外国投行在中国面临新障碍：净资产1000亿 就几家够格

【文/观察者网 奕含】去年11月，中国官方承诺将把国内证券公司的外资持股比例上限从49%上调至51%。5个月后，中国证监会颁布《外商投资证券公司管理办法》，加快措施落地。外资券商闻风而动，瑞银证券、野村控股和摩根大通纷纷提交材料，申请将持股比例增至51%。

然而，外媒日前报道，知情人士透露，华尔街投行现在正面临一个新障碍：中国证券监管机构要求多数股权持有者的净资产至少达到人民币1000亿元（约合156亿美元）。而能达到这一要求的外资券商只有寥寥几家。对国内公司来说，也需要符合这一规定。

对此，证监会新闻发言人未予置评。

规定：净资产要达1000亿元人民币

《华尔街日报》12日报道，中国承诺开放其快速发展的证券市场，将把国内证券公司的外资持股比例上限从49%上调至51%，这在一定程度上是为了缓解同美国的贸易紧张关系。但知情人士称，中国证券监管机构要求多数股权持有者的净资产至少达到人民币1000亿元。“华尔街投行对在这个全球第二大经济体做生意需要满足的巨额资产要求感到不确定。”

报道截图

报道援引香港行业组织亚洲证券业与金融市场协会（ASIFMA）的数据，上述门槛太高，目前只有少数几家在中国市场运营的外国证券公司能达到这一资产水平。

知情人士透露，若要满足这一要求，这些公司将需要以其全球业务部门的名义申请，而非规模较小的地区实体。此举可能会让企业在华面临风险。

上述知情人士表示，目前持有在华证券公司少数股权的高盛集团和摩根士丹利正评估该资产要求所带来的潜在风险。日本的野村控股和瑞士的瑞银集团已经以其全球总部的名义申请在华设立持多数股权的合资企业。

报道称，摩根大通公司已通过其位于香港的亚洲实体提交了申请。但申请提交一个月后，证监会仍未正式受理该申请。

据知情人士和行业组织称，总体而言，净资产要求实际上相当于设置了一道新的壁垒，限制外国公司参与迅速增长的中国市场。美中贸易全国委员会（U.S.-ChinaBusiness Council）中国业务副总裁雅各布·帕克（Jacob Parker）称，这个门槛堪称全球最高，会导致申请提交延迟。

帕克还称，中国对证券公司所有权方面的资产水平要求高于对国内保险和商业银行的要求。

对于上述内容，证监会新闻发言人未予置评。

图自华尔街日报

《华尔街日报》还提到，上述规定也同样适用于国内公司。报道援引行业组织和接近政府的人士称，政府此举是希望通过设置高门槛，选出最为合适的公司。

亚洲证券业与金融市场协会股票部门负责人赵荫人（Lyndon Chao）表示，中国的发展方向是创造公平的竞争环境。他认为，监管机构的意图是把不达标的内资申请者挡在门外，而外资恰好赶在了这个当口，有点殃及池鱼。

对外国券商和政府来说，这项资产要求加重了他们的疑虑：中方通过制定规定或其他壁垒，令开放承诺“打折扣”。

报道援引证监会一名顾问的话称，政府希望外国证券公司使用其母体公司，同时并不希望有太多外国证券公司进入。这位顾问还暗示美国证券公司或许将处于劣势，因为在贸易战仍持续的背景下，在华设立外资控股证券公司的申请能否获批，结果难料。

此外，即便外资控股证券公司获批，这些公司在中国的机会也可能有限。“由散户主导的中国资本市场仍处于发展阶段，对为机构投资者服务的华尔街银行来说，业务增长空间较小。包括中国市场在内，全球投行业务的利润率都在下降。”而凭借与中国国企的关系，中资证券公司在投行、销售和交易业务方面已经占据重要地位。

一视同仁 国内券商认为要求偏高

观察者网查询证监会发布的《外商投资证券公司管理办法》，并没有发现“净资产达到1000亿”的要求。

不过，在该办法公布前，证监会于今年3月颁布了《证券公司股权管理规定（征求意见稿）》。意见稿中提及相关内容。在第十二条，证券公司的控股股东要求条件包括：净资产不低于人民币1000亿元。同时，近3年主营业务收入累计也不能低于人民币1000亿元。

对此，微信公号“券商中国”援引多名券商高管的话，认为证券公司控股股东硬性门槛要求偏高。

其还以A股上市公司为例，满足“2016年净资产不低于1000亿元”的上市公司不足40家，且超过九成都是“中字头”的大型央企或国企。“放眼整个A股市场，净资产过千亿的非金融上市公司也只有9家，都是中石油、中石化、宝钢、神华这样的大国企。”如是金融研究院首席经济学家管清友分析称。

上海一家中大型券商高管认为，这次股权新规主要是加强对股东的管理，选择实力强的企业做证券公司股东也是在现有的防风险、去杠杆的大背景下的举措，这对行业的发展有利。过去，由于股东行为的不规范引起证券公司经营风险的案例并不少见。2003年不少证券公司挪用客户保证金，部分原因就是一些控股股东干涉了证券公司的经营。

他还举例，前些年很多股东通过加杠杆的资产管理计划入股券商，券商业绩不好的时候，股东会通过各种途径向券商施压，要券商释放利好，把股价弄上去，券商的正常经营受到很大影响。

图自路透社

2017年11月，中方宣布，“将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%，上述措施实施三年后，投资比例不受限制”。

基于上述承诺及我国扩大服务业对外开放的一系列政策，中国证券会于今年3月9日发布《外商投资证券公司管理办法（征求意见稿）》，就该文件向社会公开征求意见并快速落地。之后在4月28日颁布《外商投资证券公司管理办法》（以下简称“《办法》”）。