公募成绩单：81%主动操作股票基金跑赢大盘

(原标题：公募成绩单:主动操作股基不强 华商国投瑞银自食苦果)

公募基金中考成绩单：81%主动操作股票基金跑赢大盘

今年年初至6月25日(下称“统计区间”)，沪深300指数下跌11.67%，主动操作股票基金(含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金三类，下称“主动操作股基”)跑赢大盘的基金比例高达81%，超过26%的产品获得盈利，不过，跑赢业绩比较基准的主动操作股基不及半数。

值得关注的是，在前两年的赚钱效应加持下，基金的投资能力获得市场认可，新基金首募规模同比增加7.14%，达4367亿元，并创出自2015年后的半年度新高。更令市场感到欣喜的是，股票基金首募规模比例同比升高。此外，ETF(交易型开放式指数基金)产品交易活跃，而逐渐边缘化的分级基金交易持续低迷。

主动操作股基不强，华商、国投瑞银自食苦果

大盘弱势，个股赚钱机会稀少，只有15%的股票上涨，跑赢大盘的股票仅占三成。不过，主动操作股基同期收益率跑赢大盘比例超过八成，医药基金是市场难得的亮点。

统计区间内，医药行业股股票是为数不多整体上涨的行业，净值增长率超过10%及盈利基金中，大部分主要投资于医药市场。目前，医药基金数量已经达百只以上，既有场外申赎的基金，也包括场内交易的ETF和场外申赎的ETF联接基金。近几年，医药基金的规模增长速度更是超越了其他行业主题型，总规模达600亿元以上，是规模最大的行业主题基金。

从基金整体来看，跑赢业绩比较基准这个很多基金给自己定的“小目标”，完成得并不太好。统计区间内，48%的主动操作股基跑盈业绩比较基准，同比去年上升3个百分点，但尚未达到半数。

除了和业绩比较基准比，同类产品间的相对排名是衡量此产品跑赢跑输同类的一把尺子。如果持续跑赢同类，即市场所说的相对排名领先，是为明星基金;而持续跑输同类，基金经理就要考虑自己操作中的失误之处。

2017年全年、今年统计区间，华商有10只产品、泰信有6只产品、浦银安盛和宝盈各5只产品排名处于后1/5，国投瑞银产品数量不多，表现不佳的基金也有4只。

华商旗下主动操作股基数量在业内属于中游，表现不佳者却是业内第一。10只排名靠后的产品中，有4只统计区间内跌幅超过20%，分别是华商主题精选、华商创新成长、华商新常态、华商乐享互联网，持有人损失超过大盘跌幅一倍。这10只垫底产品，分属4组管理团队操刀管理。其中3只产品同属一人管理，其管理策略雷同，把3只产品管成一只，是导致“一损俱损”原因之一。

华商创新成长、华商新常态、华商乐享互联网3只基金分别诞生于2014年3月、2015年6月、2015年12月，对投资的要求并不完全相同，华商乐享互联网关注“互联网+”企业，华商新常态坚持“自上而下”和“自下而上”相结合的投资视角，华商创新成长采用“自上而下”的策略。

从2016年12月开始，上述基金形成现任经理一人管3只的态势，业内称为“一拖多”。很多的“一拖多”源于基金经理人才短缺，经理对所管基金的重仓股有交叉现象，但各基金间仍有较大区别。不过，华商接管这3只基金的经理，完整运作的第一个季度，重仓股就开始了完全重合。3只基金股票仓位配置(业内称为大类资产配置)很接近，对重仓股配置基本雷同。

从3只基金的股票仓位看，2017年一季度在80%~82%、二季度为85%~86%、三季度为93.7%~95%、四季度为92.4%~94.5%，今年一季度为93.07%~93.93%。基金仓位变化方向相同，高仓位和低仓位时间相同。

不仅仓位管理上做到“一碗水端平”，持股更是“照葫芦画瓢”。

3只基金在2017年第二、第四季度，10只重仓股完全重合，当年2017年一季度、今年一季度有9只重合，2017年三季度有8只重合。

也就是说，这位经理把3只不同时点成立、投资目标也有区别的产品，管成了“复制基金”。

投资人拿真金白银来投资，付了每年1.5%的管理费，是为基金的投资能力买单。如果基金经理敷衍了事对待这些产品，导致业绩不佳，投资人大量赎回，基金的规模就会持续萎缩。上述华商的3只产品2017年初规模合计21.6亿份，2018年一季度末只剩下10.79亿份。今年的业绩仍无转机，预计二季度内净赎回将是大概率事件。

与华商不同的是，国投瑞银旗下产品业绩落后源于基金捏着阴跌的“熊股”，不主动止损，导致基金净值迟迟没有向好迹象，基民只好赎回自救。

国投瑞银瑞盛灵活配置排名处于同类后1/10，此基金2017年排在同类倒数第70名，今年以来排名又下滑55名，到了倒数第15。

国投瑞银瑞盛灵活配置从2016年底就开始持有软控股份(002073.SZ)，此股慢慢阴跌，给出了基金经理清仓走人的时间。2017年前两个季度，跌幅分别是8.81%、18.07%，此基金持股份额一直不变，只是到了第三季度才减仓一半，第四季度内股价再度下跌14.89%，剩下的半仓继续承受下跌，到现在累计跌幅51.79%。同期内，国投瑞银瑞盛灵活配置持有的康力电梯(002367.SZ)，股价下跌56.09%;捷顺科技(002609.SZ)跌幅40.5%，近几天还连续跌停。一个个几乎腰斩的跌幅，直接打压着基金净值。

既然个股已经步入跌途，及早换仓是为上策。从去年4个季度更换前十大重仓股频率看，此基金更换数量分别是1、0、0、3只，今年一季度更换1只，是典型的持股不动型思路。既然基金经理不愿意操作，基民就主动用逃跑的腿“投票”。从去年初到现在，该基金份额净赎回缩水43%，今年一季度再度被净赎回3000万份。