别着急让2018年过去_风闻

文章首发于公众号：叁里河

作者：一姐

市场和媒体对11月经济数据的反应，总结为一句话就是：预想到会不好，但没想到这么不好。

分开来看的话：

官方PMI再次下跌，落到50枯荣线。按照传统上对官方PMI统计样本中国企较多的理解，官方PMI持续下跌，意味着之前通过供给侧改革转移给上游企业的利润红利，开始逐渐受到下游企业生存困境的影响。工业企业利润总额的回落也印证了这一点，11月工业企业利润总额较上月回落了1.1个百分点。

规模以上工业增加值增速下降，不仅跟上月相比下降0.5个百分点，创了年内新低，也是最近两年来最低水平。值得担心的是，工业增加值自年初创下7.2%的增速后，今年再也没有超出过，5月开始，基本形成了围绕6%波动并走低的趋势。

社会消费品零售总额增速再次下降，延续走低态势，出现15年来最低水平，降到了2003年的水平。其中，前11个月，实物商品网上零售额增速下滑了整整1个百分点，这跟双十一各电商平台的炫目数据带来的直观感受形成强烈反差。各分析机构几乎全部用“超市场预期”来形容社零增速下滑的程度。

出口增长回落9.8个百分点，进口增长回落17.9个百分点。前几个月“抢订单”对贸易摩擦的弥合渐渐消失，影响开始显现。就像美国豆农上个月接受纽约时报采访时说的那样：中美这场贸易摩擦，目前看今年咬牙就能熬过去，难的是明年。

11月固定资产投资增速是经济数据中的亮点，在连续三个月增速上涨后，已经回升到5个月来的高点。政府对先进制造业的引导和支持是投资增速回升的重要原因，但这个数据也同样含有隐忧，明年需求走弱的情况下，这些被引导支持的投资可能形成新的产能问题。同时投资对经济支撑的作用这么明显，也跟一直提的“调结构”有所背离。

数据公布后，股债汇马上给出了反应：沪指失守2600点，创业板指考验1300点，收盘时三大股指全线大跌，板块绿油油一片，题材股、权重股全一幸免；债市早盘由跌转涨，但午后再度转为下跌，国债期货全线走低；人民币兑美元在岸、离岸相继跌破6.89关口，即期收盘放量大跌超过280点，盘后更是顺势回吐了前两天的反弹空间。

这次经济数据之难看，让统计局在解读时，也少见的提到“增速持续下滑”，“下行压力越来越来”，之前惯用的“稳中向好”，改成了更谨慎的“稳中有进”。而早于数据公布前召开的政治局会议和央行行长易纲在数据公布后的表态，则可以看作是官方为稳定经济预期和提振信心所做的准备。

政治局会议不仅把“稳增长”放在了首位，而且提到“国际环境和国内条件的变化”时，强调要“增强忧患意识”，后面一串“坚定信心，把握主动，保持定力”等，都显示对“变化”的重视程度。

这次孟晚舟事件，外交部门虽然措辞强烈，但在舆论上，最有杀伤力的民族主义情绪，仍然针对的是加拿大，而小心翼翼的避开了美国，也显示出在对待中美关系上的谨慎。

与此同时，这场科技战略竞争的暗潮涌动，并没有影响到G20峰会上中方对贸易谈判的承诺：恢复进口美国大豆、明年起取消加征的汽车关税的说法没有打折扣，刘副还在这周跟美国贸易代表和财长通了电话，为后面的谈判做准备。

对中美贸易摩擦的重视，也侧面说明贸易摩擦对经济的影响越来越明显，到了无法忽视的地步。不过，从《人民日报》刚刚刊登的任仲平纪念改革开放40周年的文章看，我们总结的改革开放的经验，和美国在贸易谈判中希望得到的结果，差距还是挺大的。如果90天后的谈判没有结果，明年经济下行的压力就很找到一个释放空间了。

而易纲的讲话内容很多，各个方面汇总到一起，差不多就是“纠结”二字。说当前经济处于下行周期，“需要一个相对宽松的货币条件”，又说“也不能太宽松”，说到影子银行比较有风险，又强调影子银行实际上也是金融市场的一个必要补充，说到货币政策要“坚持以我为主，保护货币政策的有效性”，又提到“货币政策要兼顾国际因素，争取有利的外部环境”。

这基本也是目前央行在经济调控上的镜像表现，今年后半年以来，货币政策在应对汇率承压、民营经济受挫、投资和社融增速下滑上做了各种努力，但在美国加息周期的影响下，央行货币政策的调控难度在加大，虽然美联储主席上个月底放出的口风显示，美国加息周期可能会比预期提早结束，但12月份这次加息大概率是跑不掉的。

中美货币政策的背离，使得这个月中美国债利率出现了10年来首次倒挂后，马上引发了上次行对人民币进一步贬值的担忧。

还有一个月2018年就结束了，很多人都希望这么糟糕的一年赶快过去，但展望明年，能够乐观的因素也还不多。社科院9月份发布的经济蓝皮书预计明年经济增长将低于6.5%；世界银行紧随其后预计的增速比这个还低，只有6.3%；这个月数据出来后，境外媒体预计明年经济目标可能会调整到6.0%。

过去每年的政府报告都会提到：“国际国内化境复杂，经济增长压力较大”，但明年可能是真的压力比较大。