部门的资源。公司目前在大力发展ABS和私募FOF业务，未来将着重提高公司的投研能力，在大类资产配置上下功夫，提升主动管理能力。

在经纪业务上，记者了解到，受市场行情影响，券商经纪业务收入普遍下滑严重，不过有券商在收缩成本的同时，也在维护重要客户的黏性，留住核心员工，等待市场回暖带来机会。

关注龙头券商投资机遇

今年以来，受市场行情影响，券商板块走势不佳，数据显示，截至8月7日，申万二级券商行业指数今年下降25.14%，上市券商中仅有中信建投和南京证券两家券商股今年以来维持上涨，其余均有不同程度下跌，最大跌幅达56.92%。值得注意的是，进入7月以来，华泰证券、太平洋证券、东吴证券以及西部证券均获得股东不同程度的增持。

展望券商股后市走势，中信证券指出，从长期来看，证券行业正处于供给侧改革的起点，财富管理转型、发行制度变革、资产管理去通道和衍生品业务的“马太效应”，将加速证券行业集中度提升。行业估值已创出新低，A股大券商平均PB估值为1.09倍，H股大券商平均估值为0.9倍，股票质押坏账并未对大券商盈利造成冲击，建议长线资金关注大券商左侧投资机会。

申万宏源证券认为，长期来看，龙头券商凭借资金、定价、风控和客户资源等方面的领先优势，有望提升其ROE水平；短期来看，目前券商板块估值处于历史低点，且龙头券商估值溢价并不显著，可积极布局。