观察者网专访谭雅玲：市场对人民币汇率“破7”恐慌，与企业收益有关

【采访/ 观察者网 奕含】

在连续几日下挫后，人民币汇率出现回升。11月1日晚，在岸人民币、离岸人民币双双收复6.92元关口，其中在岸人民币兑美元上涨452点，刷新日高，离岸人民币兑美元日内涨逾500点。同日，人民币对美元中间价下调24个基点，报6.9670。

随着近期人民币汇率在6.9下方试探，市场出现人民币是否会“破7”、人民币国际化是否会受影响、中国经济的基本面能否支撑汇率维持在7以内等话题，观察者网专访多位经济、金融界专家，请他们从长期发展的角度，分析人民币汇率“破7”问题。今天刊发的是系列访谈的第三篇，感谢中国外汇投资研究院院长、首席经济学家谭雅玲接受采访。

人民币汇率下跌，出口企业并未享受收益

观察者网：近来围绕人民币汇率“破7”的议论越来越多，有的支持，有的反对。还有一些外贸企业人士表示疑惑。贬值对外贸有利，为何他们会疑惑？

谭雅玲：**对于人民币汇率破7，有一个现实问题：人民币贬值对进口不利，虽然预计即将召开的进博会产生很多大单，但对中国企业、消费者来讲，强势的人民币肯定更为实惠。**央行副行长、外汇局局长潘功胜已经喊话，说人民币不会竞争性贬值。

10月15日，第124届广交会在广州开幕，美、英、韩、意等众多国际知名行业领军企业与世界级产业集群参展。图自《天天快报》

对人民币汇率持续贬值的讨论，我觉得这和市场对当前中国经济形势看法不准确有关。很多人过于强调第三季度GDP增速只有6.5%，比第二季度6.7%有所降低，认为经济出现下滑。但需要看到，中国前三季度的经济总量依然超过65万亿。同时，第三季度GDP增速仍与中央政府制定的政策相吻合：2018年中国经济增速的目标是6.5%左右。今年上半年GDP增速达到6.7%，即便下半年增速只有6.5%，也能完成预期目标。中国经济的基本面没有发生大变化。市场对第三季度增速的指标过于看重，描述不准，这是人民币汇率出现接连贬值的重要心理因素。

当然，货币学原理的角度看，人民币汇率“破7”对出口是有好处的。但**为何市场把破7看成恐慌性的指标，要制止呢？这和当下中国企业的实际收益有关。简单来说，是虽然人民币贬值，但企业并未享受到出口带来的收益。**这一点可以从今年上半年的外贸数据看出来：

2月份我国出口同比增长33.4%，3月份降到-2.5%。这两个月恰为人民币升值预期最强烈的时候。**在外界有人民币升值有预期时，企业会产生恐慌，要么不敢接单，要么让员工加班加点抢时间，保证在汇率提升前完成出货。而出货完成后，企业就不接订单了。**4月下旬人民币出现贬值，利好出口，但由于企业不接单或已完成订单，导致4、5月出口增速并不高。

人民币汇率走势变化，今年3月人民币汇率小幅升值

而从前三季度出口增速看，虽然达到6.5%，但较高的增长率并未给企业带来出口收益。这一点从外贸顺差减少可以看出：前三季度，我国外贸顺差减少了14.2%。这意味着**企业在签订单时，产品价格是按人民币升值评估的；而在实际业务发生时，人民币却出现了贬值，导致企业没有赚到利润。**此外，即便人民币贬值，企业有意愿做外贸，也没有接到足够的订单。

目前国内还在降杠杆，对（原料需要进口的）出口企业来说，此时汇率贬值会增加出口成本。对国内来说，这会提升通胀水平，影响利率调节，进而引发更多问题。

通过对人民币汇率变化的讨论，我们可以看到市场往往没有定力，没有找到标的物，谈不清到底哪个价格对自己有利，这也导致人民币汇率受制于美元。人民币跌至6.97元，跟美元指数达到96.8有关。前几天，欧元受德国总理默克尔不再谋求连任出现贬值，这致使美元升值。但我们要知道，美元升值是有节制的，是有标的物的，美元指数只在96附近徘徊，人民币的贬值幅度却在加大。

观察者网：所以，在您看来，人民币尽量不要破7对当下中国经济更有利？否则影响深远？

谭雅玲：也不能说破7是个很严重的问题。我只是评估过去一段时间，人民币贬值有没有给国内带来收益以及破7可能产生的影响。

事实上，就算破7也不是大事，而且破7很可能只是一瞬间的事情，突破之后再回升到6.9，并不会产生太大的影响。

10月30日和31日，汇丰银行外汇牌价现汇、现钞卖出价，美元对人民币汇率“破7”

10月31日，花旗银行外汇牌价现汇、现钞卖出价，美元对人民币汇率“破7”

本轮人民币遭贬值是遭恶意做空

观察者网：市场对“破7”的讨论很多，在您看来，人民币汇率是否被低估了？

谭雅玲：我觉得人民币汇率不存在低估，而是高估。因为依据经济实力和市场基础要素成分，人民币不应该呈现直线单边走升的状态。如果有一天“破7”发生也是正常情况。

我刚才提到了美元指数出现上涨，如果美元指数达到97以上更高，人民币破7就会出现。我们说人民币升值贬值主要是对美元而言的。目前美元指数在97点下方，短期内还有贬值的可能，因而不少人觉得人民币破7的可能性不大。一旦美元贬值，人民币还会继续升值。此外，政府也已经喊话，贬值压力可控，有信心保持人民币汇率稳定 。

再看外围市场，除了美元，其他国家货币贬值幅度更大。由于一连串的市场操作，本轮人民币遭贬值恶意做空的事实比较清楚。从国内、国外多角度分析，夸大人民币贬值不利于中国当前的经济发展。

观察者网：2015年“8·11”汇改后，人民币出现过多轮贬值，主要集中在2015年下半年到2017年初。本轮人民币贬值和上一轮贬值的情形是否有相似之处？

谭雅玲：我觉得两者完全不一样。无论是从经济角度、技术周期角度、还是外部环境角度都不一样。

首先是时间段。2016年那次是因为之前人民币汇率升值周期太久。人民币兑美元在2005年至2013年期间，基本处于单边升值的状态。因而，随着8·11汇改措施推出出现了一波回调。这种回调和技术因素更相关，与经济基本面关系不大。因为此前人民币处于长期升值通道时，受到金融危机影响，中国经济变化很大，人民币没有出现过贬值。另外，2016年出现的一波贬值与美元的关联紧密，但和其他市场关联不大。

但这一轮与其他外部市场的关联就比较大。全球货币都震荡，说明外汇存在梯队式的炒作风险。由于受美国贸易政策干扰，全球商品的走向都不清晰，因而短期货币市场就显得尤为活跃，投机者轮番炒作新兴市场的货币。相比其他货币，人民币跌幅并不大，说明央行的政策管理还是很有效的。

8月以来，土耳其里拉汇率接连走低

外汇市场需要小幅波动，可采用固定汇率

观察者网：您如何评价本次人民币贬值期间，央行及相关机构采取的措施？央行最近的这些操作，有多少是为了汇率？

谭雅玲：我觉得央行的措施不是在汇率本身，而是针对与汇率有关的产品。这些举措约束外汇产品合规、合理。目前，我国的外汇市场没有完全放开，但不少产品却和规定背道而驰，因而外汇局检查比较严格。

此外，近期央行政策体现出其对结售汇时机、条件不适宜的思考较多。比如：央行选择在国庆节后通过稳定外汇储备、保持货币供应中性的措施，进行调整。这些调整并没有直接对汇率产生直接影响。

观察者网：我们现在的汇率机制叫“参考‘一篮子货币’的有管理的浮动”。市场上，有人认同这个机制，也有人建议早点放开，让汇率实现自由浮动。本轮人民币贬值、但并未快速破7，是否得益于我们现在的汇率机制？如何评价这一机制发挥的作用？

谭雅玲：目前的汇率机制对抑制本轮人民币汇率贬值是有帮助的。人民币没有随其他新兴市场货币同步贬值，而且人民币贬值的幅度和速度都很小，说明中国当前的外汇管理机制行之有效，规避了部分风险。

对于浮动汇率机制，当年的泰国、阿根廷、土耳其均对货币放任不管或采取浮动汇率制，导致金融危机发生后泰铢、阿根廷比索、土耳其里拉迅速下挫，不可控制。

中国的金融市场并不健全，无论是外汇机制、外汇市场参与者，还是开放程度，都没有达到浮动汇率机制所需要的水平和能力。目前又正值经济结构调整重要时机，采取有管理的浮动机制，对中国有好处。如果过早开放、推动汇率自由浮动，风险会更大。我觉得此时外汇市场需要比较小的幅度波动，甚至采用固定汇率模式，对当前的改革更合适。对此，肯定会有人认为这么做是外汇市场的倒退，但我觉得只要适合国情、适合实际发展需要，就不算倒退。

国企能接受6.8的汇率，民企只能接受7.4

观察者网：贸易摩擦升级的背景下，大幅贬值促出口的战略是否可行？

谭雅玲：我认为根本不存在大幅贬值的可能性。按官方口径，中国现在的贬值幅度为5%-7%，不存在大幅贬值，而且贬值也是渐进式的，总体看还是对过去汇率长期升值的一种修复。当然，我觉得人民币汇率被高估，但并不存在过度贬值的可能性，因为经济实力摆在那儿。

观察者网：前三季度我国贸易顺差收窄，进出口增幅都较高，您如何评估全年外贸数据？明年外贸形势又会怎么样？

谭雅玲：我判断外贸偏向中性。既没有很差，增长度比较高，又不是很好，毕竟企业没有拿到利润。

就我个人而言，更赞成经济以外贸为主。毕竟外贸对行业、产业有特别大的影响。同时，外贸对增强国家实力，提升国际地位有重要意义。

目前快到年底，企业主开始考虑明年的订单或经营思路。而影响企业主决策的最重要因素就是人民币汇率走势，现在无法做出准确判断，企业主是有困惑的。市场上有人民币贬值的预期，出口型企业签订单，获得收益可能性是存在的。但由于政策是不以贬值增加出口，市场又担忧明天汇率会再升值，外贸不好做。

所以，我觉得企业和业内专家都应该跟踪研究，做深入的评估。专家还应结合自己的经验帮助企业管控风险，给出指导，让企业对汇率的走势有评估，提升企业抗风险的能力。

观察者网：您多年来坚持中国经济要“脱虚向实”，企业应该认认真真做外贸，而不是投机汇率升降。在您来看，如果让企业踏实做实体，人民币的底应该在哪里？大概在什么样的位置合适？

谭雅玲：我现在看不太清楚，因为中国经济的分化比较严重，国企和民营对汇率承受能力不同。比如：国企可以接受6.8的汇率，民企却只能接受7.4。对于这两个点，取哪个点合适？如果按贡献分，应该以民企为主。因为民企的出口占额很大，贸易的贡献度最大，在50%以上，但国企是主导力量。这里也存在一个所谓“国企”“民企”之争的问题。

由于我国市场机制尚不健全，不均衡发展严重，所以不能只寄希望于汇率解决所有问题。我们应该做好自身的事，解决好问题，这是最关键的。

外部面临的矛盾风险，归根结底还是因为内部存在问题，所以要理顺国内的机制。

2018年9月底，国家主席习近平考察东北，视察民企忠旺集团

人民币应早日实现可自由兑换，有利于国际化

观察者网：从长期趋势看，您希望人民币贬值还是升值？

谭雅玲：长期趋势看，我觉得还是双边波动，这和外汇局的基调一致。因为任何货币都不可能呈直线发展，而是会像曲线一般上下变化。我倾向人民币走贬，这对我国经济结构调整以及化解人民币高估风险是有利的，但并不是刻意的贬值。作为发展中国家，中国的技术、经济总量都处于升级换代过程中，汇率走低有助于保护资源，保护企业利润。

我们要认清目前中国到底发展到什么水平，不要被外媒忽悠，也不要对人民币给予太高的期待，毕竟人民币还只是本币，不能自由兑换。就算有许多国家愿意用人民币结算，人民币成为国际第五大支付货币，人民币在国际上的使用也还不到2%。

人民币国际化任重道远，不能把2%的占比看得过重。人民币和其他国际储备货币、可自由兑换货币相比，差距还是很明显的。

观察者网：您刚才提到人民币国际化。在人民币国际化需求之下，稳定的汇率是否有助于别的国家接受人民币？

谭雅玲：我觉得所谓稳定汇率的概率并不存在，只能说确保汇率以可控、渐进的方式波动。由于中国并非货币的主动方，受外部影响很大，人民币汇率变化会受制于美元指数的变化。所以稳定不太可能。

至于说其他国家是否会接受人民币为合法货币，对于尚不能自由兑换的货币而言，还是要先争取成为可自由兑换的货币，要做到货币开放。同时，通过做好实体经济，做好外贸，让其他国家更好地接受人民币。

当然，成为可自由兑换的货币可以继续采取管理浮动的机制，不一定非要自由浮动。

观察者网：好的，感谢谭院长接受采访。