地素时尚：时装时尚龙头 业绩持续稳健

【环球网综合报道】近日，上市不到一个月的国内知名时装品牌公司地素时尚(603587，sh)抢先发布2018年上半年度财报，业绩显亮丽。公司1-6月实现营业收入9.71亿元，同比增长8.81%，实现净利润3.36亿元，同比增长23.07%;同时，公司拟每10股派发现金红利10元。

地素时尚表示，上半年业绩同比上升的主要原因有：公司市场渠道稳健增长，2018年上半年公司整体零售终端数量较上年同期净增加67家;电商渠道在2018年上半年爆发，较上年同期营业收入增加约82%;另外原先计提的坏账准备的冲回也增加了本报告期的利润。

稳健的时装时尚龙头多点高覆盖女装市场

资料显示，地素时尚2002年创立于时尚之都上海，自成立以来，公司根据品牌发展战略，围绕中高端品牌女装的定位，于2005年推出“DAZZLE”品牌之后，又于2010年及2011年先后推出“DIAMOND DAZZLE”和“d’zzit”品牌，打造了公司三大自有核心品牌，分别覆盖中高端、高端和中端品牌女装市场，形成了对女装市场多维度、深层次的渗透。2017年下半年，地素时尚首次推出男装“RAZZLE”品牌，进一步丰富了公司的品牌内涵和扩大了覆盖人群，挖掘营收新增长点。

下图1：地素时尚品牌群

地素时尚通过多年强大的设计研发、丰富的产品组合、敏捷的供应链管理、策略性的营销网络布局、精准的品牌定位、全方位的品牌推广及优质客户群的培育积累，在中国时尚行业中树立了良好的品牌形象，成为中国知名时装品牌公司。

目前地素时尚的品牌影响力、市场竞争力迅速增强，市场占有率处于行业前列，品牌风格和时尚内涵得到市场的广泛认可。2013年，公司“DAZZLE”品牌经上海市工商行政管理局认定为“上海市著名商标”，并获得中国服装协会“杰克第九届中国服装品牌年度大奖”中的“潜力大奖”荣誉;根据Euromonitor机构研究报告，按品牌年度零售额计，公司“DAZZLE”品牌2015年度位列我国中高端女装的第三名，并预测至2020年有望挤身国内中高端女装市场第二名;2015年，公司“DAZZLE”品牌获得中国服装协会颁发的“2015中国服装大奖”之“最佳风格女装品牌”奖;“d’zzit”品牌经上海市名牌推荐委员会推荐为“上海名牌”，2017年公司获得“2017上海民企100强”的荣誉称号。

为把握中国迅速增长的中高端女装市场，地素时尚采取以直营和经销相结合的销售模式，建立了3个核心品牌互为支撑、资源共享的营销网络体系，多年来与国内主要的高档百货商场、大型购物中心建立了良好的合作关系。截至2018年6月30日，地素时尚整体店铺数量为1,056家，覆盖全国绝大部分省、自治区和直辖市，初步形成了“一二线城市为核心，三四线城市并举”的全国性营销网络规模，并已在澳门、日本开设门店，产品销售与市场开拓能力与日增强。

中国女装仍在中高速增长期未来公司将保持持续稳定的成长根据 Euromonitor 研究报告，预计2016 年到2020 年期间，我国国内成人服装市场将实现 6.76%的复合增长率，到2020年我国成人服装市场的零售额有望达到 1.43 万亿元。如下图2：

另据根据 Euromonitor 研究报告，2015年我国女装市场零售额占到我国成人服装市场零售额的 61.49%，2011 年至 2015 年我国女装市场的零售额自 4,834.59 亿元增长至 6,430.34 亿元。Euromonitor 预测，2020 年我国女装市场的零售额将达到 8,960.03 亿元。如下图3：

当前，随着适龄女性人口的持续增长、女性可支配收入的增加、品牌意识和审美能力提升构成了我国女装市场的三大驱动力，有望进一步推动女装市场尤其是中高端女装市场快速增长和消费升级。

根据 Euromonitor研究报告显示，女性消费者在消费服装这项支出中经历着从生存型消费向个性型甚至享受型消费的升级过程，从而为我国国内中高端女装市场提供了更广阔的的消费人群和潜在需求。2020 年我国中高端女装市场的零售额达到 1,786.59 亿元，从2018年至2020年均复合增长率7.5%，高于女装行业整体 6.97%的增速。

下图4：2011 至2020 年，我国中高端女装市场零售额及增速情况

当下，我国女装市场品牌众多，竞争较为激烈，市场化程度较高，其中中高端女装市场的主要品牌包括有雅莹E.P、玛丝菲尔Marisfrolg、地素DAZZLE、宝姿Ports、摩安珂MO&Co.、阿玛施 AMASS、玖姿 JZ、朗姿 LANCY、歌力思 ELLASSAY、卓雅 JORYA 等。

同时，我国中高端女装行业的整体集中度较低。根据 Euromonitor 研究报告，2015 年度前十大中高端女装品牌合计零售额占全国中高端女装市场的份额为 13.51%，显示出我国中高端女装的行业集中度总体较低，而像地素时尚等领导品牌的市场份额未来有望进一步提高。在国内女装行业 ，比较知名的上市公司有地素时尚、朗姿股份、歌力思、安正时尚、维格娜丝、日播时尚等企业。

凭借在业务模式上的独特优势，地素时尚得以实现较快的成长和较高的资本回报率。报告期内，近几年公司年营业收入规模维持在 18 亿元以上，公司年净利润规模维持在5 亿元左右，表现出高稳定性、持续性。同时，公司通过多种业务模式为股东创造了较高的资本回报，2015 年度至 2017 年度，公司加权平均净资产收益率分别为 63.70%、55.27% 和 43.98%。下图5：地素时尚近三年的营收、净利润

地素时尚一直深耕国内中高端女装行业，自主培育三大品牌辨识度高，内生增长靓丽，已具备稳定高盈利水平，IPO后将如鱼得水，有望全面发力渠道建设，线上加速爆发，线下下半年开店有望提速扩容，致力全渠道的构筑与完善;同时培育男装完善时尚集团，开辟新增长点，业绩有望再上新台阶。

下图6：IPO公司募集项目及资金

东吴证券分析师认为，作为A股体量最大的多品牌时尚集团，高辨识度的原创设计(包括设计、版型、面料创新)、高前沿性的品牌宣传方案(DAZZLE品牌聘请刘雯为代言人，此外品牌模特包括周冬雨、水原希子、虚拟网红等话题性人物LilMiquela)、稳健扎实的渠道扩张策略(注重单店立体增长、持续提升客户零售体验)将给地素时尚带来长期稳健的增长，看好公司主品牌立体增长和d’zzit为代表的多品牌渠道扩张潜力以及男装“RAZZLE”的再造爆发，未来公司营收、净利润将保持持续稳健的成长，并给全体股东和投资者带来丰厚的回报。

下图7：东吴证券关于地素时尚近几年净利润及预测：