安踏“赚钱力”隐忧：巨额赞助拖累业绩？

据华夏时报8月25日报道，印尼亚运会逐渐进入高潮，颁奖典礼上针对服装赞助的争议也随之进入风口浪尖。雅加达亚运会刚刚开始三天的19日晚，获得3枚金牌的孙杨，因在领奖的时候没有穿安踏体育赞助的领奖服而陷入舆论漩涡。为此安踏发出了声明，指责孙杨没有契约精神。

作为10年前取代阿迪达斯最终成为合作伙伴的安踏，遭遇其他品牌“截和”心情可想而知。在大打体育营销牌背后，净利润率下滑、存货周转率下降仍是安踏最大的隐患。

赞助拖累业绩？

孙杨事件的背后，安踏靠赞助逐渐突围的发展轨迹引发舆论关注。而这正是安踏体育用品有限公司董事局主席兼首席执行官丁世忠少壮派上任后的一大举措，因此借势超越李宁成为国内第一大运动品牌，仅次于阿迪和耐克等运动巨头品牌。

借2009年阿迪达斯合约到期之际，安踏趁虚而入，成为中国奥委会合作伙伴。合约周期是四年，这四年中的亚运会等赛事上都不乏安踏的身影。

此后安踏赞助运动赛事的举动便一发不可收拾，又相继拿下了举重、柔道等赛事资源，再拿下被李宁公司视作“精神支柱”的中国体操队，让其品牌知名度不断提高。2017年，在此前安踏尝到甜头的基础上，和国际奥委会以及中国奥委会签署了到2024年的续约协议。

除此之外，为了获得跟耐克、阿迪抗衡的机会，安踏花了两年的时间拿下了NBA。此前，吸睛的体育赛事，也是安踏的必争之地。2012年伦敦奥运会，2016年里约奥运会，中国运动员登台领奖，穿的都是安踏设计的冠军龙服。2022年的北京冬奥会和冬残奥会，安踏也没落下，在今年签约成为官方体育服装合作伙伴。此外，安踏陆续赞助了24支国家队，先后签下了孔令辉、球星克莱·汤普森，让其品牌越来越多地出现在国际舞台上。

随着赞助队伍不断扩容，安踏也迎来中国市场的逆袭。安踏2009年财报显示，当时其年营收还只有58.7亿元。但2012年开始已经成为了国内体育用品行业的“老大”。

李宁与之的差距在2014年凸显。据安踏2014年上半年业绩公告显示，截至2014年6月30日，安踏营业收入为人民币41.2亿元，同比增长22.4%，净利润达8.03亿元，股东应占溢利8.03亿元，同比增长28.3%。李宁的2014年上半年业绩公告则数据惨淡：营收31.37亿元，净亏损5.86亿元。

不仅营收赶超李宁，两家公司的市值也发生逆转。截至2014年7月30日，安踏市值为人民币324亿元，李宁公司市值为64亿元。意味着安踏全面超越李宁公司，成为体育用品行业的新王者。

2015年，安踏年营收更是历史性地突破了111亿元，成为第一个突破100亿元年营收的本土品牌。然而在安踏拿下本土体育品牌老大的同时，其投入也不断增大。行业人士对记者表示，大范围打体育营销牌，烧钱巨大对公司业绩的拖累可想而知。

不过对于赞助费用，在记者采访的过程中，安踏并没有具体透露，只是表示这是公司比较保密的事情。但有业内人士曾向记者透露，当时2009年安踏拿下中国奥委会体育服装赞助商权益的价格接近4亿元。此外，另有业内人士向记者透露，安踏在2012年拿下2013-2016年中国奥委会体育服装赞助商权益的价格至少为6亿元人民币。

对此，有业内人士对记者分析说，虽然说安踏借助赞助，成为了国内最大的体育品牌，但安踏不断飙高的赞助费用或将成为业绩隐患。

日前，安踏首席财务官赖世贤曾透露，2018年上半年，安踏的广告及宣传费用达到了12.35亿元，而去年同期这一数字仅为6.81亿元。在业绩发布会上谈及原因时，赖世贤表示：“宣传费用上涨的主要原因是去年第四季度与中国奥委会续约。”

速跑下的隐患

“随着安踏赞助的范围越来越大以及金额越来越多，也给靠广告营销壮大的安踏带来长远发展弊端，特别是净利率下滑、存货周转率下降，更使得安踏经营性净现金流下滑引发的现实困境。”有业内人士对记者分析说。

8月14日，安踏体育发布了亮丽的中期业绩，净利润约19.45亿元，同比增加34%。然而让业界不容忽视的是，虽然安踏业绩创历史新高，增速亦是2013年行业库存危机全面爆发之后最高水平，但奇怪的是，其毛利率在增加的同时净利率却呈现下滑。

安踏财报显示，2013年之后，安踏毛利率持续增加，由2013年中报的41.11%增加至2018年中报的54.26%，5年间增加了13个百分点。但是，在毛利率增加的同时，公司净利率并没有同等幅度的上涨，维持在19%上下。2018年上半年净利率更是下滑至18.54%，甚至低于2013年行业危机全面爆发时的水平。

业内分析，从财务数据来看，安踏净利率下滑主要有两方面的因素，2018年上半年，公司广告及宣传开支在总营收中的占比达11.7%，较2017年同期增加了2.4个百分点。另外就是实际税率上升。今年上半年，公司实际税率有27.5%，较2017年同期增长了1.2个百分点。

此外，安踏经营性净现金流也没有往年理想。数据显示，2018年上半年，公司经营性净现金流同比下滑28%至14.76亿元，已经明显低于同期净利润，两者相差数额超过4亿元。与此同时，存货周转率由2015年中报的3.16次下滑至2018年中报的2.18次。

“如果只顾赞助最终会导致企业内动力不足。”有业内人士对记者直言，从净利润率等诸多数据情况来看，安踏已经走入业绩拐点，能否再度靠赞助崛起尚未可知。

值得关注的是，在业绩披露的当日，安踏股价却跌逾10%，市值蒸发超过百亿港元。虽然此后两天有小幅回调，但仍未能收复失地。

8月22日，《华夏时报》记者就体育营销、存货周转率下滑等诸多问题以采访提纲的形式采访安踏体育相关负责人，不过截至记者发稿，对于以上问题，安踏体育方并没有具体的回复。