茅台市值一周蒸发1800亿，外资持股四年赚三倍后“精准”清仓
第一财经10月29日消息，集合竞价就被打至跌停，接近770亿元市值瞬间蒸发。10月29日的突然“闪崩”，让贵州茅台（600519.SH）创下上市17年多来的最大单日跌幅。
贵州茅台10月28日披露的三季报显示，2018年前三个季度，公司实现营业收入522.4亿元，同比增长23.07 %；实现净利润247.3亿元，同比增长23.77%。其中，三季度单季营收188.45亿元，净利润89.66亿元，同比增长率均不足3%。而市场此前普遍预测，贵州茅台2018年全年净利润增幅仍在30%以上。
利润增长“失速”的担忧，引发贵州茅台股价剧震。截至29日收盘，其股价仍封死跌停，市值蒸发超过768亿元，为上市以来最大单日跌幅。而自10月23日以来，其累计跌幅超过20%，超过1800亿元市值化为乌有。
股价下跌模式让重仓贵州茅台的投资者遭受重创。公开数据显示，截至三季度末，4家投资者共增持贵州茅台712万股。此外，全国社保基金还在三季度新晋贵州茅台前十大股东。在机构投资者增持之际，贵州茅台高管、外资却在减持，6月底尚持有417万股贵州茅台的奥本海默基金，已在9月底退出贵州茅台前十大股东行列。
预收款回升与业绩增速谜团
10月29日集合竞价阶段，贵州茅台就被打至跌停，开盘后仍然牢牢封死跌停，截至收盘，报收于549.09元/股，跌幅为10%，全天成交额26.95亿元。
“茅台今天的跌停板，自从上市以来非常罕见。”深圳某私募董事长对第一财经记者称，2001年上市后，贵州茅台虽然经过几次深度回调，但都是较长时间的震荡回落，盘中跌停的记录非常少见。10%的跌幅，创下了其上市后的单日最大跌幅纪录。
根据Wind资讯统计数据，2001年至2018年10月22日，贵州茅台日中跌幅超过7%的记录共10次，跌幅7%~7.5%的共4次， 跌幅8%~8.96%的共3次，超过9%只有3次，其中两次分别为9.67%、9.43%。唯一的一次跌停，则是五年前的2013年9月，跌幅为9.99%。
上述深圳私募人士称，贵州茅台这几天大幅下跌，主要是由业绩不及预期的担忧引发。此前，市场普遍预计，贵州茅台2018年三季度的利润增幅仍在40%以上，但实际增长却不足3%，市场预期与实际情况落差太大。
贵州茅台10月28日披露的三季报显示，2018年前三个季度，该公司实现营业收入522.4亿元，同比增长23.07 %；实现净利润、扣非净利润247.3亿元、249.3亿元，同比分别增长23.77%、24.11%，增长仍未“失速”。
环比来看，三季度单季的业绩也不算太差。根据披露，上半年，贵州茅台实现营业收入333.97亿元，同比增长38.06%；实现净利润157.64亿元，同比增长40.12%，而一季度营收、净利润分别为174.6亿元、85.1亿元。据此计算，贵州茅台二、三季度营收分别为159亿元、188.45亿元人民币，净利润为72.55亿元、89.66亿元，三季度环比仍增长超过20%。
但从单季来看，三季度的利润同比增长几乎停滞。2017年第三季度，贵州茅台营业收入为183.4亿元，净利润为87.3亿元，环比二季度大幅增长约73%、71%，远远高于2018年同期增幅。相比之下，2018年三季度单季的净利润，同比只增加了2.36亿元，增幅只有约2.7%，营收同比增幅也不到3%。
“一般业绩增速大幅下滑，都伴随着存货的增加、预收账款的减少，说明产品卖不动了，要消耗预收款的蓄水池，尽力平滑增长曲线。”深圳某机构投资者研究人士称，但贵州茅台三季度存货环比减少，预收账款也结束了连续五个季度的环比减少，转为环比增加。
2017年一季度以来，贵州茅的存货连续6个季度小幅上升。数据显示，2017年3月底至2018年6月底，其存货分别为207.6亿元、208.5亿元、208.7亿元、220.6亿元、220.3亿元、220.8亿元，波动幅度基本可以忽略不计；预收账款方面，则分别为189.8亿、177.8亿、174.7亿、144.3亿、131.7亿、99.4亿元，累计下降幅度接近一半。
但在2018年三季度，其预收账款出现回升，9月底的余额为117.7亿元，比年初的144.3亿元减少26.6亿元，但比6月底的99.4亿元增加18.3亿元，环比增加近19%；存货则为218.6亿元，比去年底的220.6亿元小幅减少1.9亿元。
“贵州茅台的这种情况，不知道管理层葫芦里卖的什么药。” 上述深圳机构投资者研究人士说。
“这没什么奇怪的，存货变化不明显的情况下，预收款连续下降五个季度之后，出现不到20%的回升也不算高。”上述深圳私募人士称，贵州茅台大跌，根本原因还是短期涨幅太大，透支了利润增长空间，“白酒的市场空间就那么大，包括茅台在内的白酒股，市场占有率、利润增长一直都在天花板附近，不可能有太大的增长空间。”
机构三季度加仓、集体踩雷
9月28日攀上733.2元的近期阶段高位后，贵州茅台就开始震荡下行。而从10月23日暴跌以来，截至29日收盘，股价已从693元跌至549.09元，短短5个交易日内，累计跌幅超过20%，市值则从8700亿元左右跌至6897.66亿元，超过1800亿元市值化为乌有。
随着股价开启下跌模式，一众持仓贵州茅台的机构也纷纷踩雷。三季报显示，截至9月底，贵州茅台的前十大股东中，除了茅台集团、贵州茅台酒厂集团技术开发公司外，其他基本都是机构投资者。其中，香港中央结算有限公司持有9556万股、占比7.61%，为第二大股东，易方达资产管理（香港）有限公司持股1226万股，占比0.98%，为第四大股东；中央汇金公司、证金公司分别持有1078万、804万股，占比0.86%、0.64%；工行－上证 50 交易型开放式指数基金、贵州金融控股集团、新加坡政府投资有限公司、全国社保一零一组合也在前十大股东之列，分别持有441万股、349万股、347万股、263万股。
在上述机构中，社保基金一零一组合是新进股东。半年报显示，截至6月底，前十大股东、前十大流通股股东中，均无社保基金一零一组合身影。此外，香港中央结算公司、工行－上证 50 交易型开放式指数基金、新加坡政府投资有限公司、证金公司还在三季度加仓，分别增持458万、62万、87万、105万股。
如果按照贵州茅台三季度约710元的均价计算，截至10月29日，上述4家在此期间增持的投资机构，已经分别浮亏7.3亿元、1亿元、1.4亿元、1.7亿元，合计浮亏金额约为11.4亿元。
相对于上述投资，持有贵州茅台的公募基金，所受影响可能更大。公开数据显示，截至2018年6月底，共有993只公募基金持仓贵州茅台，9月底则为791只，三季末持仓的公募基金净减少202只，其中196只产品减仓，369只退出。
尽管如此，仍有公募基金选择三季度加仓或者新进贵州茅台。截至9月底，公募基金持仓数量为5154万股，比6月底的5136万股增加18万股，总市值376.3亿元。如果仓位未变，最近5个交易日公募持仓市值就蒸发了72亿元以上，仅29日一天就损失了30亿元以上市值。
外资“精准”减持
在此次大跌之前，卖方分析师依旧普遍看好贵州茅台，对 2018年全年收入、利润增速预期大多在30%以上，并维持“强烈推荐”、“买入”评级，部分分析师给出的目标价则在850元以上，个别甚至超过900元。
公开信息显示，就在暴跌的10月23日，东兴证券发布研报称，着眼未来四个季度，贵州茅台仍是把握“提价+控价”两条主线，并且能够牢牢掌握高端白酒标杆的定价权，预计2018年收入826.35亿元，同比增长35.33%，净利润380.1亿元，同比增长40.37%。
招商证券10月8日发布的研报也认为，贵州茅台“近期旺季渠道亦反馈,发货有所加大,但需求对批（发）价依旧有强力支撑”，全年业绩确定性仍强，维持2018年~2020年每股净利润为28.9元、34.2元、39.3元的预测，对应PE为25、21、19倍，因此维持目标价856元及“强烈推荐”评级。按照这一推测，贵州茅台2018年须实现净利润360亿元左右，同比增长亦在30%左右。
然而，早在分析师纷纷看多之前，就有先知先觉者开始减持贵州茅台。9月1日发布的公告显示，持有该公司700股的副总经理万波，计划在2018年9 月 21 日至 2019 年 3 月 20 日期间，按市场价格以集中竞价减持所持股份。9 月 26 日，万波通过竞价交易将所持股份全部减持，减持价格为725.92元/股。
减持最多的是奥本海默基金公司－中国基金。半年报显示，截至2018年6月底，该基金持有贵州茅台417.4万股，持股比例为0.33%，为第七大股东。到了9月底，奥本海默基金已经退出了贵州茅台前十大股东行列。如果全部清仓，奥本海默至少可以避免6.7亿元以上损失。
2014年，奥本海默首次出现在贵州茅台前十大股东中。年报显示，截至2014年底，奥本海默持有贵州茅台约663万股。2015年，贵州茅台实施10送1，持股增加到729万股。2016年三季度，其首次减持，减持数量约为60万股。此后的2017年三季度至2018年一季度，奥本海默三次减持，持股数量降至417万股。按减持时的股价计算，如全部减持，奥本海默至少套现47亿元，累计收益达到320%左右。
此外，2018年1月份以来，贵州茅台共发生了53次大宗交易，最密集的是1月份其股价799.3元见顶后的1至3月份，期间共发生38笔大宗交易。此后大宗交易日渐减少，二季度只有12笔，三季度则更是只有3笔。
但同一、二季度相比，三季度的大宗交易虽然笔数减少，但卖出数量却相对较多。数据显示，7月10日、9月10日、9月11日，贵州茅台各有一笔大宗交易，成交数量分别为0.3万股、0.42万股、26.27万股，成交额217.7万元、269.6万元、1.75亿元。其中，9月11日的大宗交易成交量，仅低于1月11日的54.67万股，位于2018年贵州茅台大宗交易第二。