对中国经济有信心 外国央行增持人民币债券

本月初，美国三年期与五年期国债收益率出现了2007年以来首次“倒挂”，引发市场对美国经济形势的担忧。与此同时，外国央行正大量买入中国国债。

俄罗斯卫星通讯社12月15日援引知名金融服务公司摩根士丹利发布的一份报告，今年前十个月，外国对中国国债的投资达到790亿美元，中国成为仅次于巴西的第二大新兴债务国。

目前，全球最大的债务国仍是美国。截至2016年底，美国国债高达19.9万亿美元，超过世界上所有现金、黄金、白银储备的总和，是全球一年石油出口总额的25倍。中国是美国最大的债权国。截至11月底，中国美债持有量为1.15万亿美元。

然而，中国本身也在逐渐成为对其他国家具有吸引力的债务国。今年夏天，中国十年期主权债券收益率达到巅峰——3.65%。尽管12月略有回落，降至3.35%，但仍高于美国十年期债券2.91%的收益率，这是因为对吸引借入资本的投入增加。最近，中国动作频频，积极减少信贷资金规模。债券价格与收益率呈负相关。清偿能力越低，融资越难。这就意味着，债券的收益率越高，它的市场价值就越低。

因此外国央行决定利用这一机会。外界对中国金融稳定性有信心，毕竟中国是全球第二大经济体。摩根士丹利认为，人民币在其他国家的外汇储备中所占份额平均从2016年的1.07%升至2018年的1.84%。预计到今年年底，外国央行将持有1亿美元中国国债。

图 俄罗斯卫星通讯社

一些国家甚至积极持有人民币债券，放弃美元债券。例如，俄罗斯央行为使所持资产多样化，减少对美元的依赖，将人民币在黄金外汇储备中所占份额提升至5%（230亿美元）。这样一来，在持有中国国债的外国央行中，俄罗斯对中国国债的持有量占比将近一半。

对中国而言，这一方面是人民币国际化取得的积极进展。但另一方面，如果国债规模增长如此之快，中国能否偿清所有债务？中国现代国际关系研究院研究员陈凤英认为，没有必要担心。

首先，中国国债规模没有那么大；第二，可以按照美国的做法，通过发行新债来解决旧债。重要的是让境外投资者对金融系统的稳定性有信心。

“我认为，现在还不存在这样的风险。中国的债务率和偿债率都是非常低的，而且境外投资者持有的是一种灵活性的债，是债市，流动性非常强，而不是涉及到债务率和偿债率的国家债或企业。就像美国，全球有这么多的国家都持有该国的债券，但是这些国家并不担心美国没有偿还能力。因为美国是“以债养债”，也就是说，美国是通过发行新债来解决旧债。加之中国的外汇储备有3万亿美元，原则上即使对于一个转型国家而言都是充足的。我认为，尽管现在境外投资者看到中国市场，但实际上进入中国的资本还是比较少的，规模并不大，债券大部分基本都是中国人和中国企业持有的。”

专家提醒，最重要的是借入的资金用于发展实体经济，而不要沦为投机资本。中国央行不久前更新了具有系统重要性的金融机构清单，包括30家银行、10家保险公司和10家证券交易公司。这些公司如遇危机可寄望于国家援助，但它们须根据监管部门对资本化、信用水平和清偿能力的特殊要求开展业务。

这一切自然都会使投资者对中国经济的稳定性产生信心。此外，陈凤英指出，中国逐步放宽外资准入，使经济更加开放。今年世界主权基金和外国央行对中国股票和债券的投资较上年增加1220亿美元。这样一来，中国的证券投资规模首次与直接外资持平。

北京时间12月4日，美国国债收益率曲线的一部分出现十多年来首次倒挂。

3年期与5年期美国国债的收益率差周一跌至负0.7个基点，是2007年以来首次跌破零水平，这可能是市场首次发出信号，警告美联储其政策紧缩周期临近尾声。

国债收益率倒挂常被视为经济衰退的标志之一。受此信号影响，美国道琼斯指数当天收盘狂泻近800点，跌幅达3.1%，收于25027.07点；标普500指数收于2700.06点，跌3.24%；纳斯达克指数跌3.8%，收于7158.43点。