腾讯中场，变换阵型：三季报和预期的不太一样_风闻

曲艳丽 | 文

腾讯发三季报了。

2018年第三季度，腾讯总收入为人民币806亿人民币，同比增长24%。非通用会计准则净利润197亿元，同比增长15%，好于市场预期的9%。

投资者松了口气。此前腾讯的股价，从1月29日的高点475.72元/股一路回撤至10月30日的251.4元/股，跌幅几近腰斩。

一周之前，市场对于三季报的预期有分歧，股价开始多空搏斗胶着。甚至在三季报即将发布的当日，尾盘一个大单飙升，很快又被砸了下去。

在三季报的收入构成中，在线游戏大概在32%左右，社交网络占23%，在线广告占20%，其他业务收入占25%。

较两年前时，游戏收入占比半壁江山，已降低了很多。而社交、广告、云、支付等收入高速增长。

这次的财报，和预期的不太一样。

证券时报在14日报道称，腾讯控股获南向资金连续4天净买入，累计净买入金额9.30亿港元。

“北水”曾经是上一季度卖空腾讯的最大力量，市场的信号开始发生变化。

亮点

腾讯云的收入，第一次单独呈现。

马化腾在很多场合反复强调“产业互联网”这个概念，而腾讯云的地位，相当于其中的基石。为此，腾讯不惜组织架构调整，新增云与智慧产品事业群(CSIG)，以进击互联网的下半场。

前三季度，云服务收入逾人民币60亿元，从组织架构调整前就暗暗发力，连续三季度增长翻番。

腾讯总裁刘炽平在电话会议中说，腾讯云在原本很强劲的领域，例如游戏、视频等，有所加强；与此同时，向金融、政府、智慧零售等进军，付费用户数录得同比三位数增长。

对比一下，阿里云计算前三季度的收入大概在147.5亿元。腾讯云已经超过其三分之一的水平了。

金融业务也是第一次详细披露。三季报中写道，微信支付的日均交易量同比增长逾50%，其中线下日均商业支付交易量同比增长200%。而腾讯理财通的资产保有量超过5000亿元。

去年末，腾讯的支付基础平台与金融应用线(简称FiT)官网上线。今年又再次将中文名称改为了“腾讯金融科技”。

这似乎是一个信号。金融业务开始走向台前，被寄予希望成为业务新阵型的排头兵。

金融、云服务都被归结在“其他业务收入”里，三季度实现收入203亿元，同比增长69%，增速是最快的。

磐石

腾讯的通讯社交，稳如磐石。

三季报中，社交网络收入实现收入182亿元，同比增长19%。微信及WeChat的月活跃用户达10.825亿，同比增长10.5%。QQ的移动端月活跃用户同比增长6.9%至6.979亿。

主要受直播打赏、短视频等业务高速增长的推动。尤其是“腾讯微视”，与QQ和微信相结合，崛起得很快。目前腾讯体系每天短视频播放量已超过70亿次。

当市场把所有的赞美都给了微信，QQ一度被舆论抛弃的时候，“QQ看点”如黑马，异军突起，是针对95后年轻化群体、内置在QQ手机版里的信息流产品。

马化腾在电话会议中特意提到了，QQ看点的日活跃用户数量超过1亿。

十几年前，QQ从年轻人的市场取得成功。十几年后，依然年轻化的QQ看点，从微信的光芒中杀出来，说明腾讯的内部赛马机制依然有效。

小程序也是“老树开花”。两年前推出时，很多人不明白，App体系已经如此完善，谁还会用小程序。今年，小程序的流量爆发了，日交易额同比暴涨142%，除了裂变出像拼多多这样的现象级电商，小程序内部很多小电商的双十一交易额过亿。

在长视频方面，腾讯视频业内排名第一，视频的订阅用户达8200万，同比增长79%。

腾讯视频本季播出的《如懿传》（播放量超过160亿次）、《扶摇》(播放量超过140亿次)等电视剧，以及《吐槽大会》等综艺节目，赚足眼球。腾讯的自制节目能力，已经得到认可。

此前，头条系的进攻，被视为腾讯最大的威胁，业内形容是中年腾讯与青年头条的战役。

但是，从财报数据中看，腾讯的流量和广告不降反增。

这说明，市场是在不断变化的。抖音的绝对优势，在一两个季度前还似乎大势已定，如今增速开始放缓。像腾讯微视短视频，也可以在很短的时间内爆发。

未来也很有可能有其他新的内容形态去替代短视频的火爆。只有相对比较长的产品线、以及自身不断进化的内功，才是王道。

第三方数据显示，竞争对手的用户时长增速已经显著放缓。

克制

腾讯在利润释放上，是一个比较克制的公司。

例如，朋友圈广告在很长一段事件内，被严格限定在每日每用户最多只能看到一条广告。直到今年三月份才有所改变。

对比一下同侪。Facebook单个活跃用户每季度可贡献超过20美元的广告收入，而腾讯仅2~3美元。

因生态体系的巨大流量资源，三季报中，腾讯的网络广告业务收入同比增长47%至162.47亿元。

其中，社交及其他广告收入同比增长61%至111.57亿元。这项增长主要反映的是小程序广告的曝光量及点击数增加，以及微信朋友圈广告。

媒体广告收入增长23%至50.90亿元，主要是前述多部电视剧以及自制综艺节目的赞助广告增加。

过度

二季报时，腾讯手游下滑19%。“限游令”是股价被唱衰最主要的理由。

三季报中，智能手机游戏收入同比增长7%至195亿元，业绩稳住了，负面影响正在被消化。

因为本季腾讯发布了10款新游戏，包括《自由幻想手游》、《圣斗士星矢》等，并有15款获得商业化批准。《王者荣耀》依然保持着龙头位置，付费用户环比增长。

但是，电脑端受到用户向移动端转移的冲击，同比下降了15%，总收入124亿。这部分还提到了王思聪旗下的IG战队，刚刚夺得了英雄联盟世界杯冠军，总决赛观战人数创下新纪录。

海外市场也有亮点，例如《PUBG MOBILE》在国际市场成为全球(中国除外)第二受欢迎的手游。

德意志银行在腾讯三季报前夕，发布报告称，市场对游戏监管的担忧有些过度了，腾讯股价已充分反映。

按照德银的估算，游戏监管对于股价的影响，过去的经验中，在反弹前会有10-58%的跌幅。而三月份至今，腾讯、网易、畅游等股价已然跌去了23-38%。日前已有稍稍回弹的迹象。

游戏监管是个全球化的潮流，腾讯正在推人脸识别、实名制和防沉迷系统，保护未成年人。

最后

“挑战有周期性的，好像春夏秋冬季节交替一样，这是个必然的状况。” 刘炽平在刚刚过去的腾讯20周年时说，冬天锻炼身体，春暖便是花开。

腾讯是现实主义者，在游戏业务受到限制的时候，迅速整塑架构，在腾讯云、金融科技和广告业务上发力。腾讯摆脱“游戏公司”的头衔，变换成更多元化的收入阵型。

像腾讯这样体量的巨头，增速又那么快，它也需要喘息。

资本市场应该对好公司宽容一点，对垃圾公司严厉一点。此前，媒体一窝蜂唱衰腾讯没有梦想，是有失偏颇的。