中报季| 三大原奶企业“跌跌不休” 现代牧业借力复苏成清流

文 | 陈兴华 编辑 | 一鸣

近日，上市公司财报集中发布，原奶企业日子依旧难过。日前已发布业绩的原奶企业均亏损，其中圣牧今年上半年预计亏损11亿元，西部牧业甚至因业绩连年下降或面临退市风险。

只有现代牧业在蒙牛乳业的帮助下终于“脱困”，实现大幅减亏。不过，众多奶企中业绩回暖也属于个例。在行业发展困境下，国内多家原奶上市公司业绩依然难逃亏损扩大的命运，而难出现行之有效的解决方案。

原奶行业集体亏损

日前，中国圣牧发布盈利预警，公司2018年上半年预期亏损11亿元，净利同比下降幅度达184%。圣牧表示，大幅亏损主要由于原料奶的市场需求疲软，原料奶价格大幅下降，使该公司生物资产公平值减销售费用的变动录得亏损约9亿元，同时导致该公司的毛利相对上年同期跌幅扩大；而受国内乳品市场竞争激烈的影响，自有品牌液态奶产品的销量相对于上年同期亦下降；其次期间计提应收帐款及其他应收款减值拨备约5亿元人民币。

这和中国圣牧2017年年报亏损时给出的原因类似，但亏损幅度却在加大。圣牧的利润下滑最初发生在2016年，当年其盈利下滑了13.06%。到了2017年，公司业绩大幅滑坡——营收亏损8.2亿元，净利将同比下降186%，出现了中国圣牧创立8年后的首次亏损。

因原料奶价格下降引起业绩持续下滑的，不止中国圣牧一家。作为同处牛奶产业链上游的企业，西部牧业2017年收入6.9亿元，同比增长4%，但净利润亏损达到3.65亿元。国内最大的原奶企业现代牧业2017年的亏损额更是高达9.75亿元。西部牧业8月26日发布的半年度报告显示，2018年上半年其营业收入3 .31亿元，与上年同期相比减少2 .67%，净利润亏损0 .42亿，总资产22.86亿，同比减少5.66%。

西部牧业公告显示，亏损的原因一方面是由于公司淘汰奶牛数量，这也导致养殖单位成本同比提升；另一方面，由于受到进口低价奶粉的冲击，自产生鲜乳销售价格持续低迷，导致销售收入下降。西部牧业自产新鲜乳的毛利率为-13.9%。

跟西部牧业亏损半年报当天一起发布的，还有退市风险提示。因公司2016年、2017年连续两年亏损，若2018年度审计报告最终确定为亏损，其股票将于披露年度公告之日起停牌。据悉，根据相关规定，上市公司最近3年连续亏损的，深交所可决定暂停其股票上市。

8月1日，原生态牧业发布盈利预警公告也显示，该集团预期截至2018年6月30日止(本期间)6个月的净亏损将增加，而上年同期亏损约为0.17亿元人民币，而原因与中国圣牧类似。

对于上述原奶上市公司而言，已经连续亏损近3年，除了现代牧业借助与蒙牛乳业的在下游利益链接，完成业绩反转外，其他原奶上市公司并没有找到自救破局的方式。乳业分析师宋亮接受采访时分析称，大型牧场亏损原因为生乳价格偏高、养殖费用高、下游业务差。并认为剥离上游牧场，发展下游业务才是“上策”。

现代牧业改革复苏

在各大奶企亏损不断扩大的今天，现代牧业成为难能可贵的清流，虽然它也未能扭亏为盈：根据现代牧业发布的2018财年半年报，上半年，其实现收入约为24.68亿元人民币，和去年同期23.44亿元相比，增幅在5%以上；期内亏损1.43亿元，和2017年上半年亏损6.87亿元相比，大幅减亏5亿元左右。同时，作为核心运营指标的自由现金流转正，录得2.31亿元，经营状况明显好转。

对此，现代牧业方面表示，2018年，是公司摆脱包袱开启新征程的第一年。上半年，公司业绩的全面复苏得益于核心运营指标的再攀新高，各运营数据实现了较稳健增长、核心指标开始好转，增产降本成效显著。但上游乳业运营环境依然严峻，尽管国际原料奶粉拍卖价格走出低谷温和上涨，但国内原奶销售价格因季节性原因仍相对疲软。预计下半年进入需求旺季后，原奶价格才会进入明显的上升轨道。随着原奶价格企稳，供求关系转向平衡，政府利好政策释放，行业会步入新的上升周期。

作为中国最大乳牛养殖公司，现代牧业上半年产奶量达到63.9万吨，同比上升6.9%，原奶外部销售价格从3.59元上涨到3.73元/公斤，增幅3.9%。受益于产量及销量的增长，原奶销售收入实现23.44亿元，同比增长12.8%；现金EBITDA录得人民币7.31亿元，同比增长67.3%。现代牧业原奶生产业务撇除汇兑损益及历史应收拨备等一次性因素影响，轻微亏损2197万元，同比大幅减少。

此外，上半年，现代牧业成乳牛年单产达10.3吨，同比增加0.5吨；成乳牛占比提高至55.9%。尽管受中美贸易战关税增加影响，现代牧业通过优化饲料结构及提升成乳牛单产，公斤奶现金成本控制在2.42元/公斤，其中饲料成本1.89元/公斤，与去年基本持平。

值得注意的是，在此轮现代牧业业绩复苏过程中，除了本身生产管理效率的提升和规模化的优势，也与蒙牛乳业背后支持有极大关系。在完成对现代牧业的收购后，蒙牛与现代牧业签署了原奶采购协议，今年上半年，现代牧业83%的原奶销售给蒙牛。

品牌奶业务方面，受益于销售模式改变，合营工厂扭亏为盈。今年1月22日，现代牧业发布公告，其与蒙牛方面签订协议，将旗下蚌埠乳品厂、肥东乳品厂50%股权出售给蒙牛。公告显示，现代牧业继续深化与蒙牛的合作，通过世界杯、电影赞助、活动冠名等方式重塑品牌。自本年度二季度起，合营工厂将下游品牌奶品以成本加成方式售予蒙牛，现代牧业与蒙牛分享合营工厂的利润。

“现代牧业业绩反转属于个例，牧业是一个高投入低产出，且回报周期较长的项目，并不是所有下游加工企业都愿意和上游养殖企业利益链接。”宋亮表示，除非建立壁垒阻挡廉价进口原料涌入，否则国内奶价还将继续和世界接轨。由于中国养殖成本较高，国内奶价和国际奶价相差30%到40%，并不具备竞争优势，短期内国际奶价难以走高，这也导致国内原奶价格难有起色。今年以来，不断上涨的饲料、人工等成本，将进一步加大差距。

“不能把板子都打在进口冲击身上。”专业乳业杂志荷斯坦主编豆明说，目前产业本身缺乏国际竞争力已不是秘密，但此前在资本推动之下，部分企业在远离消费市场的区域大规模新建奶源，希望在奶业发展中赚取行业红利，这样的商业模式是不是合理，这些增加的高成本的产能是不是真的有需求？

豆明表示，未来奶源实际需求应该是原奶产业产能布局的前提，就好像京津冀区域奶源密集，但也有不少规模化私营和国营牧场保持盈利；而在广东、福建这些高养殖成本的区域，很多牧场经营得很好。

连亏三年 路在何方

自2016年起，原奶企业在经历发展困境后，现代牧业、圣牧、西部牧业等相继进入持续亏损。

今年以来，国家扶植奶业决心明显。6月，国务院发布《关于推进奶业振兴保障乳品质量安全的意见》。其中提及要优化乳制品产品结构，鼓励使用生鲜乳生产灭菌乳、发酵乳和调制乳等乳制品。并指出，强化和鼓励金融保险支持、奶畜活体抵押贷款、养殖场抵押贷款等信贷产品的尝试，以及开展生鲜乳目标价格保险。分析人士表示，“中国奶牛养殖行业，必将迎来脱胎换骨的蜕变。”

打铁还需自身硬，在行业蜕变之前，企业自己也要想办法尽快走出低谷，现代牧业的做法是提单产降成本。“一般而言，当每头成乳牛的产奶量有所提高，生产单位的现金成本便会减少。”现代牧业总裁高丽娜介绍，2017年现代牧业平均每头成乳牛产量为9.8吨，今年年初的预算是在此基础上还要提高0.3吨。

除了奶牛养殖外，现代牧业在近些年开始专注于自有品牌的打造上，牛奶产品也一度在市场上畅销。但是消费疲软和市场竞争加剧下，自有品牌也没能给现代牧业带来可期的回报。去年，现代牧业开始集中资源专注上游奶牛养殖业务，并将自有品牌的销售交予蒙牛。现代牧业方面也曾表示，受益于销售模式改变，下游品牌奶的行政及市场推广费用大幅下降，降本成效显著。

今年上半年，现代牧业开始扭转连续两年亏损的局面。现代牧业身上的变化或许也能给养殖企业带来启发和借鉴。

事实上，和现代牧业一样，从奶牛养殖上游将产业延伸到下游自有品牌产品生产销售的企业也不在少数。行业人士的普遍看法是，这属于被迫之举。在原奶卖不动时，加工成为产品也是一种提高收入的手段，但是从实际效果看，企业们的尝试成效甚微。“专业的人干专业的事，”宋亮直言，奶牛养殖和产品销售本就是两套体系，现代牧业回归上游，将下游交给更加善于操持市场终端的蒙牛有其道理。

曾担任美国跨国公司、国内上市公司人力资源总监黄剑黎也同意这样的说法，他不建议奶牛养殖企业做下游尝试，“打通产业链的做法是无法铺开的。”黄剑黎举例，反之很多下游企业也不会做养殖的全产业链，“因为养殖本身是重资产，投入会很大。”

深陷债务危机的辉山乳业便是前车之鉴。辉山乳业2016年财报显示，公司业务覆盖整个乳品产业链，包括畜牧草、辅助饲料的种植和加工及精饲料的加工，奶牛养殖以及辉山品牌乳品的生产和销售。但2017年辉山乳业股价闪崩，牵出巨额财务危机，直至今日仍未复牌。

面对当前中国奶牛养殖业的现状，山东奶协会长张志民表示，从2014年至今，大家都在探讨中国奶牛养殖业模式与发展之路，但今天依然看不到养殖业的春天，问题在于体制机制上。“多年形成的发展方式导致了乳制品加工企业与奶农的利益没有达成利益共同体，是产业经营体制出了问题，如果不解决这个问题，中国养殖业将继续过动荡不安的日子。