王小川的烦恼：营收大涨，股价大跌

亿欧网8月1日消息，昨天，搜狗发布了上市之后的第三份财报。2018年第二季度搜狗搜索及相关业务营收2.71亿美元，同比增长45%；包括智能硬件和互联网增值服务等在内的其他收入为3000万美元，同比增长27%。但流量获取成本仍在上升，二季度的流量获取成本是1.357亿美元，同比增长91%，占总收入的45%。

来源：搜狗公司公告，见智整理

营收成本上升，运营利润没有增长，显示出公司主营业务乏力，再加上2018第三季度预期很差，导致股票当天交易大跌，盘中一度跌破10%，触发美股限制做空规则，收盘跌破7.55%。

对此，亿欧小编采访了亿欧智库研究院院长由天宇，由天宇认为搜狗财报虽显示了营收增长，但成本上涨、搜索市场接近饱和、细分业务没特色，搜狗未来发展依然艰难。以下为采访记录：

看财报本身，有点差

亿欧小编：搜狗昨天发布了第二季度财报，从数据上来看，搜狗表现怎么样？

由天宇：从数字层面看，搜狗的营收增长还是比较正常的，上市以来几个季度以来都有40%-50%左右的增长。这是比较正向的方面，但同时财报也暴露出了比较大的问题。

最明显的就是成本支出的增速明显高于收入的增速，这样导致公司的毛利下降，运营利润同比下降了2%。成本上涨主要源于流量获取成本上升，搜狗自有流量较少，目前主要依赖其他渠道导流，以及跟很多合作伙伴做绑定捆绑。

第二点，收入预期较低。美股的上市公司往往会在当季财报发布后，给出下一个季度的业绩展望，尤其是收入展望。美股目前给搜狗的收入展望是比较低的，在30%左右。利润率处下滑态势，市场对搜狗未来的营收增长又没有信心，这个很打击投资者的信心，所以搜狗财报一出，开盘就直接跌破10%，收盘也跌了7.55%。

第三点，从收入结构上也能看出来搜狗存在的问题。搜狗的主营业务搜索占比达90%，而其他业务占比10%，且增速较慢。也就是说新业务并没有表现出特别强势的势头，尤其体现在与AI相关的智能硬件，没有特别大的市场反响。

看自我趋势，还不错

亿欧小编：但国内对搜狗财报的反应还是比较乐观的，认为其营收增长比较稳定。

由天宇：虽然财报反映出了很多问题，但我认为就一个公司自身的发展历程和脉络来讲，搜狗的成绩是值得肯定的。

搜狗发展中也经历过很多困难，面对过百度、谷歌、奇虎360的竞争，经历过阿里退股和放弃与360合并，最后邀请腾讯入股。王小川能够从零做起，带领清华帮，走过15年，成为一个30亿美金以上的上市公司，已经算不错了。毕竟30亿美金以上的上市公司，美股也就20个。

看行业公司，不甘心

亿欧小编：但与同做搜索业务的百度相比，搜狗的业务是不是就有所欠缺了？

由天宇：从行业角度来说，搜狗主要的对手是百度。搜狗从做搜索起，肯定是抱着和百度正面对抗、甚至超越百度的想法去做的。但从实际的结果来看，只能说目前还是非常市场的一个结果，就是服从“721”法则的表现，“一个超级公司会占据市场70%的份额，老二会占据20%左右的份额，剩余的10%由几家小公司分食。”

搜狗目前一直还是搜索市场的配角。说惨一点，就是平常大家不会想到主动用搜狗去搜索。和其他同行对比的话，应该说王小川和搜狗团队完整的经历了整个互联网的几波浪潮，但每一个搜狗都没抓住，虽然有过一些尝试，但动作都不大。

无论是社交、电商，还是移动互联网的大潮，搜狗抓的都不明显，现在移动的流量入口不也是自己的独立入口，有种搜狗在行业内部看了这么多年戏的感觉。近期上市的拼多多市值300多亿美金，是搜狗的十倍；趣店跌了70%-80%，但市值也比搜狗高。

看细分业务，没特色

亿欧小编：搜狗目前的主要业务包括搜索等，你觉得这些业务的想象空间怎么样？

由天宇：目前搜狗90%的业务还是搜索，搜狗多年以来做的就是搜索。另外，官方披露的细分业务，除搜索外，就是智能硬件和互联网增值业务。硬件方面主要做出了手表和翻译机两款产品，但没有引起大的市场反应。智能硬件其实也是一个很好的机会，一个很大的市场，但搜狗的动作过于谨慎。另外，搜狗积累的资金也有10亿、11亿美金，但搜狗也没有发展投资业务。

看未来趋势，好艰难

亿欧小编：是否看好搜狗未来的发展？

由天宇：大家都觉得搜狗围绕着比较成熟的搜索这么一个大市场，拿10%左右的份额，活得还可以，也很好了。去年来看应该也有10亿美金的收入，今年估计可能有十二三亿美金，活得挺舒服的，因为搜索本身就是一个变现比较高的市场。 但另一方面，搜索市场目前在趋近饱和，包括百度的增速也在减缓。

百度的应对策略是把搜索的流量同步给信息流，其主营业务已经从单靠搜索变成了“搜索+信息流”为主的这种广告变现方式了。不过，这个模式搜狗没法效仿，因为搜狗没有自己的信息流。做信息流需要一个自己的APP的，而搜狗APP已经被边缘成了一个半匿名的工具，很多地方的搜索流量都体现不出品牌。所以说，在整个市场都不断在降速的情况下，它的搜索业务也面临着挑战。

再来看新业务拓展。我认为搜狗现有新产品矩阵也很难做信息流。先说智能硬件。目前语音市场竞争太激烈了，市场上智能硬件基本上百花齐放，以音箱为入口的硬件厂商就有很多，而做生态的也不乏小米、京东这样的巨头。搜狗目前的智能硬件策略不清晰，动作也比较缓慢，我认为在竞争这么激烈的市场上，搜狗动作这么慢，是很危险的。

而在AI方面，搜狗最大的优势是语料库，因为有输入法的数据。但这些优势到底怎么转化成为商业价值，这个中间的路径太远了，只能说有一点点微弱的希望。并且它还存在隐私问题，用户直接输入数据，隐私敏感度非常高，同时，未来如果再出台一些相关的隐私保护法案和数据保护法案的话，这也是一个不确定因素。

（文/张瑞 亿欧专栏作者）