熬过“约炮神器”时代的陌陌：私有化失败，资本连番减持

据投资家网5月17日报道，陌陌，这个在陌生人社交领域深扎7年，历经上市、直播逆袭、股东套现的公司，尽管其产品定位和创始人唐岩一直以来饱受争议，它依然成为市值70亿美元的社交第一股。

2017年以来，在直播付费用户下降，狼人杀、群组、游戏等场景化社交迟迟不能增收的骨感现实面前，陌陌面临新的转折。5月11日，陌陌宣布完成100%控股探探的交易，探探保持独立品牌并由原有团队独立运营，这场7亿美元的收购案告终。

陌陌创始人唐岩曾表示，双方用户重合度并不高，探探较高的女性用户将弥补陌陌男性用户过多的不足。然而，在投资人眼里，这次收购更多是一次套现陌陌的绝佳机会。

今年2月23日，陌陌发布收购探探的公告，此后一个月公司股价不断上扬，一度冲高到40.45美元，接近两年来最高点46美元。到了3月31日，在陌陌最新股权占比中，CEO唐岩持股22.2%、经纬中国和张颖3.1%、红杉资本沈南鹏、云锋基金虞锋基本退出；对比2017年3月31日，唐岩持股24.8%、经纬持股10.6%、沈南鹏和虞锋分别持股3.1%和3%。

事实上，2017年陌陌就经历了投资方数次套现。

资本连番减持的后直播时代

在陌陌股权变迁中，阿里曾通过大规模减持套现超9亿美元。2014年，唐岩带着成立三年的陌陌赴美上市。这也是中国互联网公司疯狂赴美IPO的一年，阿里、京东、途牛、迅雷、聚美优品……共有大小10多家公司赴美上市。彼时，陌陌市值31亿美元，CEO唐岩占股26.3%，阿里以此前2500万美元的投资占股21%。

2015年，陌陌深陷业绩颓势，当年Q3财报显示，该季度营收3750万美元，净亏损80万美元。同年，陌陌提出私有化计划，阿里不遗余力的推进，谋求进一步控制陌陌。在阿里眼中，陌陌只是在社交领域的战略布局，通过投资掌握控制权是最终目的。事实证明，生性好战的唐岩不易掌控，陌陌也通过直播红利走出了逆袭之路。

2016年直播元年来临，早已布局直播的陌陌全面转型，直播业务气势如虹。当年全年财报显示，2016年陌陌净营收5.5亿美元，同比增长313%，其中直播业务占比80%；净利润为1.45亿美元，而2015年净利润仅为1370万美元。8月，业绩增长刺激下，陌陌撤销私有化计划，阿里通过增持股份控制陌陌的计划落空。

然而，这份历史最佳财报发布之后，火了一整年的直播热潮退去。陌陌的直播付费业务开始下滑，付费用户增量不再，投资方开始逐步减持股份。从2016年Q3到2017年Q1，阿里和经纬中国多次减持，阿里从持股21%下降到5%以内，直接退出主要股东行列，累计套现9亿美元以上；而经纬从持股17.2%下降到10.6%。同时，唐岩本人也通过减持套现1.5亿美元。

在资本连番高位套现中，陌陌给他们带来的是可观的收益。2014年上市之初，陌陌还在亏损，当年净亏损2540万美元；2017年时，全年营收13亿美元，净利润3.68亿美元，不只实现盈利，还实现了净利润增长数十倍的奇迹。同时，即便花7亿美元收购探探，在其后股价上涨中，陌陌也把收购花的钱赚回来了。当陌陌从亏损成长为盈利能力一流的公司时，CEO唐岩也经历着复杂的自我变迁。

湖南古惑仔的财务自由之路

带领陌陌三年上市、布局直播逆袭、大手笔收购探探，唐岩是一个极具战略眼光的CEO；他的另一面却是微博骂战、动手打架……其为人饱受外界争议。唐岩喝醉了曾向同事倾诉，如今身家百亿，自己最想做的却还是古惑仔。

1996年，出生湖南普通工人家庭的唐岩17岁，生性好战的他和一群朋友混江湖，打架是家常便饭。这种青春期原始的荷尔蒙，在他30几岁依然没有消失。2013年冬，陌陌上市前夕，唐岩深夜打车时被别人抢了车门，双方对打几分钟后互骂散去。在这个男人心中，还击的本能胜过一切。

即便在微博这样的公众平台上，他依然如此。曾有人在微博上点名骂唐岩，批评陌陌产品缺陷。他对产品问题道歉，并承诺改正，但对方问候唐岩家人的辱骂，被唐岩怒怼回去。他后来回忆：　“我创业已经够难了，你凭什么还骂我家人。”

桀骜不训的人往往才华横溢。2000年，唐岩还在混迹网络社区，写着怼天怼地怼傻逼的愤青小说，他向社会的还击并没能解决实际温饱问题。2003年初到网易做总编辑时，他还没钱吃午饭。而他带编辑选题、改标题却很得心应手，网易八年，唐岩靠着过人的才华收获财富、收获认可。辞职创办陌陌更像是他对自己新的挑战。

和唐岩本人一样，陌陌创立以来争议不断。主打陌生人，和微信等主流社交应用塑造差异的同时，“约炮神器”的帽子始终没摘下。多年来，饱受争议的同时，陌陌市值不断攀升，唐岩个人财富一度超过百亿元。

对于金钱，唐岩从不遮掩，他说“现在没有任何人的电话是我必须接的了，财富令我自由。”他也知道，财务自由后，自己比以前更孤独。

供职网易的岁月里，唐岩上有老大罩着，下有小弟相随。下班后带朋友捏脚、吃饭，时光在安逸中流淌。成为70亿美元上市公司创始人后，唐岩失去这种悠闲度日的洒脱。家人、同事、朋友，他要花精力、时间、金钱去应对，这些或有求于他、或需要他照顾感受的身边人。

比起17岁拉帮结派混迹“江湖”，或许人到中年对人性的约束，曾让唐岩无数次嗟叹、暗骂。而如今唐岩要面对的问题是：陌陌的直播红利丧失，大手笔收购的探探盈利能力不足。

陌陌投资人郑刚曾说：“陌生人社交是来自于人性的刚性需求，但它的性质只会是生活的补充，难以成长为像微信一样的熟人社交级别的产品。陌陌和探探的强强联合是情理之中。”尽管如此，成立三年的探探，用户数破亿、日活近千万，目前却只有会员收费模式，尚未具备成熟的商业变现能力。

值得一提的是，陌陌收购探探时账面剩余资金9亿美元。花6亿美元现金和部分股票收购来的探探，仍未大规模盈利，这背后折射出的不止是陌陌直播业务停滞的瓶颈，也是唐岩急于寻找新出路的焦虑。再任性的古惑仔，终究得回归到骨感的现实。

延伸阅读：陌陌迎来新一轮投资人大规模减持：经纬至少套现6亿美元

据中投网报道，继阿里2017年通过减持套现至少9亿美元后，陌陌的“造富”效应还在继续。

2018年5月，陌陌提交给美国证券交易委员会 (SEC)的报告披露了公司的最新持股情况。报告显示，过去一年，陌陌投资方经纬中国、红杉资本中国创始合伙人沈南鹏、云锋基金合伙人虞锋、猿辅导创始人李勇等在内的多个股东纷纷减持。

其中，经纬中国通过减持陌陌约7.7%的股权，或至少套现6亿美元。同时，其他几个投资人也均获利不菲。

造富神话

经纬中国是陌陌的两个天使投资者之一。2011年7月，从网易离职的唐岩创立陌陌科技，并推出移动社交产品陌陌。一个月后，经纬中国和紫辉创投成为其第一批投资人。

根据公开报道，在陌陌2014年12月上市前，经纬中国共对其进行过四次投资，金额分别为100万美元、400万美元、150万美元和1300万美元，累计投资金额达1950万美元。

在经纬中国之后，阿里也看上了陌陌。为了狙击在移动社交领域不断崛起的微信，阿里在2012年和2013年入局了陌陌的B轮和C轮融资，同时还从陌陌的某位早期投资者手里买下部分股权。报道称，其向陌陌投入的资金超过3000万美元。随后，DST、红杉资本、云锋基金、老虎基金等资本大鳄也纷纷入场。

陌陌上市前的融资情况，数据来源：CV Source

2014年，陌陌登陆纳斯达克，每股发行价为13.5美元，股价当日大涨，收盘价格为16.9美元，市值超过31亿美元。上市时，其股权结构如下：CEO唐岩持股26.3%；阿里和经纬中国分别持股20.8%和17.7%；红杉资本中国持股5%；猿题库创始人李勇持股4.5%等。

陌陌2014年12月上市时股权结构

其中，经纬中国持有65,970,897股普通股，相当于32,985,448股美国存托股，以开盘价计算，其持有的股票价值为4.7亿美元。

不过，在经历上市首日的暴涨后，陌陌股价随后一路走低，两个月内一度跌到10美元以下。因为股市表现惨淡，上市半年后，公司甚至宣布要进行私有化。

一直到2016年，在直播业务的推动下，公司才逐渐走出低谷。2016年第二季度，公司收获了亮眼的财务数据，其中净利润实现超8倍增长。这带动了其股价回升并高速增长，私有化计划也因此搁置。

2017年5月，其股价一度超过45美元，和一年前相比翻了近5倍。在股价大涨之际，阿里、经纬中国等多位投资者开始高位套现。

其中，本打算和陌陌进行社交战略协同的阿里，一再折腾后决定放弃社交梦，开始减持陌陌股票。据新浪科技统计，2016年10月到2017年3月间，阿里四次减持陌陌，减持区间为22.16美元到33.2美元，共计套现超9亿美元。

据报道，在阿里减持陌陌期间，经纬中国也多次减持，持股比例从超17%降至10.6%，套现了2400万股，收获超12亿美元。与其投资时的近2000万美元相比，其获益超60倍。截至2017年3月31日，经纬中国仍持有约4000万股陌陌股票。

另外，2017年4月到5月期间，陌陌CEO唐岩控制的家庭信托基金Gallant Future Holdings通过抛售陌陌股票，套现了超1.5亿美元。这轮套现后，唐岩、张思川夫妇仍持有约9600万股陌陌股票。

新一轮大规模减持：经纬中国或至少再获6亿美元

时值一年，陌陌迎来新一轮的投资人大规模减持。

2018年5月，陌陌提交给SEC的报告显示，近一年来，经纬中国减持的股份最多，约为7.7%，陌陌CEO唐岩减持比例为2.6%，红杉资本、云锋基金则基本淡出了陌陌。

对比陌陌2018年3月31日和2017年3月31日的股权结构可以发现：两个时间段内，经纬中国创始管理合伙人张颖的持股比例从10.8%降至3.1 %，从42,598,741股减持到12,831,421股，共计减持29,767,320股，以陌陌近一年来22美元的最低股价进行粗略计算，其套现金额或至少有6亿美元。

另外，红杉资本中国和云锋基金的持股也有较大变化。截至2017年3月31日，红杉资本中国创始合伙人沈南鹏和云锋基金合伙人虞锋分别持有陌陌3.1%和3%的股权。但截至2018年3月31日，沈南鹏和虞锋的股份都因不足1%已不在财报中公示。

同时，唐岩也减持了陌陌2.6%的股权。截至2018年3月31日，唐岩持股从一年前的24.8%降至 22.2%，不过投票权依然保持在70%以上。同期限内，陌陌投资人、猿辅导创始人李勇减持0.6%，持股从3.7%降至3.1%。

截至2018年3月31日，陌陌股权构成

截至2017年3月31日，陌陌股权构成

类似重要股东相继做出减持行为，通常会对公司产生较大的负面影响。不过，这一事件对陌陌的股价影响似乎并不太大。2017年4月，阿里大幅减持陌陌的消息披露后，并未引起后者大规模的股价变化。而此次陌陌股价变动披露后，其近一个多月的股价也基本维持在35美元到38美元之间。

截至2018年5月16日，陌陌近两年的股价变动

有分析认为，之所以如此，是因为美股市场对其业绩比较看好。根据陌陌2018年3月7日公布的2017年第四季度及全年财报，公司2017年全年营收约为13.18亿美元，同比增长138%。净利润约为3.186亿美元，去年同期为1.453亿美元。目前，公司已连续十二个季度保持盈利。

与三年多前上市初期的财务数据相比，陌陌的营收增长了约28倍，净利润增长了超11倍。

从具体业务来看，过去两年，其直播服务在营收中占比基本都超过八成。比如，2017年第四季度，直播业务为其贡献了近85%的营收，约为3.28亿美元。截至2017年12月，其月活用户数达9910万，创下历史新高。

这家从陌生人社交软件起家，一度被诟病为“约炮神器”的应用，在2016年搭上直播热潮的“顺风车”后，正迎来业绩的历史新高。

新的资本故事

成就了陌陌的直播业务，目前正成为它最大的风险之一。从2017年开始，随着直播市场降温，直播创业公司的倒闭潮也随之开启。借着直播热潮焕发了第二春的陌陌，似乎也陷入了用户增长的瓶颈。

从陌陌财报可以发现，2017年，其视频直播付费用户的增长几乎停滞：2017年前三个季度，其视频直播付费用户基本在410万左右，2017年第四季度该数字也只有430万。其直播业务的收入主要来自直播付费用户，后者的情况将直接影响其整体收入水平。

另外，作为工具性社交平台，如何提高用户粘性，也是陌陌目前需要解决的重要问题。财报显示，公司2017年前三个季度的月活用户分别为8520万、9130万和9440万。而早在2015年12月，这个数字就已经接近7000万。可见，其月活用户的增长速度也有待改进。

随着直播红利逐渐退去，陌陌急需寻找新的出路。

2017年3月，唐岩在雪球中概股年会上表示，从大方向上来说，陌陌正从工具平台向内容平台转型，希望借此促进月活用户再度增长，延长用户在平台的停留时间。他多次强调，陌陌不是一家直播公司，“公司的核心是社交，直播只是变现手段。”

为了拓宽其娱乐内容生态，陌陌在视频直播之外，还加大了对音频直播、短视频等的发力，同时进行了多个产品升级。比如，2017年下半年至今，公司相继尝试了举办金曲赛第二季、筹办年终盛典，增加歌舞、乐器等垂直直播内容、在电台功能里植入多路连麦等新玩法。

在新的版本中，公司加入了更多社交互动场景，比如一对一实时视频聊天的“快聊”、多人实时视频聊天的“派对”，狼人杀游戏等强社交基因的游戏等。

“以前陌陌平台更像是目的性明确的上海公园，用户只为‘约约约’而来，现如今更像是迪士尼广场，不仅有板凳座椅可坐可休憩，还有娱乐内容可看可发展。”唐岩如此比喻。

不过，产品升级带来的作用有限，陌陌依然需要新的资本故事。为此，唐岩把目光瞄向了收购。2018年2月，陌陌宣布以约265万股的ADS及约6亿美元现金的对价收购探探100%股权。2018年5月11日，公司宣布这一股权交易已经完成。

《中国企业家》此前援引投资人报道称，陌陌之所以拿下探探，是因为两个产品之间的互补性。据说，探探在产品规划之初就明确以女性为重，这对以男性用户为主的陌陌而言，具有极大吸引力。此外，探探用户群更年轻，90后人群占比接近75%。2014年成立至今，其用户数量已经破亿。

这一庞大同时“新鲜”的用户群体，正好可以为如今陷入增长乏力困境的陌陌打入一针兴奋剂。

而除了探探之外，有报道称唐岩正在寻找其他收购目标，以在目标企业和自我业务中产生正向叠加。在下个阶段，急需新资本故事的陌陌，不排除以收购探探的模式，进一步巩固自己的开放式社交领地。