夏长江：中国人的负债真的接近美国吗？
【文/ 观察者网专栏作者 夏长江】
近段时间，中国人的负债成为关注的热点，有多篇文章谈到中国人负债接近美国等发达经济体，最吸引眼球的是某主流媒体海外版的文章。中国人的负债引起关注的原因是多方面的，最主要原因是中国没有官方的调查统计。中国居民或家庭资产债务的调查报告是重要学术成果，而美国则不然。美国官方有两个家庭资产债务调查，一个是美联储的，一个是人口普查局的，两部门资产和债务数据稍不同，主要原因是口径不同。
有关居民及家庭债务的指标主要有四个：一是债务与资产比（又称资产债务率），即债务/资产。二是债务与收入比。三是还债与收入比。四是居民债务与GDP的比，有称之为居民部门杠杆率。杠杆率的含义是债务与自有资产的比率，债务风险与自有资产成反比，杠杆率越高风险越大。
债务分家庭调查和总体测量。一般家庭调查前三个指标，总体测量居民债务相关的指标。
讨论债务首先要正确理解三个概念，即住户、居民、家庭，住户、企业（非金融公司和金融机构）、政府和非盈利组织在GDP核算时是并列概念。居民、家庭都是住户的下属概念。住户包括居民、农户和个体户等，在资产债务调查时，非盈利组织与住户并列，如国际清算银行数据有时标为住户，但注释是住户和非盈利组织（参见图2），美联储资产债务调查也将两者并列。
居民包括家庭人口和集体人口（居住在学校、企业、军营、监狱等集体宿舍人）。居民可以表述为个人，如中国央行的个人购房贷款、日本央行的个人贷款等。
注意：Households可翻译为住户、居民、家庭，如Households可能包括非盈利组织，family不包括非盈利组织，具体含义应详细看注释并分析，混淆住户、居民、家庭三个概念，将错误地认识中国债务情况（参见表4）
中国家庭资产债务率接近美国吗？
所谓的家庭资产负债调查实际上有三类，一是住户调查，包括家庭、农户和个体户，西南财经大学的就是此类。二是家庭调查，只调查家庭生活类，股票也只算投资的，不包括上市前的原股权，国内调查此类很少。三是混合型调查，即资产是住户的，债务以家庭为主，美联储的就是此类。
读懂表1有三点，1.有什么项目？2.条件平均数是什么意思。3.所有家庭及各项平均资产和债务是多少？
家庭资产分为两类，一是非金融资产，二是金融资产；家庭债务也分两类，一是住宅债务，二是消费（分期）债务。
条件平均数的意思是，有这项资产或债务家庭的平均数，并不是所有家庭平均数，如2016年美国条件平均资产是79.2万美元，意思是99.4%的家庭有资产，所有家庭的平均资产是78.7万美元。同理，所有家庭的条件平均债务是12.34万美元，77.1%的家庭有债务，所有家庭的平均债务为9.5万美元。再如2016年美国家庭非金融条件平均资产是49.8万美元，非金融资产有六个项目，计算所有家庭的平均数要加权平均。
债务项目与资产项目并不对应，如有经营资产，没有经营债务；有非住宅房产，没非住宅房产债务。同时，债务不包括投资（股票、基金、债券等）融资产生的债务；也不包括借款（非金融机构），不包括医疗债务（拖欠医疗机构的）。
集体人口的债务不能算为家庭债务，如教育贷款分三种情况：家长贷、学生贷、共同贷，家长或共同贷的是家庭债务，学生贷的不归家庭。如子女与父母同住（不论是否成年）的债务归家庭。
2016年美国家庭资产债务率平均数为12.1%（家庭平均债务9.5万美元，家庭平均资产为78.7万美）。美国家庭资产债务率中位数为36.2%。
中国调查研究住户（家庭）债务的机构少说十几个，西南财经大学等长期研究，有一定的代表性。
西财大的住户债务口径大于美联储，包括经营债务、借款、医疗债务等，此口径的比率中国就低于美国，如同口径中国更低。
中国居民债务与GDP比接近美国吗？
households有住户或居民的两个意思，因此households与GDP的比也有两个意思。央行金融机构信贷收支表的贷款是指银行、信用社和财务公司，包括信托投资公司、金融租赁公司、汽车金融公司信贷（含拆放给非银行业金融机构款项，含公积金），债务项目比家庭要少；住户及居民债务是总体测量，总体测量官方数据更加可靠。
分析表4可知:1.住户贷款多于居民贷款，是居民、农户和个体户等的共同贷款。2.中美分类不同，中国分为消费贷款和经营贷款，美国分为抵押和消费贷款。3.中国的经营贷款是美国的非房、非农和农户贷款（农户包括农场）。4.中国金融机构的消费概念与GDP核算的消费不同，中国消费贷款(Consumption Loans)包括房贷（住宅和商用房），美国房贷分别统计在抵押贷款和房产信用额度。5.美国的消费贷款包括房产信用额度。6.住户经营贷款是（农户和个体户等）用于经营的流动资金、购置或更新经营设备、支付租赁经营场所租金、商用房装修等。
从从央行注释可知，住户经营贷款不包括购置车辆，所以消费贷款包括农户和个体户等购车，从消费贷款中剔除农户和个体户等购置非家庭用车的部分（美联储注明有卡车、拖车、工程车等），才是居民贷款。如将车辆、教育贷款假设全是居民的，即中国消费贷款近似居民贷款。
图1 美国居民债务与GDP的比。来源 美国统计网站
图1口径是居民贷款与GDP的比，2016年，美国是80.1%，中国消费贷款是33.7%。住户贷款与GDP的比，美国是96.7%，中国是44.9%。
有的认为，居民债务与GDP的比，不少发达经济体是60%以上，加上借款和网贷等，2017年中国居民与GDP的比达56%以上，与发达经济体相差无几。
图2 国际清算银行住户和非营利机构信贷占GDP的比（不包括借款和网贷等），来源：国际清算银行
注：2014年是37个经济体，2016/17年是43个（比率从高到低）。23个发达经济体包括瑞典、澳大利亚、丹麦、荷兰、挪威、加拿大、新西兰、英国、瑞士、美国、葡萄牙、、芬兰、西班牙、卢森堡、希腊、比利时、日本、法国、德国、冰岛、奥地利、意大利和爱尔兰。9个亚太经济体包括韩国、马来西亚、香港特别行政区、新加坡、泰国、中国、印度尼西亚、印度和沙特阿拉伯。5个中欧和东欧经济体包括波兰、捷克、匈牙利、土耳其和俄罗斯。6个拉美为主（1个非洲）经济体包括智利、南非、哥伦比亚、巴西、墨西哥和阿根廷。
图2是国际清算银行住户和非营利机构信贷占GDP的比（不包括借款和网贷等），2016-2017年口径是住户所有核心债务（Total credit to households core debt）与GDP的比，此概念比2014年有两个重要变化，即所有信贷，即是核心信贷，非核心标准不详（或有非盈利组织的）。
2016年发达经济体平均比率为77%（如将韩国、香港和新加坡移至发达区，比率相近）。2016年亚太区为50%，如将韩国、香港和新加坡移亚太区，平均比率降为38%。
国际清算银行2016年，中国households核心债务与GDP的比是44.4%，是住户口径；美国约79%，近似居民口径，从住户贷款剔除18%的非核心。
经分析比较，无论什么口径，发达经济体的平均比率77%左右，中国与发达经济体并不是相差无几，与美国差得更多！
中国债务收入比接近美国吗？
债务收入比分家庭调查和总体测量。2016年，美联储的家庭债务收入比为92.6%，这个家庭平均收入为10.27万美元。美国官方有三个家庭收入数据，除美联储外，还有人口普查局的7.45万美元、劳工统计局的7.47万美元，美联储比人口普查局和劳工统计局（下简称两部门）约高38%左右（约2.8万美元）。
为什么美联储的这么高呢？美联储的收入是按2012年收入新定义调查统计，与2011年前的调查范围、调查方法、指标口径有所不同。美国收入数据与中国国家统计局主要有三个不同：
1.中国国家统计局的收入是四项（生活支出总收入），即工薪收入、经营净收入、财产性净收入、转移性净收入。美联储的多一个，即主要杂项收入，有部分出售财物（资产）收入。
2.美国两部门的是收入项目也是四项，与中国国家统计局的数目相同，但美国收入不是净收入，如利息，中国是收和支的净值，美国（含美联储）只是利息收入（利息支出列支出）。
3.将自营（自产）、自消费的计为收入。
美联储的人均收入（家庭收入除平均人数）与经合组织的人均净收入基本相同。
2016年，美联储家庭债务收入比为92.6%，用两部门的家庭收入，家庭债务收入比将超100%；中国家庭债务与收入比要低于63%。
有的认为，中国居民债务与居民可支配收入的比，2017年8月为77.1%，加上借款和网贷等更高。
来源 西南财经大学和中腾信《中国工薪阶层信贷发展报告》
此表的标题是债务收入比，实际是居民债务与净收入比，2015年中国是63%，美国是112%，中国远低于美国。
图3 经合组织成员居民债务与净收入比
表6
西财大注明“表57”数据来源于经合组织，从上面3张图表可知，西财大的债务与收入比，与经合组织的居民债务与净收入比相同。2015年，美国为111%、日本135%、韩国为169%、俄罗斯为29%。
有的认为，中国居民债务与可支配收入的比接近发达经济体。首先要正确翻译居民收入与可支配收入。
表7可知，第二列是可动用平均收入（Mean disposable income），最末行才是可支配平均收入（Mean discretionary income），不能将可动用收入（disposable income）误解为可支配收入，将中国住户债务与居民收入比，或居民债务与居民可支配收入比，特别是住户债务与可支配收入比，与图3的进行国际比较不能得出科学的结论！
中国还债收入比接近美国吗？
中国研究中国还债与收入比的极少。还债收入比指标比债务收入比，更能反映一个还债能力和债务负担水平。美国劳工统计局的家庭支出包括利息，本金假设从结余（存款）等偿还。美联储的还债与收入比的还债是本息，并明确说明，用公式估计，并假定还贷年限，假定最低还款额，设为30年固定利率。
2016年，美联储的家庭还债与收入比为10.8%（家庭还债1.11万美元，家庭收入10.27万美元）。按美国两部门的家庭收入，家庭还债与收入比在15%左右。
假设中国教育、汽车等贷款全归家庭（美国家庭约占三分之二），房贷16年还清（国际清算银行假设还贷年限是18年，中国央行可查年限的数据仅16年），中国家庭还本息与收入比约9.5%左右。
客观地说，中国近十几年来房贷增长较快，年均增长超20%；但房贷控制在消费贷款的76%左右（2016年美国为76.7%）。从家庭偿还房贷的来源看，除四项收入外，重要的来源是出售房产，特别是换房（出售再购买）。中国房价几十年来处在上升通道（有所波动），在有首付和已还部分的情况下，贷款额少小于房产实际价格的概率较大，金融机构变现抵押房产的风险较低。2007-2008年美国次贷危机发生的条件是，原房贷无需首付或很少（危机后改进）；次级贷款较多，特别是所谓的金融创新-次债交易市场化。
中国控制家庭债务风险关键是，房贷增长要低于居民收入的增长，房价上升要低于房贷的增长。
结束语
中国经济崩溃论的论据之一是中国政府债务严重。由于中国没有官方统计，境外一些机构评估中国政府债务问题非常严重。中国政府组织了两次了全面、深入地审计，实际情况与境外机构的评估大相径庭！此后，中国政府债务问题严重的忽悠劲就小多了。
可喜的是中国按《国民账户体系2008》将进行资产债务统计，如有居民及家庭资产债务统计就更好，借款和网贷等也就不再成为数据之迷，如果央行和国家统计局联合实施能发挥各自优势，央行能准确的知道合同还债年限，贷款人、还债人拖欠人的数量；国家统计局能反映借债、医疗债务等情况。届时，中国学界有关资产债务的报告不再是重要学术成果，只是国家统计的参考，而不是什么其它！
本文系观察者网独家稿件，文章内容纯属作者个人观点，不代表平台观点，未经授权，不得转载，否则将追究法律责任。关注观察者网微信guanchacn，每日阅读趣味文章。