汽车经销商债务压力大，忙着向外求援

来源：汽车金融报 作者：张珩

传言已久的“宝能入股庞大”一事有了最新进展。

日前，有消息称，庞大集团正在和宝能集团商谈合作，目前宝能集团已经完成尽职调查，尚待宝能董事会批准。

对于合作一事，庞大集团近日发函辟谣称，目前并未与任何投资者达成任何协议或意向。

值得注意的是，在不久之前，中国另一家大型汽车经销商广汇集团也以145亿元的价格出售了其41%的股权，接手者是中国恒大。

公开资料显示，在中国汽车流通协会公布的“2018中国汽车经销商集团百强排行榜中，庞大集团排名第四，广汇集团排名第一。

大型汽车经销商接连出售股权，车市究竟怎么了?

对此，中国汽车流通协会副秘书长罗磊向《国际金融报》记者表示，在国内银行银根紧缩的大背景之下，汽车经销商的资金流动性普遍较为紧张，联合外界“金主”并不让人感到意外。

经销商经营艰难

财报显示，2017年，庞大集团实现营收704.85亿元，同比上涨6.78%，但是归属于上市公司股东的净利润同比下降44.45%，仅为2.12亿元。今年上半年，庞大集团的业绩状况依然没有好转，上半年营业收入为271.14亿元，同比下降17.66%，归属于上市公司股东的净利润为2.59亿元，同比下降12.82%。

为了走出财务困境，庞大开始出售旗下资产。

今年5月份，庞大集团公告称，公司及公司的全资子公司洛阳奔驰与广汇汽车签署《收购协议》，转让旗下5家奔驰4S店(赤峰奔驰、德州奔驰、唐山奔驰、邯郸奔驰、济南奔驰)100%的股权，转让价格定为12.53亿元，预计可以为公司回笼6.16亿元的资金。

值得注意的是，这5家4S店均为庞大集团旗下最优质的资产。去年庞大集团共计实现净利润1.94亿元，其中赤峰奔驰等共计贡献了净利润的56%。

6月25日，庞大集团又向天津中原星投资有限公司转让旗下5家4S店45%的股权，交易价格为3.2亿元，预计带来2.17亿元的收益。

随后，在8月9日，庞大集团再度出售旗下4S店回笼资金。公告称，庞大集团将向中升集团出售旗下9家子公司100%的股权，转让价款拟定为10.9亿元，预计带来收益约为4.6亿元。

短短3个月的时间，庞大集团连续“瘦身”。

值得一提的是，5月初次出售资产时，庞大集团董事长庞庆华还强调，庞大集团不缺钱，只是认为资产价格合适，所以便进行了出售。但是到了8月份第三次出售旗下资产之后，庞庆华终于向媒体承认，公司目前资金较为紧张。

在出售4S店的同时，庞大集团的高管也在不断质押手中的股份。从年初开始，庞庆华分别将手中所持有的1.33亿股、1亿股和8600万股无限售条件股份质押给交通银行股份有限公司北京经济技术开发区支行。

据悉，庞庆华共持有庞大集团13.629亿股无限售条件股份，占公司总股本的20.42%。截止到今年年中，庞庆华累计质押股份已达13.6253亿股，占其持有公司股份总数的99.98%。

值得注意的是，10月12日，庞大集团公告称，海通恒信国际租赁有限公司(简称“海通恒信”)因与公司发生纠纷，向上海金融法院申请财产保全，上海金融法院冻结了庞庆华持有的公司股份13.629亿股。目前庞大集团与海通恒信融资业务逾期金额为1996.5万元，未到期金额7986万元，总计9982.5万元。

与此同时，排名第一的经销商广汇集团的财务状况也面临较大压力。2017年，广汇集团实现营业收入1764.4亿元，较2015年上升67.98%。但是在营收大幅上升的情况下，广汇集团归属母公司的净利润却严重下滑，2017年实现归母净利润2.2亿元，仅为2015年的五分之一。

不过今年上半年，广汇集团的归母净利润已经回升到5.9亿元。其中，占广汇集团总资产53.71%的广汇汽车上半年实现归母净利润21.1亿元，同比增长5.22%，但扣非后净利润依然下滑，仅为18.48亿元，同比下降12.04%。

对此，汽车分析师钟师向记者表示，国内大经销商前些年可谓“高负债、快发展”。在门店数目不断增加，营收上升的同时，其现金流的压力也随之越来越大。随着这两年汽车行业的逐步饱和，问题也开始逐步浮现。

负债“后遗症”爆发

中汽协数据显示，今年1月至7月，国内汽车产销分别为1610万辆和1595.5万辆，比去年同期增长3.5%和4.3%。在经过了连续多年的两位数增长之后，国内汽车的增速开始放缓。

随着增速的放缓，汽车经销商在前些年高速发展留下的“后遗症”也开始爆发。

罗磊称：“国内相当一部分的汽车经销商的资产负债率非常高，70%以下的负债率已经相对较低，许多经销商都达到了80%甚至90%。在前些年光景好的时候都可以接受，但是局面一旦恶化，银行紧缩银根，问题会很快暴露出来。”

记者查询庞大集团的财报发现，自2011年上市以来，庞大集团过去7年来(2011年-2017年)的资产负债率分别为81.33%、85.89%、86.01%、81.9%、80.28%、81.52%、78.93%，几乎都在80%以上。

与之相对应的是，庞大集团这些年网点规模高速扩张。财报显示，庞大集团在2011年上半年同比新增410家营业网点，2011年全年共计拥有1257家经营网点，较2010年末增加331家。

截至2017年年底，庞大集团总体营业网点数目略有回落，但依然有1035 家经营网点，包括834家专卖店(其中 4S店705家)、132家汽车超市和69家综合市场。其中，相当一部分处于亏损状态。

比起其他汽车经销商企业，广汇集团的负债状况相对健康。2015年至2017年，广汇集团的资产负债率从69.36%下降到66.2%，虽然资产负债率有所下降，但是集团的负债从1144.1亿元上涨至1666.23亿元。

与此同时，广汇汽车在2017年年底也有800个运营网点，其中包括737家4S店。广汇汽车在其年报中表示，因业务规模扩张及市场营销推广影响，营业收入和营业成本同比增加。

对于汽车经销商的“后遗症”，钟师指出：“和车企一样，汽车经销商现在也进入了大规模淘汰阶段，尤其是现在银行态度的改变，不愿意继续让经销商借贷发展。”

钟师还表示，“在这种情况下，汽车经销商寻找外援很正常，而以宝能、恒大为首的这些‘巨鳄’也需要寻找新的增长点，国家大力扶持的汽车可以说是最合适的目标。但是资本巨鳄的注资只能解决短期流动性的问题，长期来看，汽车经销商还是需要切割不赚钱的网点，未来两年的转型才是关键。”

罗磊也指出，在经营多元化时代，汽车经销商集团不能和以前一样以“卖车”业务为核心，需要挖掘新的服务，提升盈利能力。对于资本入股经销商一事，罗磊认为是“市场调整的一个过程，帮助经销商增加资金的来源”。