好未来回应做空：浑水恶意解读董事会将审查报告内容

2018-06-14

【观察者网综合报道】做空专家“浑水”又来了，中概股“好未来”顶得住吗？

浑水是大名鼎鼎的做空机构，专门做空中概股，曾把辉山乳业股价打掉91%。好未来就是“学而思”发展而来的教育企业。后者于2010年10月在美国纽交所挂牌，成为国内首家在美上市的中小学教育机构。

此次浑水盯上这家教育培训巨头，称好未来在2016财年虚增利润。但好未来并未束手待毙，14日回应称浑水的指控包含大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读。同时，董事会将审查报告内容。

好未来昨日跌幅9.95%。目前美股还没开盘，好未来的股价还停在昨日收盘的41.11美元/股。

好未来13日股价

浑水：虽有真实业务，但净收入夸大四成

北京时间6月13日晚，浑水公司（Muddy Waters Research）在其官网发布报告《A Real Business With Fake Financials》。报告称，中国教育公司好未来财务造假，涉嫌以欺诈的手段夸大收入与利润率。

报道截图

据了解，好未来上市时的发行价为10美元，目前股价已经突破40美元，市值高达205亿美元。而好未来股价攀升主要发生在过去三年。此次浑水盯上好未来，恰恰认为指责后者在2016财年虚增利润。

报告称，在2016财年（美国）到2018财年（美国）期间，好未来将净收入夸大至少43.6%。好未来在此期间的累计净收益率仅为8.8%，并非报告中的12.4%。浑水估计其2018财年净收益率仅为10.4%，而非报告中的11.6%。

浑水公司认为，好未来在收入、利润率等多个指标上存在欺诈。图片来源：浑水报告

浑水创始人布洛克（Carson Block）对彭博社表示，“好未来有真实的业务但其利润存在造假，他们有着真实的业务，但增长却不像他们描绘的那样快。”

浑水还称，好未来是通过灰色资本运作进行了财务欺诈。其欺诈行为已经遍及好未来的核心业务“学而思培优”，并正向在线教育相关业务蔓延。

浑水还指责好未来聘请的德勤会计师事务所，称好未来2015年并购北京顺顺必达信息咨询有限公司的过程中出现了审计漏洞，而发现漏洞所需做的基本工作为德勤负责。

浑水甚至将好未来与安然事件进行类比。安然公司曾是世界上最大的能源、商品和服务公司之一，因作假账，于2001年破产。

目前，浑水公司仅公布了该报告的第一部分。已公布的报告称，两部分的欺诈性交易估计虚增了好未来2016至2018年度税前利润1.532亿美元（总利润的28.4%）。

其中，将旗下东方人力转让给顺顺留学的交易，导致不当税前利润膨胀约6650万美元。另一笔将旗下智康1对1转让给轻轻家教的交易，给好未来带来不当税前利润膨胀约6000万美元。

攻击有效

好未来官网显示，旗下有包括学而思及其网校、爱智康、摩比思维、励步英语等15个业务品牌。目前拥有2.8万员工，业务覆盖全国55个城市，线下学生超过450万，另有3600多万学员通过线上获取教育资源。

受报告影响，昨天好未来股价迎来雪崩，跌幅一度达到15.12%。最终股价报收于41.11美元，跌幅为9.95%。

或是受报告影响，同一天，在美国上市的教育股也集体收跌。红黄蓝下跌1.27%，新东方下跌3.25%，尚德机构下跌5%，精锐教育下跌1.67%。

红黄蓝昨日股价

好未来：大量错误、恶意解读

针对浑水公司的做空报告，好未来14日发布官方回应。

经济观察网报道，好未来表示该报告中存在大量错误、无依据的猜测以及恶意解读。

以下为好未来回应声明全文：

中国领先的课外基础教育辅导服务商好未来教育集团（NYSE: TAL）今日发布声明，回应空头浑水公司的报告。

该空头的报告中存在大量错误、无依据的猜测以及恶意解读。

**好未来董事会已获悉该空头报告。**董事会与审核委员会将对指控进行评估，并考虑采取适当手段保护公司股东利益。

好未来教育集团仍专注自身业务战略，以保持与加强在中国民办教育市场的领导地位。

中概股狙击手，曾做空新东方

据悉，浑水的名字来自中国成语“浑水摸鱼”。公司创始人布洛克是一位中国通，从2005年开始曾在中国工作过相当长一段时间。

布洛克，图自CNBC

金融界介绍，2010年浑水因做空东方纸业一战成名。此后，浑水狙击的中概股包括：嘉汉林业（在浑水报告发布当天股价狂泻64%）、网秦（股价暴跌近50%）、分众传媒（股价大跌40%）、绿诺科技（在浑水报告发布之后仅23天就被纳斯达克摘牌）等，狙击的港股包括奇峰国际、辉山乳业等。去年年初，浑水做空辉山乳业，直接让后者股价暴跌91%。6月又宣布做空敏华控股，几乎在一瞬间，敏华控股暴跌10%，随后紧急宣布停牌。

所谓做空，指的是专业机构向第三方接入目标股票进行抛售，在目标股票下跌之后在进行买入偿还，从而赚取差价。但是如果股票上涨，那么做空机构将被迫购买上涨之后的股票偿还，结果面临严重亏本。

不过，做空并不简单，被做空对象也不会“束手就擒”。

值得注意的是，2012年浑水曾做空另外一家在美上市的教育巨头新东方。当时浑水认为，新东方毛利润率超过60%有造假嫌疑，受浑水打击后新东方股价两日累计下跌57.32%。不过，之后新东方董事长俞敏洪现身辟谣，并组织独立特殊委员会对浑水的报告进行回应，随后两个交易日新东方股价回涨近36%，并在此后实现了股价的数次翻倍。

观察者网先前报道，面对做空机构的攻击，海通证券的分析师认为，做空机构主要是先“挑软柿子”捏，空头必须找到出口。这些公司本身也可能是有一定问题，即所谓苍蝇不盯无缝的蛋。观察者网专栏作家，对冲基金经理熊鹏说，在一个成熟市场，做空有问题的股票是常见的现象，不应该从阴谋论去找原因。