遭做空市值蒸发128亿，好未来还有好未来吗？

6月13日晚间，浑水研究公司发布研究报告，称美股上市公司好未来存在财务数据造假，并称在做空好未来。消息一出，好未来股价暴跌，跌幅一度达到15%，收跌近10%，两日内市值蒸发128亿。当天，教育中概股也出现大规模下跌。

好未来6月14日回应称，做空机构浑水公司提出的指控包含大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读，好未来将会对报告内容进行审查。

浑水公司称，早在2016年，好未来就存在财务数据造假的情况，即“欺诈性地创造利润”。 同时，浑水公司在做空报告中对好未来的业绩进行了重估。

根据浑水公司发布的做空报告，在2016~2018财年里，好未来的累计净利润率只有8.8%，但是好未来披露的数据为12.4%。浑水公司预计2018财年好未来实际净利润率仅10.4%，但实际披露的数据为11.6%。

报告中，浑水公司称，在2016-2018财年，好未来通过两个欺骗性交易虚报税前利润1.532亿美元，达28.4%。 其中，一个交易为顺顺留学欺骗性交易，产生账面收益近6650万美元;另一交易为广州一对一欺骗性交易，导致其账面税前利润增加近6000万美元。

值得一提的是，浑水公司做空中概股并非首次。2012年7月，浑水公司就曾发布报告，质疑新东方财务报告存在欺诈。受之影响，新东方股价一夜暴跌35.02%，累计下跌57.32%，市值缩水过半。此次浑水做空教育中概股龙头好未来，不论证据是否确凿，短期内对好未来及其它教育中概股股价都将造成明显的负面影响。

但是就像此前做空新东方，浑水此次质疑并非对公司的核心业务，更多是在公司治理与财务问题方面。中信证券分析称，浑水实际攻击的是好未来两项资产交易业务和会计处理，“我们认为，这两项资产交易和业务的会计处理，在合理的会计处理范围内，而且对于分析师判断公司价值而言，实际并无太大影响”。

遭遇浑水做空后，好未来仍然被多家券商看好，甚至浑水公司在报告中也多次提到好未来的业务是好业务。天风证券认为，对股价的判断应当结合目前好未来在新城市的拓展，季度新增学生的情况看，好未来仍然是具备长期投资价值的优秀公司。中信证券认为，好未来核心基本面没有任何问题，浑水的报告分析在一定程度上佐证了其经营性盈利能力的不断提升。

根据好未来近年来的业绩表现，有业内人士认为，此次做空事件对好未来来说，如果其本身确实没有问题，那么，只要能够及时回应各种质疑，稳住股价并非难事。至于浑水公司所说的后续报告，结合已发布报告的数据来看，更像是给市场恐慌“煽风点火”。对好未来而言，及时回应以稳定股价，不给其做空机会是最佳选择。

不过，仍然有业内人士指出了好未来将面临的压力。即使有一定品牌知名度，好未来也必须加强市场和销售。过去五年，好未来的营收与净利润皆保持了高度增长。尤其2017财年，营收增长率高达68.22%，净利润增长率高达58.82%。但是，在线下扩张放缓与线上投放加大的压力下，好未来接下来的营收与净利润高增长是否可以持续，存在疑问。