曾收购中国糖果狂刷存在感的惠生，还能好好卖猪肉吗？

本文授权转自：港股解码  作者：彭小留

为政者心忧民生疾苦，但太平年代里大多数时候身为民生本生的重要一环，百姓个体演绎更多的还是民生的纯粹，比如我们向往安居乐业，也大有人简单地追求大碗喝酒大口吃肉的朴实畅快。话说今年以来，国内猪肉价格虽然略有波动，但总体处于下降通道，尤其今年二季度猪价快速下跌，市民吃肉较之往日便宜了不少，这对于终端消费的普通民众而言倒是喜闻乐见的事。

本来嘛，这肉价跌了，吃肉群众自是开心，但处在这条民生链上另一端的广大养殖户和猪肉商们可就有得愁了。打个或许不太恰当的比方，正所谓是“彼之蜜糖我之砒霜”，在国内生猪养殖持续亏损的大环境下，猪肉商们的日子并不好过，比如下文这家来自湖南的猪肉产品供应商惠生国际。

“收割”中国糖果狂刷存在感

说起来，2014年2月顺利赴港上市的惠生国际，这几年折腾下来闹出的最大动静却几乎和卖猪肉这个主业全无关系。去年7月，彼时颇有些“名不见经传”的惠生国际在当初轰动一时的娃哈哈“太子女”宗馥莉收购中国糖果（08182-HK）一案中横插了一脚，由于及时出手精准套利，惠生国际在投资买入中国糖果及至掐点儿沽售脱身的一番神操作令其大赚了一笔，在那场无疾而终的“闹剧”里破天荒地成为少有的赢家并狂刷了一波存在感。

与此同时，惠生国际自身却不断遭大股东减持股份。港交所权益披露系统信息显示，2017年7月25日，当时惠生的主要股东王钜成再一次于场内减持公司股份，并且，于这次减持后王钜成于惠生的持股量由5.61%降至4%，低于举牌线。至此，惠生国际沦为“弃子”进入无单一大股东的状态。

而今，距惠生“收割”中国糖果以投资赢家身份“C位出道”，及至大股东退走成“无主之地”已经一年了。这一年过去，惠生怎么样了？

上市两年业绩走向惨淡

且先来捋一捋惠生这一路走来的境况。

作为一家猪肉产品供应商，惠生国际在业务发展方面保持了高度的“纯洁性”。主要在国内经营生猪养殖、生猪屠宰及猪肉产品销售的惠生国际，历年来公司来自销售肉品的收入一直占公司总收入的99%以上，猪肉生意做得很是专注。

上市头两年惠生的经营效益其实还算不错，收入和净利润都录得持续增长，只是毛利率连续下跌使得其业绩增长的“成色”稍显不足。2016年是惠生经营的一个转折点，这一年公司完成了一次不动声色的卖壳交收，控制权辗转交至彼时增持惠生至29.79%的王钜成手上。也是这一年，惠生的整体业绩开始出现全面下滑态势，收入和净利润双双录得明显跌幅。

与当前猪价持续低位的境况不同，2016年前后国内猪肉价格长期维持高位，消费者开始转向羊肉及牛肉等其他替代品，猪肉生产量持续基于人口增长速度减慢及国人饮食习惯改变而减少，惠生整体屠宰量亦明显减少，导致年内公司收入录得明显下跌。加之虽然猪价在2016年整体上升，但生猪平均成本却以相对较快的步伐增加，致使惠生毛利率继续下跌，年度净利润由2015年的1.17亿元（人民币，下同）锐跌近4成至仅有7070万元。

（惠生上市后历年业绩表现情况单位：人民币）

上表可见，自2016年录得业绩全线下跌之后，2017年惠生的经营表现更为惨淡。今年3月中公布的业绩公告显示，去年全年惠生收入大幅下跌41.6%，主要由于年内市场供过于求导致猪肉单价下跌，而因猪肉产品价格较生猪价格更具弹性，猪肉产品平均售价较生猪平均成本价下跌更快，加之消费端需求因饮食习惯改变及进口猪肉产品的激烈竞争，以及其他替代品的分流作用而有所趋缓，综合之下惠生毛利率大跌至仅4.15%的水平，全年由盈转亏录得27.5万元净亏损。

猪肉生意难题未解，惠生发展局面被动

如此来看，去年怎么说也算搞了点事儿的惠生，自身经营现状可谓每况愈下，沽中国糖果赚的三千多万元在全年亏损的业绩面前其作用仅能算作聊胜于无，再多的贡献也就没有了。可叹随着大股东抽手退走，惠生自己在正经业务发展上也鲜有建树。面对猪肉价格持续下行的市场行情以及自身越发颓靡的业绩表现，惠生曾表示计划重组包括现有养殖场在内的设施，并寻求机会发展一个更高质量的猪肉产品品牌以应对中高端客户的需求。

今年4月20日，惠生公告宣布附属将拥有集团旧生产基地及两个旧养殖场资产的常德惠帮牧业全部股权打包出售，似在落实设施重组计划。而在此之前，去年8月惠生为了分散业务风险及开拓新的收益来源已收购了拥有一处香港物业的易发，并于今年开始产生租金收入。然而无论是出售旧资产还是搞搞物业投资另辟一个出路，都没能解决惠生自身的根本问题，即其猪肉生意主业所面临的巨大挑战。

其实除了普遍市况带来的难处，惠生在整个猪肉行业供应链条中属于产品线相对单一的一家公司，其猪肉生产种类包括热鲜肉、冷鲜肉及冷冻肉、副产品以及加工猪肉产品（包括腊肉和香肠），下游产品类别不够丰富，没有培养及孵化出具竞争力的特色产品等，这令其在应对多变的市场状况时更为被动。

股价跌去9成，一副“空壳”的惠生有何出路？

而回顾惠生上市以来的市场表现则更令人心惊。相较于2014年上市时定价的2.05港元，如今的惠生股价当真是跌得底裤都不剩了。以昨日（2018年7月17日）收市价0.203港元计，上市4年多来，惠生股价跌去逾9成，几乎将这家公司原有的精气神都抽走了，如今仿似徒留一副躯壳罢了：

（惠生上市以来股价走势图来源：港交所）

上月29日，惠生于王钜成之前的一任主要股东丁碧燕（其于2016年10月出售所持惠生29.78%股权）辞任公司执行董事兼董事会主席职务，眼下集团主席职位处于空缺状态。昨日，惠生委任于物业管理及财务投资行业具丰富经验的孙文峯为公司执行董事，新董事物业管理及财务投资背景引人遐想，这会成为目前发展举步维艰的惠生全新的出路吗？我们静待后戏上演。