鹏鼎控股经营逻辑性难自圆其说 存重大疑点

【环球网 记者 陈超 田刚】鹏鼎控股(深圳)股份有限公司 从事各类印制电路板的设计、研发、制造与销售业务，其客户构成中6成以上的收入来自于苹果公司，且与鸿海集团、瑞声集团等电子设备制造企业均存在业务关系。该公司已于日前通过了证监会发审委的审核，但是详细分析该公司披露的部分经营信息，却能够发现很大疑点，指向该公司经营逻辑不合理、甚至真实性存在重大疑点。

根据招股书第182页披露的数据显示，鹏鼎控股的产品产能在报告期内逐年降低，分别为605.81万平方米、561.28万平方米和543.76万平方米，累计降幅达10%;而与此同时，招股书第400页披露该公司的机器设备类固定资产原值则从2015年末的64.39亿元增加到2017年末的81.42亿元，员工总人数也从2015年的23122人大幅增加至2017年末的40539人、增幅高达近75%。

也即该公司在员工人数、生产型固定资产均出现显著增加的条件下，产品产能却出现明显下降，这并不符合正常的生产型企业的经营逻辑。

对此，鹏鼎控股给出的解释为：“公司产品为定制化生产，产能需考虑各产品结构、工艺技术、制造流程、瓶颈工段、板层迭板(例如:单双面板及多层板) 、设备状况等因素。报告期内，公司产品趋于高端化其板层迭板提高、制程点增加且时间长，故产能呈现逐步下降趋势。”

但是详细分析后却可以发现，鹏鼎控股的回复解释难以自圆其说、并不足以为据。在正常的经营逻辑下，如果鹏鼎控股的产品“迭板提高、制程点增加且时间长”，就对应着加工难度、加工成本的提高;至少在产品产能减少的基础上，新增的上万名员工的人力成本，就会被均摊到每件产品当中。总之，这都会造成鹏鼎控股产品的单位生产成本，尤其是单位生产成本中包含的人工及制造成本出现显著增加。

事实却并非如此。根据招股书第423页披露，鹏鼎控股的主营产品主要包括“通讯用板”和“消费电子及计算机用板”，其中“通讯用板”2017年销售单价为5590.42元/平方米，较2016年的4949.9元/平方米增长了12.94%，但与此同时此项产品的毛利率也从2016年的16.29%提高到2017年的17.62%，由此计算此类型产品的单位生产成本变化极小、并未体现出单位生产成本的增长。由此判断，存在“迭板提高、制程点增加且时间长”的产品并非是“通讯用板”。

再继续来看“消费电子及计算机用板”这项细分产品，2017年销售单价为3823.47元/平方米，较2016年的2835.22元/平方米增长了34.86%;同时此项产品的毛利率也从2016年的17.41%提高到2017年的19.07%，由此计算，此项产品2016年和2017年的单位生产成本分别为2341.61元/平方米和3094.33元/平方米、同比增长了32.14%。

但是考虑到招股书第196页披露鹏鼎控股的产品成本构成中，原材料成本比重从2016年的59.62%提高到2017年的68.90%，对应着这两年中单位生产成本中的原材料成本分别为1396.07元/平方米和2132元/平方米;剔除原材料涨价及消耗所带来的成本增加因素后，归集到人工及制造成本的单位成本则分别为945.54元/平方米和962.34元/平方米，在2017年并未出现明显增加。

很显然这与鹏鼎控股所解释的、在员工人数大幅增加的同时产品产能却趋于下降的原因，是无法相契合的，这很难令人相信该公司所做出的解释的合理性，进而加大对该公司经营逻辑的质疑。

此外根据招股书披露，鹏鼎控股在2017年向前五大供应商采购金额合计为93.65亿元、占比为45.69%，对应当年采购总额约为205亿元;同年该公司“购买商品、接受劳务支付的现金”科目实际支出金额则仅为168.29亿元、相比同年的采购总额少了近40亿元。

在正常的会计核算逻辑下，这就应当导致鹏鼎控股的应付账款余额出现大幅增加。但事实上，从资产负债表披露的数据来看，该公司2017年末的应付账款余额为57.14亿元，相比2016年末的41.29亿元仅增加了16亿元左右，并不足以抵消该公司同年采购总额与采购资金支出之间的差额。这也令人质疑鹏鼎控股采购端数据的合理性及真实性。