为挤出阿里，腾讯精心布下了怎样的局？

本文来自微信公众号华尔街日报·派，记者 Liza Lin 和 Julie Steinberg。

通过入股数百家公司，中国互联网巨头腾讯控股有限公司(Tencent Holdings Ltd.)已悄然跻身全球最大且最活跃的科技投资者行列，这是一个挤出竞争对手并提高自身利润的精心战略。

Dow Jones VentureSource数据显示，2013年以来，这家社交媒体和视频公司收购了277家初创企业的股份，去年更是加快了交易步伐。Bernstein Research数据显示，仅2017年，腾讯就投资了80多家非上市和上市公司，交易数量远超主要竞争对手阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding Ltd.)，后者参与了约40项交易。

过去一年，腾讯股价上涨近一倍，成为全球最有价值的科技巨头之一，市值接近5,000亿美元，比肩Facebook Inc. (FB)和阿里巴巴。腾讯最知名的产品是在中国广泛使用的通讯应用微信(WeChat)。

腾讯的投资对象非常广泛，既包括崭露头角的初创公司，也包括经历过几轮融资的企业，还包括一些上市科技公司。腾讯没有披露投资规模，不过截至去年年末，腾讯持有的上市公司股份价值超过330亿美元。

不过，腾讯接连不断地达成交易也惹来一些争议。一些市场人士认为，腾讯的交易推高了某些并不赚钱的企业的估值。腾讯支持的一些公司在上市之初受到热捧，但最近几个月股价大跌，因为投资者对这些公司的利润创造前景改持怀疑态度。

2017年，在腾讯111亿美元的净利润当中，将近四分之一来自持股公司上市后的估值上升，比如中资保险商众安在线财产保险股份有限公司(ZhongAn Online P&C Insurance)和搜索浏览器搜狗(Sogou Inc.)。一年前，腾讯在上市公司中持有的股份占总利润的比例为7%，近期的投资收益缓解了主营业务收入增长放缓造成的冲击。

腾讯本周三将发布2018年第一财季业绩。

Bernstein分析师Bhavtosh Vajpayee说，腾讯的行事风格越来越像“中国版的软银”，他指的是日本软银集团股份有限公司(SoftBank Group Corp.)，后者也是从一家软件分销商和通讯公司转变为全球最大的科技投资者。Vajpayee估计，近年来，腾讯至少花费了250亿美元用于购买企业股份。在投资非上市公司方面，腾讯往往是领投方，投入的资金高于其他参与者。

知情人士表示，腾讯在投资方面的主要着眼点在于推动自身游戏和音乐业务的扩张，扩大微信通信平台和支付服务的使用，以及发展人工智能。腾讯曾表示，其主要投资目标包括拥有领先技术或研发能力的公司，以及一些高增长市场的领头羊企业，在这些市场中，腾讯能够分享自身经验并为创造互联网生态系统做出贡献。

总部位于深圳的腾讯持有电动汽车制造商特斯拉(Tesla Inc., TSLA)和移动通信企业Snap Inc. (SNAP)部分股权，在多家亚洲科技初创公司中也有部分投资。腾讯目前是中国一些最具价值的非上市科技公司的股东，包括网约车服务公司滴滴出行(Didi Chuxing Technology Co.)、互联网服务平台美团点评(Meituan-Dianping)和新闻聚合平台今日头条(Jinri Toutiao)。在最近轮次的融资中，这几家公司的估值均超过200亿美元。

腾讯用于投资的资金主要来自现金储备。根据年报，腾讯去年自由现金流为人民币240亿元（合38亿美元）。

据熟悉腾讯的人士透露，腾讯的很多行动反映了这家公司希望在中国竞争激烈的互联网领域和消费领域攻城略地，从而挤出竞争对手阿里巴巴，不让阿里入股这些业务。比如，投资互联网初创公司有助于引导这些公司的消费者进入腾讯不断发展的微信移动支付平台。微信支付平台与阿里巴巴关联公司经营的更大规模的支付网络支付宝(Alipay)存在直接竞争关系。

据熟悉这些交易的人说，在众多交易中，接受腾讯投资的初创公司必须在协议文件中同意不接受阿里巴巴等腾讯竞争对手的投资或是不与其达成战略合作关系。

看过这些协议文件的人表示，一些交易中有条款规定，企业必须得到腾讯同意才能接受其他战略投资者的投资，阿里巴巴对自己投资的公司也作出类似的接受投资的限制。市场参与者称，阿里巴巴更愿意在自己投资的公司中获得较大比例的股份，有时甚至是控股权，这可能减少创始人的灵活性。

风投公司光速中国创业投资基金(Lightspeed China Partners)的合伙人宓群(James Mi)称，在初创企业投资圈里，腾讯被认为是一个被动的、稳定的支持者，更愿意购买10%-25%的股份。

硅谷人工智能初创公司Skymind创始人Chris Nicholson称：“他们的利益与创始人的利益不矛盾。”腾讯在2015年第一次投资了这家公司。Skymind去年开始在中国扩张业务，Nicholson称，腾讯给予的支持是“一张名片，能够帮你打开那扇门。”

腾讯的许多交易都是在没有投行帮助的情况下完成的。该公司拥有一支由大约60名员工组成的内部投资团队，由担任过高盛(Goldman Sachs Group Inc.)高管的刘炽平(Martin Lau)和James Mitchell领导。刘炽平还担任腾讯总裁，曾是高盛亚洲业务的前执行董事。腾讯首席战略长Mitchell此前在高盛担任媒体、通讯和娱乐研究主管。