上市公司不务正业炒股 灰犀牛徘徊

文/盘和林

不务正业的上市公司一向挺多：理财、炒股、收藏、炒房、放贷……各种投资手法可谓五花八门，有的借投资理财收益粉饰业绩，有的却偷鸡不成反蚀把米。截至8月2日，不少上市公司公布了2018年上半年的财报，其中，上市公司的炒股现象愈发严重，至少已有10家企业炒股出现浮亏，亏损额最大的当属上海莱士。

根据上海莱士披露的业绩快报，公司上半年主营业务收入9.61亿元，同比增长10.77%；扣非净利润3.05亿元，同比增长约12.30%。但因证券投资产生的公允价值变动损益和投资收益合计为-13.78亿元，导致净利润产生亏损8.55亿元。之所以造成如此巨额亏损，源于上海莱士大手笔认购了多个信托计划的劣后级份额。

上海莱士是谁？炒股两年赚了17亿元的股神，中国血液制品行业的龙头企业。当年意气风发的股神转眼间变成了垂头丧气的韭菜，盛宴之后，一地鸡毛。像上海莱士这样进军股市的上市公司，为数不少。

最初，上市公司炒股是一种正常的资本管理行为。上市公司大多隶属制造业，备用资金较多且常有超额募资。无论从闲置资金的增值保值还是资本逐利的天性来看，投资股市或者理财都是明智的闲钱管理策略。到2017年底，超过70家上市公司加入了炒股大军。

但随着市场发展，上市公司炒股开始呈现畸形发展。上市公司提出开展证券投资业务时，通常会表明“在不影响正常经营及风险有效控制的前提下，使用自有闲置资金进行证券投资，以提高公司的资金使用效率，增加资金收益”。初衷无可非议，但在实际运作中，罔顾风险的押注型投资并不鲜见，上市公司制定的证券投资内控制度也往往形同虚设。

从公司角度来看，炒股可能为上市公司带来高额利润的同时，巨大的风险如影随形：一方面，由于金融监管趋紧，股市波动较为频繁；另一方面，由于炒股产生的资金错配问题，使得股市资金并不能及时撤出补贴主业，而作为“候补队员”入场的外部借款，将为公司的后续经营带来较为严重的还款压力，很容易出现债务违约问题。

不少公司多年来持续性大手笔进行股票投资，主营业务的投入资金反倒需要靠银行借款。这种顾此失彼、喧宾夺主的现象不仅十分可笑，于广大投资者而言也是一种高风险行为，在一定程度上背离了当初募集资金的契约。

再优秀的股票操作也不能提高主营产业的经营效益，再盈利的金融投资都不会助力公司成为世界500强企业。归根结底，上市公司炒股终究是短视的投资行为，从长远和可持续发展的角度看，企业还是应将着力点放在主营业务上，长远规划资金使用，保证闲置资金有效使用的同时兼顾主营业务发展，抓住行业领域的核心竞争力，更稳健地为股东创造财富。

眼下，上市公司投资风险已经成为灰犀牛之一。随着市场去杠杆的推进，上市公司的财务投资风险还将进一步被暴露。不论公司规模有多大，没有足够利润支撑的高股价只有爆雷一条路。一旦引发就是断崖式下跌，增持刺激提振不了，重组也未必管用，各路资本玩家要认真考虑换换套路了。

（作者系中国财政科学研究院应用经济学博士后）