定向降准不改稳健中性基调 释放资金去杠杆补短板

中国人民银行24日决定，自7月5日起，下调国有大型商业银行等人民币存款准备金率0.5个百分点，定向用于支持市场化法治化“债转股”项目和支持小微企业融资。新华社25日报道指出，定向降准未改稳健中性的货币政策基调，流动性保持合理充裕有助于有序去杠杆，加强对小微企业等薄弱环节的支持。

此次定向降准后，五家国有大型商业银行和十二家股份制商业银行可释放资金约5000亿元，定向用于支持市场化法治化“债转股”项目；同时，邮政储蓄银行、城市商业银行等可释放资金约2000亿元，定向支持小微企业融资需求。

市场普遍认为，此次定向降准对于流动性改善的力度强于4月份的操作。

民生银行首席研究员温彬认为，4月份定向降准1个百分点释放了资金约1.3万亿元，但其中9000亿元用于置换相关机构中期借贷便利（MLF），新增市场流动性有限。而此次定向降准0.5个百分点，释放资金7000亿元，力度超出4月份。

“**降准资金均有专项使用规定，**限制了其外溢到房地产等政策调控领域，难以形成‘大水漫灌’效果。”东方金诚研究发展部副总经理王青表示，在支持“债转股”方面，央行要求相关银行要建立台账，逐笔详细记录市场化法治化“债转股”实施情况，按季报送人民银行等相关部门。而且，金融机构使用降准资金支持“债转股”和小微企业融资的情况将纳入人民银行宏观审慎评估。

中国社科院金融所银行研究室主任曾刚认为，目前宏观杠杆率趋稳，但小微、“三农”、民营企业融资明显趋紧，货币政策根据实际需要灵活调整，但不改“稳健中性”总基调。“在保持稳健中性货币政策不变前提下，结构性、差异化提供流动性有利于更好支持实体经济稳健运行。”

央行数据显示，5月末，广义货币（M2）余额174.31万亿元，同比增长8.3%，处于历史低位附近；社会融资规模增速从上年末的12%降至5月末的10.3%，委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票等表外融资有所下降。

平安证券分析师陈骁认为，严监管下流动性保持合理充裕，有助于发挥资产价格在去杠杆过程中的积极作用，从而达到有序去杠杆的目的。

央行报告显示，截至2017年末，企业部门杠杆率为159%，比上年末下降0.7个百分点。不过，今年以来，市场化法治化“债转股”签约金额和资金到位进展比较缓慢，落地率较低。

王青表示，本次降准实际上是为银行参与“债转股”项目增加了长期稳定的低成本资金来源，主观上形成正向激励，客观上也提高了其实施“债转股”项目的能力。

本次降准还规定，释放的资金中约2000亿元定向用于支持小微企业信贷。专家表示，这是运用定向降准等货币政策工具，进一步缓解小微企业融资难融资贵，小微企业获得金融支持的力度将加大。

温彬表示，定向降准释放了长期资金，既有利于商业银行将其更好地运用于长期项目和信贷结构调整，也可保障中小企业获得更持续的融资支持，本次政策操作既是定向调控又是精准调控。