3A评级的恒安国际被指虚构百亿利润，股票紧急停牌

【文/观察者网 奕含】

今天（12月12日）一早，做空机构博力达思研究（Bonitas Research）发布报告称，恒安国际财报中现金项目作假，自2005年以来虚构净利润达110亿元人民币，股票价值接近零。

港股开盘后，恒安国际股价一度出现跳水近9%，随后紧急停牌**。**对上述做空事项，格隆汇援引恒安国际方面的说法称，自上市以来，其对销售、利润等财务数据实行实时监控跟踪，每年接受国际审计机构审计，不存在财务数据造假问题。

另外，观察者网在中国银行间市场交易商协会网站查询到，中诚信国际在2016-2017年连续两年将恒安国际主体信用评级为“AAA”，展望稳定。

据恒安国际官网、跟踪评级报告披露，该公司于1998年登陆港股，是拥有“安尔乐”、“心相印”、“七度空间”等品牌的中资背景企业中最大的生活用纸和妇幼卫生用品制造商。

值得一提的是，中金公司5月研报指，国内生活用纸企业主要使用来自加拿大、俄罗斯、美国、智利和芬兰等国进口****木浆。不过该券商当时认为，进口木浆尚无来自贸易摩擦的风险。

恒安国际股价变动

中诚信国际跟踪评级报告：2016年5月13日发布

2017年7月10日发布

质疑：市场饱和，利润率远高于同行

博力达思研究在报告中写道，自2005年以来，恒安编造了110亿元人民币的净收入，这在其资产负债表上表现为假现金。“我们断言，恒安的股权最终是一文不值的。”

报告认为，中国卫生巾市场已经饱和，但是恒安国际却在2018年上半年声称，企业经营利润率达到51%，而同业则只有15%。此外，恒安卫生巾产品业务的资产历史回报率也值得怀疑，“在2016年该回报率达到了72%！”

博力达思研究报告截图

报告称，尽管截至2018年6月30日，恒安的现金和银行存款余额高达198亿元人民币，营运资金余额高达76亿元人民币，但该公司一直在大量举债，以支持其业务。“我们相信，这一计划是利用公司间关联交易网络来人为夸大利润和隐藏虚假现金余额的。”

博力达思研究认为，恒安国际利用公司间相关交易网络人为夸大利润并虚报现金余额，并与关联方进行虚假交易，以创造虚假的交易量、收入或利润。“怀疑这就是恒安内部人士在历史上向审计师隐瞒可疑活动的方式。”

报告截图

报告还指出，造假计划的策划者已经获得了丰厚的现金分红。因为自2005年以来，恒安国际共发放股利186亿元，也就是说至少有78亿元被恒安内部人士从股利中套取。

“我们还发现，恒安的内部人士有未披露的私营企业，声称与恒安进行了福建房地产投资交易，这增加了我们的疑虑，即从恒安获得了额外的未披露收益，以牺牲投资者的利益来充实内部人士，”博力达思研究表示。

此外，与恒安国际就福建房地产投资进行交易的私营企业也未得到披露，这也就意味着，可能有更多利益被公司挪用。“如果恒安的运营控制要改变，我们怀疑新团队会发现，恒安的账簿包括夸大的增长率和盈利能力，再加上过度杠杆率过高的资产估值。”

曾做空中新控股首回合失利

博力达思研究官网截图

观察者网注意到，博力达思研究曾于9月13日发表报告，称当时市值超百亿港元的中新控股估值为“0港元”。

然而，首回合，空方失手。

当天，中新控股股价盘中一度跌逾8%，随后反弹，最终收涨7.14%，报0.45港元/股。

隔天盘前，中新控股发布澄清公告，对博力达思研究的六大指控进行了一一驳斥。开盘后，中新控股的股价继续上涨，当天收涨2.22%。

不过，自9月21日后，中新控股股价一路走低，截至昨日港股收盘，股价报0.172港元/股。

此外，这家做空机构曾于2016年7月27日发布针对德普科技的做空报告。

报告发布的第二天，德普科技股价下跌86.34%，随后其股价便一蹶不振。自2017年11月8日以来，该公司股票一直处于停牌状态。

目前，德普科技的股价为0.068港元，在被做空前其股价还在2港元以上。

根据博力达思研究官网显示，博力达思研究由Glaucus Research的创始人Matthew Wiechert于2018年创立。今年3月28日，澳洲Blue Sky另类资产管理公司遭到Glaucus Research做空。

本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。