业内人士预计下半年网下打新收益率料趋于稳定

上半年网下打新收益率呈下滑趋势，二季度连续三月维持在低位，网下打新机构数量也在减少。业内人士表示，新股审核从严，整体发行速度放缓，叠加市场波动，新股开板涨幅下降造成打新收益持续下滑。机构底仓亏损较大，使权益部分整体收益表现不佳，网下机构打新热情减弱。上市新股表现越来越取决于公司基本面成长性和业绩表现。预计下半年发审速度保持当前水平，网下打新收益率将趋于稳定。

打新收益持续下降

数据显示，2018年上半年有63只股票发行上市，其中参与网下配售的有51家，占比约为80%，相比2017年网下配售股票占比有所提升。新股总体发行规模约为922.87亿元，单只新股募资规模达14.65亿元，远超2017年单只新股募资5亿元的水平。2018年一季度平均每周发行3家新股，二季度以来降到2家左右。

2018年以来，发审委首发审核从严趋势不变。数据统计，上半年首发上会企业共118家，其中58家企业成功过会，过会率49.15%，首发审核过会率从1月份的33.3%逐步回升至6月份的55.56%，但当前过会率较2017年76.31%的整体过会率依然明显降低。

新时代证券研究所所长孙金钜表示，IPO节奏放缓、质量上升是2018年新股发行的重要特征。从实际中签率看，上半年，A、B、C三类投资者平均网下实际中签率分别为0.055%、0.047%、0.014%，较2017年0.040%、0.035%、0.010%有明显上升。

“今年网下打新出现了新趋势，网下中签率A、B类的差距越来越小，但是A、B类和C类差距持续扩大，C类处于劣势地位。”国泰君安分析师刘易表示。

获配率和中签率虽然有所上涨，上半年网下打新收益率依然呈下滑趋势。据申万宏源的测算，三类投资者上半年度累计收益率分别为5%、2.93%和0.89%，环比分别下降了15个、43个和40个百分点。

网下机构参与打新热情有所降温。目前，网下新股申购底仓门槛为6000万元，参与沪深两市打新的打新基金底仓最少规模为1.2亿元。尽管市值门槛还是保持在2017年的水平，但网下有效报价配售对象个数却在减少。数据显示，2017年最高家数为7366家，2018年上半年最高的为2月份的6788家，从3月份开始网下有效报价配售对象家数峰值呈逐月下滑态势，截至6月份已经下降到6771家。

券商险资收益增长

除IPO节奏放缓，新股上市后表现不佳也是打新收益下降的重要原因。统计发现，上半年新股平均开板涨幅223.14%，较2017年约265%的开板涨幅有所降低。

刘易表示，历史上新股涨幅受二级市场波动影响较为明显，由于2018年每批上市个数减少，新股开板涨幅差异出现明显分化，基本面较一般个股在涨幅上表现较差，一般不到100%，具有行业稀缺性或龙头个股开板涨幅可达250-400%，上市新股表现越来越取决于公司基本面成长性和业绩表现。

从个股表现看，在63只上市的新股中，多只股票上市后均出现过破发。有三只股票一字涨停板只有1天。数只股票连板时间不超过3个交易日。

“上半年新股表现不好的原因主要在于大盘表现不佳，次新股板块未能持续发力。”孙金钜表示。

一方面是打新项目大幅减少，另一方面打新基金底仓持股亏损较大，打新基金“腹背受敌”，今年以来的业绩表现自然相对较差。从打新基金收益看，国泰君安统计，截至2018年7月1日，625只打新基金年初以来中位数收益为-0.75%。

在整体打新收益下滑背景下，券商和保险两类机构获配数和收益却不降反升。

从券商网下打新收益方面看，上半年59家券商自营打新账户累计浮盈达2941.73万元，平均获配2036股，较去年大幅增长。

从险资看，上半年共有39家保险机构的71个资金账户参与打新，平均获配5356股，浮盈1.69亿元。

降低收益预期

在中阅资本基金经理李岩看来，打新依然是增厚收益的手段，但投资者要降低打新盈利预期。首先要保证底仓配置的股票是经过深入研究和确实值得配置的，而不是为了打新而配置的底仓，在此情况下，打新是无风险收益，当然值得参与。但是为了赚打新的收益而配置底仓，是不可取的。

对于打新市场下半年表现，浙商证券分析师王鹏表示，下半年发审速度也将维持当前水平，预计下半年网下打新收益率将趋于稳定。