饮鸩止渴？海航获中信200亿授信，只够还一年利息

【观察者网 综合报道】近日，海航的流动性危机引发各方关注，2月9日，中信银行宣布出手相救，对海航授信200亿元，并表示“对海航未来充满信心”。

200亿元的授信额度，对紧急关头的海航不可谓不大。但事实上，海航已使用的5000亿银行授信额度一年所需支付的利息就在200亿元以上。如此对比，中信银行此次对海航授信额度还不足以支撑其一年利息，可谓杯水车薪。

据路透社、英国《金融时报》等外媒报道，目前，海航总体债务规模为2500亿元左右，到2017年6月底，海航的长期债务达到3828亿元，净债务将达到税息折旧及摊销前利润的6.5倍；与海航关联的几家航空公司，已经逾期未付飞机租赁款超过两个月；在去年底发行了收益率为8.875%的美元债券后，海航愿意为一年期融资支付的利息已经高达11%至12%……

可就算股价暴跌、流动性出现危机、停贷风波四起、延期兑付频现，问题重重的海航依然想要用向银行借钱的方式“拆东墙补西墙”，继续抬高资金杠杆。

那么，海航究竟能否靠举新债来度过难关，延续自己的商业模式，抑或只是饮鸩止渴？

海航流动性危机

从2017年后半年起，有关海航债务和流动性的传言一直没停过。

今年1月18日，海航董事局主席陈峰在接受路透社采访时首次承认“公司出现流动性难题”，但他依然乐观地认为，海航能够解决现金短缺问题，今年将继续获得银行及其它金融机构的支持。

真的乐观吗？

据《经济观察报》称，目前，海航对于金融机构而言已成为烫手山芋，业内人士在谈及海航时要么表示“不方便评论”，要么声称所在机构已禁止海航相关业务，其上市公司股权质押项目一概不做。

1月底，网络上流传出一份来自于某银行内部的通知，显示该行已紧急召开海航系相关业务风险专题讨论会，要求相关主办分支机构汇报各自与航海系相关业务情况和底层资产或交易对手涉及海航系的投资业务情况

如此看来，海航的停贷风波果真不是空穴来风。

按照海航方面提供的数据，2017年全年，以银行为最大资金来源的海航累计获批银行综合授信超8000亿元，较年初新增授信规模超1900亿元，未使用授信额度逾3000亿元。如果按照央行金融机构一年期贷款基准利率4.35%粗略估算，海航已使用的5000亿银行授信额度一年所需支付的利息在200亿元以上。

流动性方面，据《经济观察报》统计，2017年上半年（海航去年全年新增的信贷额度主要集中在上半年），海航经营（310亿元）和融资（1402亿元）产生的现金流刚好足够支付海航大举海外并购所需要的资金（1778亿元）；但海航发债的周期，从此前的每隔两三年，缩短到了2016年的每隔几个月便发行一期债券。

近日还有媒体称，海航愿出高利率融资，为一年期融资支付高额利息。

股价方面，海航目前所拥有的10家A股公司和3家港股公司，今年以来的股价大多有明显下跌，其中，港股上市公司海航科技投资和海航实业股份的股价甚至跌超30%和28%。

海航科技投资近3个月股价走势

面对如此股价，海航系上市公司大股东紧急出手增持，以期提振股价，效果不佳后干脆集中停牌。

2月6日，《中国经营报》称，“中信·海航地产贷款集合资金信托计划二期”近17亿元信托贷款本金以及信托收益或无法按期兑付，随后，海航发辟谣公告称该信托2月16日到11月底才陆续到期；2月7日，网贷之家爆料，海航实业在凤凰金融的借款项目“凤溢盈-HHSY”未能按时兑付，直接导致凤凰金融该项目对投资人逾期，无法按时还款。

还有投资者称，海航旗下P2P平台聚宝汇自2017年11月起，就有部分产品出现延期兑付情况。

对于海航于2月16日到期的17亿信托贷款，有业内人士表示，该信托兑付日正值春节假期，不具备还款的可能性，该产品的违约可能性非常高，因为，在一般情况下，如果长周期假期都会提前还款，因为占用投资人资金期限太长。

海航为什么缺钱？

据网络上流传的《南方周末》毙稿，海航钱紧，源于其过去数年中狂飙突进的全球并购。

该稿件称，借助国内险资实现“空手套白狼”式跨境并购的天海投资，海航总资产由2015年的127亿元迅速膨胀至2017年的2314.4亿元（预估）。

在全球范围内，海航集团以超过400亿美元的大手笔展开一系列跨国并购，成为包括德意志银行和希尔顿全球在内的多家跨国企业最大股东。在国内，2015年百亿级别的“年度十大并购案”中，就有三桩是由海航系主导。集团旗下目前累计控制着9家A股上市公司、7家港股上市公司及1家A+H上市公司。

海航近年并购时间轴

资产处置正在进行中

媒体报道显示，近期举行的债权人会议上，海航集团表示一季度或许会出现150亿元人民币的资金缺口，并已加快资产处置步伐，准备在上半年出售约1000亿元人民币资产。海航对债权人表示，若资产处置实施顺利，集团的流动性问题将在二季度得到缓解。

此前，有媒体曝出，海航正谋求出售包括海口大英山CBD在内的部份土地资源以回笼资金，海航对此辟谣为“与实力企业合作开发”；

有知情人士曝出，知情人士：海航计划上半年处置约1000亿元人民币资产；

彭博社8日称，海航集团目前正寻求转让其在美国各地的商业房产，总价值达到40亿美元；

英国《金融时报》于今日（11日）报道，在德银的投票权份额已从9.9%降至9.2%，同时为筹集资金已经出借一部分德银股票。

可以见得，海航的资产处置正在加速进行中。

据海航方面此前回应，海航下属各参控股上市公司停牌，与集团流动性问题无关；海航的融资成本并不算高；海航并未频频出售资产，即便有出售部分资产计划，也是取决于海航业务的发展节奏和需要，有买有卖都是企业调整资产结构的正常行为。

海航还曾就债务问题回应称，2017年年中海航资产负债率59.5%，2007年开始资产负债率连续7年下降，有息负债中的长期负债超68%，负债结构合理。预计到今年底，经营活动产生现金流净额将超过600亿元。

此外，海航方面也否认了上市公司大股东回购股票、上市公司集中停牌与流动性告急相关。

中信出手相救

2月9日，中信银行对海航授信200亿元，称对海航未来充满信心,并量身定制综合金融服务方案，进一步深化双方战略合作伙伴关系。

中信银行行长孙德顺表示，中信银行与海航集团一直保持着长期、良好的合作关系。海航作为中信银行的战略客户，无论从企业实力还是从发展前景来看，中信银行对海航的未来都充满信心。

而网络上能查到的金融机构上一笔对海航授信，还要追溯到去年11月。

去年11月23日，海航集团与山西省农村信用社联合社签署战略合作协议。据此，山西省农信社将向海航集团提供5年期总额为100亿元人民币的战略授信额度支持，重点支持海航集团在山西省内航空旅游产业项目融资。

去年12月13日，国家开发银行、中国进出口银行、中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、交通银行、浦发银行等八家国内政策性及商业银行曾与海航商谈2018年授信事宜，参与授信洽谈的各大金融机构负责人表示，在新的一年，各银行将继续与海航集团保持全方位合作，支持海航集团发展。