央企混改新阶段，国企改革“管资本”即将铺开

【观察者网 综合报道】

国家发改委网站9月18日发布《关于深化混合所有制改革试点若干政策的意见》，包括9项具体内容。其中，员工能进能出、员工持股试点企业不受数量限制、集团公司层面开展混合所有制改革、实行更灵活的工资总额管理制度等备受关注。

以“管资本”为主加强国资监管，是新一轮国资国企改革的方向。业内人士指出，曾为央企集团公司直接股东的国资委，在混改后，或变成国有资本投资运营公司持有央企集团国有股。

国资委变国资运营公司？

这份文件形成日期为去年11月底，由国家发改委、财政部、国资委、证监会等八个部委联合制定。

《意见》对国有资产定价机制、职工劳动关系、土地处置和变更登记、员工持股、集团公司层面开展混合所有制改革、试点联动、财税支持政策、工资总额管理制度等9个方面做出了具体部署。

在9方面内容中，最引人关注的是“集团公司层面开展混合所有制改革”。

网页截图，下同

文件提出，

要积极探索中央企业集团公司层面开展混合所有制改革的可行路径，国务院国资委审核中央企业申请改革试点的方案，按程序报国务院批准后开展试点，鼓励探索解决集团层面混合所有制改革后国有股由谁持有等现实问题的可行路径。积极支持各地省属国有企业集团公司开展混合所有制改革。

相比于子公司混改，央企集团层面混改比较罕见。数据显示，截至2017年底，央企集团层面只有中国联通、上海贝尔和华录集团3家为混合所有制。

微信公号“券商中国”刊文称，2018年两会期间，国资委主任肖亚庆表示，目前在集团层面试点的要向各层次子企业延伸，目前二级、三级子企业试点的要提升到集团层面。目前，一家央企多个专业、一个专业多家央企的情况，不利于效率提升，要通过重组推动解决这个问题。对已重组的企业，要更关注从“物理整合”到“化学反应”。

7月中旬召开的中央企业、地方国资委负责人视频会议提出，下半年稳妥推进2-3家央企集团层面实施股权多元化。

观察者网注意到，以管资本为主加强国资监管，是新一轮国资国企改革的方向。而 “管资本”，核心就是要由实物形态的企业管理转向价值形态的资本管控。

《上海证券报》援引研究人士的话称，以前国有独资时，国资委是央企集团公司的直接股东。现在央企集团混改后，股东大会作为公司的最高权力机关，集团股东是多元的，央企集团在混改后应由法人机构来持有国有股。上述人士推测，未来可能会由国有资本投资运营公司来代替国资委持有央企集团国有股。

此外，《意见》有关职工劳动关系的内容提出，混合所有制改革企业要形成市场化劳动用工制度，实现员工能进能出。员工能进能出的关键在于打破“铁饭碗”,淡化了国有企业员工的“身份”概念。

员工股份将越来越多

本次意见的另一个亮点是推进混改试点企业员工持股。《若干意见》提出，

试点企业数量不受《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》（简称“133号文”）规定的数量限制。试点企业名单由国家发展改革委、国务院国资委按程序报请国务院国有企业改革领导小组确定。

《上海证券报》指出，此前，133号文提出，要严格试点条件，限制试点数量，防止“一哄而起”。该文要求，试点企业的主业处于充分竞争行业和领域的商业类企业，并且营业收入和利润90%以上来源于所在企业集团外部市场。

而本次发改委牵头的《若干意见》主要面向的是电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等非充分竞争行业，属于国家战略重要性领域甚至是国企垄断领域。也就是说，上述七大领域的前三批混改试点企业，开展员工持股试点将不受133号文规定的数量限制。

国资委研究中心副研究员周丽莎在接受上证报记者采访时表示：“《若干意见》对前期混改中存在的多重障碍，提出了针对性解决措施。前三批已经纳入发改委混改试点的电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大领域央企和地方国企将率先受益。”

观察者网注意到，国资委副主任翁杰明曾于8月底表示，全国共选取首批员工持股试点企业174户，央企层面选取10户子企业作为首批试点，目前已全部完成首期员工出资入股，共引入外部资金18.3亿元；有28个地方共选取了164户首批试点企业，其中25户已经完成员工出资入股。央企控股的69户上市公司规范实施了股权激励。

做大做强降负债

国资委数据显示，2018上半年，中央企业新增混合所有制企业220户，通过资本市场引入社会资本超过880亿元。

混合所有制，顾名思义，通过引入社会资本，在总债务不变的情况下，做大净资产，从而达到去杠杆的目的。

与南北车合并、宝钢兼并武钢这类整合企业不同，央企混改意在将一些垄断性、资源性企业，通过混合所有制引进社会资本，进而提升企业实力。

国金证券此前刊文称，混改也是降杠杆和PPP的重要助力：混改有助于国企降杠杆，在债转股实施过程中，鼓励引入社会资本参与债转股。在PPP项目中，鼓励推动混合所有制，组建国企、民企、外企共同参与的项目公司，能够发挥不同企业比较优势。

近日，国务院国资委内部下发《国企改革“双百行动”工作方案》，选取100家中央企业子企业和100家地方国有骨干企业，深入推进综合改革。

微信公号“券商中国”刊文，结合最近国资委推动的“双百行动”来看，混合所有制改革将使得国企改革由点向面全面铺开。目前，入选企业名单全部确定，有近400家企业入围，其中中央子企业有200余家，地方国企近200家。国务院国资委要求入选企业于9月底前上报各自综合改革方案。

而在被纳入“双百行动”名单的企业里就包含经营困难、期望通过改革实现脱困发展的企业。

9月13日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，对国有企业降杠杆提出了总体要求，明确要求国有企业平均资产负债率到2020年年末比2017年年末降低2个百分点左右，之后国有企业资产负债率应基本保持在同行业同规模企业的平均水平。

随着深化混合所有制改革试点的加快推进，在中央企业集团公司层面开展的股权多元化案例将逐渐增多，央企的资产负债表质量也将进一步改善。

根据国资委的数据，2017年底，央企平均资产负债率为66.3%，比2016年度下降了0.4个百分点，负债总额36.1万亿元。

试点案例提醒：员工流失比率高

自从去年7月混改试点方案已获批复，中国联通混改已经历时一年多。继今年3月交出混改后首份亮眼“成绩单”后，中国联通今年一季报营收实现近3年单季度收入最高增速，净利润增幅达260.92%，归母净利润增长374.75%，为近9年单季度归母净利润最高。包括国信证券、海通证券、东兴证券在内的多家券商均看好中国联通的发展。

不过，在取得亮眼业绩的同时，中国联通也面临员工流失的问题。工资总额限定，职业经理人等政策仍在协调摸索之中。

按照中国联通董事长王晓初的规划，“混改后，前两年，每年退出岗位率不低于3%，退出企业率不低于1%”。但员工流失似乎超出了他的预期。

2018年初，中国联通副总裁、网络发展部总经理韩志刚离职，成为联通离职潮中级别最高的高管，基层员工流失更为严重。而员工离职与薪酬密切相关。《中国经营报》报道称，

虽然，联通宣布与腾讯、百度、京东、阿里巴巴深度合作，但是没有止住人才流动的步伐。相关人士表示，跳槽走的员工在薪酬上获得了显著提升。

目前，联通发放工资的机制是工资总额与利润联动。工资总额限定，最尴尬的是职业经理人的引入。

国资委研究中心副研究员周丽莎向记者表示，工资总额的限定与职业经理人的引入，需要一个政策之间的协调。高薪是对人才的激励，但是政策协调还不到位。

一边受到工资总额的限定，一边又要留下人才，联通开始推进员工持股计划。员工持股的目标人群为“公司中层管理人员、公司核心管理人才及专业人才”。

2018年初，联通首期向7752名管理骨干及核心人才授予本公司股票7.94亿股。记者了解到，主要持股人员为处级以上领导。

另外值得注意的是天房集团混改。

作为天津市老牌的国有地产企业，天房集团的“混改”进程较为缓慢，曾有意向的万科、融创、碧桂园等企业也相继退出。

社会资本的退出与天房集团业绩亏损、巨额债务、抵押复杂等情况相关。据《天津房地产集团有限公司2017年度财务报表及审计报告》显示，天房集团2017年利润总额亏损16.32亿元，同比减少766.57%。截至2017年12月末，未分配利润亏损75.89亿元，资产负债率为96.85%。归属母公司股东的净资产为-166982.04万元，同比减少246.22%；此外，天房集团抵押及质押的各类资产账面价值达491.80亿元。

对于天房集团的“混改”，绿地集团董事长张玉良日前表示，原有的企业要“干净”才有利于混改的推进。