手握4156亿，2个字搞定马化腾：生活绝不亏待那些创造价值的人_风闻

岛 君 说

张磊，这个名字可能很多人并不熟悉。但在投资界，张磊几乎是无人不晓。

他身上的故事颇有传奇色彩：2005年，他在刚刚创业“一无所有”时，便如赌博一般All In腾讯；刘强东只想找他要7500万美元，张磊在计算后却一定要投资京东三亿美元……

从腾讯、滴滴，到京东、美团；从美的、格力到蓝月亮；从江小白到孩子王，张磊已然成为中国最富有的投资人之一。

本期正和岛，探寻这位神秘、低调，但风头正劲的投资人。

编 辑：孙允广

图 片：视觉中国

来 源：正和岛（ID：zhenghedao）

创立高瓴资本

高薪体面也挡不住中国崛起的召唤

1990年，张磊以高考文科状元的身份进入了中国人民大学。那时的他，还没有什么大理想，大学毕业后，老老实实在北京找了份工作，去五矿上班了。

后来因为工作原因，接触了美国客户，张磊有了去美国继续学习的想法。

1998年，张磊去美国耶鲁大学学习金融。找实习期间，五矿工作经历并没有给他带来好运，在华尔街面试了很多公司，只有两次进入第二轮，从未进入过最后一轮。

有一次面试，面试官问他“在某个区域中，要有多少加油站”。张磊当时反问他，为什么非要是加油站呢？这一反问，并没能让面试官满意。而张磊却觉得，既然考官测试分析问题的能力，那就应该这么问问题、就应该这么想问题，把真实的自我展现出来。在他看来，要做自己认为正确的事情很重要，心里也会比较圆满。

当别人都找到工作时候，张磊却发愁了起来。

然而，人生有“生生不息”的绝望，也有不期而遇的温暖**。**在最艰难的时候，因为大卫·史文森教授的赏识，张磊的命运开始出现转机。

在全球投资界，大卫·史文森是和巴菲特齐名的投资人，执掌着耶鲁捐赠基金。他所著的《机构投资的创新之路》在西方被誉为机构投资的圣经。2002年时，张磊和几位好友把该书翻译并介绍到中国。当时中国的机构投资方兴未艾, 一些西方的投资理念就连很多业内人士也闻所未闻, 许多关键的专业词汇甚至没有对应的中文。现在这本书已经位列中国投资机构的必读书目。张磊在翻译过程中的认真和严谨，给史文森教授留下了很好印象。

张磊与史文森教授，腾讯视频《遇见大咖》栏目截图

在史文森教授的帮助下，张磊找到了实习机会。耶鲁毕业后，他获得了工商管理硕士及国际关系硕士学位，开始在华盛顿的一家全球新兴市场投资机构做研究员。

体面的工作，不菲的薪水，张磊过上了美国中产的生活：每天下午4点半就下班了，周末没事带带孩子，去高尔夫球场练练球。还经常去华人超市买菜，在美国期间，张磊把中国菜手艺都给练出来了。

正是人生最美好的时候，张磊却选择了放弃这个工作。明明可以活得很舒服，却偏偏要学别人创业，弄得自己很辛苦。

这一切只因为：2001年末，中国加入了WTO。

到2002年时，已经明显感觉到中国的能量和势头。大家开始推崇企业家精神，张磊那时很兴奋的，觉得这么好的时代，不能错过机会。那时整个中国的氛围，吸引着海外华人回去实现自己的人生价值。也正是这样的背景，让张磊在后来的投资中一直坚持“重仓中国”的理念。

2005年，张磊开始创办高瓴资本，高瓴二字取自于“高屋建瓴”。他希望自己的公司，能够站的更高，看的更远。

开始创业的时候，懂行的人、搞金融的人，都没人看好他。当时大家觉得“你行吗？”，他们看了张磊的历史业绩，也没看出什么特别之处，所以就都没加入。后来有一个在大型律师事务所做到合伙人的同学对他说，“让我太太去给你帮帮忙吧。”就这样，张磊找到了第一个合伙人。

高瓴资本最早找的5个合伙人，都没有做过投资，就连张磊也经常说自己是半路出家。当时他们找LP（有限合伙人）拿钱的时候，有人曾说“（你们团队）人都是看着很好的，但有点乌合之众的感觉。”

但不管别人投不投，史文森教授执掌的耶鲁捐赠基金立马给张磊投了2000万美元，成为了高瓴资本的第一位投资人。

坚守“重仓中国”信念

崛起的机会像《清明上河图》一样丰富

从创业开始，张磊一直坚守“重仓中国”的信念。在美国路演时，他讲中国的最大机会就是创新。当面对质疑时，他说：你们说的问题我都承认，但是中国现在全民族都被动员起来去做创新了。高瓴资本的理论就写在路演的大标题里：“中国正在崛起，高速火车正在驶离车站，请立即上车。”

但2005年时，大家对中国没有那么了解，没什么人敢把钱放到高瓴去投资中国。基本上一天下来90%的人都说“不”，还有10%的人过一个礼拜以后也说“不”。“这个过程很不容易，因为是一帮没做过投资的人在卖一个大家没投过的国家的故事，肯定是很难的。”

张磊看到了别人看不到的机会。

你能想象走在大街上，同时能看到钢铁大亨卡耐基、金融大亨JP摩根、做石油的洛克菲勒，还有谷歌创始人拉里佩奇、亚马逊创始人贝索斯、脸书的扎克伯格这些人同时走在一起吗？在中国，这些人就在同一个时间，登上同一个舞台。

在张磊看来，这样的机会在历史上都罕见，短短的时间内，工业化、城镇化、互联网化、科技化、AI人工智能一波接一波的浪潮涌现，而且全方位地展示，这对投资人来说，仿佛展开了一张丰富的清明上河图。在这片沃土上，只要专注做一件事情，有很强的执行力，一定能耕耘出收获。

首单ALL IN

赌徒都不敢这么玩

“嘘寒问暖，不如巨款。”

张磊投出的第一单，全部资金压在了一个项目上。这一消息立刻引起投资届哗然，很多人说他不按常理出牌，不懂得“鸡蛋不能放一个篮子里”。而张磊却坚信自己调研之后做出的选择，相信自己当时的投资信念。

如今这个项目的市值，从十几个亿涨到了3500亿美元。这家公司叫腾讯。

对张磊和他的高瓴资本而言，当时最大的挑战是身边没人用QQ， 2005年的时候大家都用MSN。当时腾讯用户是“三低”——低年龄、低学历、低收入，只有三低用户用QQ。

后来跑地方调研，张磊去了义乌的小商品城。原本是去摊位里面调研其它事情，只是顺便看看别人怎么交流，但他发现每一个摊主递过来的名片上都有手机号、QQ号。后来，张磊又碰到义务当地的招商办，发现义乌招商办名片上也有自己的QQ号。

“这个QQ的用户深度远超于我们想象，就是它对中国的覆盖。”张磊说。那时的腾讯，已经是体量不小的公司了，但却只有十几美金。研究来研究去，张磊觉得，投资其他公司，还不如投资腾讯呢。

很多人一开始说这个项目是赌赢的，但张磊并不这么认为。做过调研之后，张磊说他有一种信念，一直坚持的长期价值投资信念：

任何一个商业，不要去问赚多少钱，不要看今天的收入和利润，这都没有意义。首先看能给这个社会、给针对的消费者和客户创造了多少价值。我们就是要找为社会疯狂创造长期价值的企业家。他的收入早晚会跟上，利润早晚也会跟上的，社会早晚会奖励那些不断地疯狂创造长期价值的企业家。

逆风投资京东和蓝月亮

不要因为过早的盈利而改变公司的战略

2010年，张磊在一个会上见到了刘强东，两人“一见钟情”，在办公室聊了很久。当时很多人不看好京东，因为京东是重资产的电商模式，投资人一般都喜欢轻资产。

刘强东向张磊提出了要7500万美金，而张磊却坚持给了他3个亿。

**“这不是为了恭维他或者给他一个惊喜，而是我当时精算了一笔账。”**张磊当时觉得，企业家往往会高估自己的能力，低估自己的困难。

张磊曾这样总结过自己的投资哲学：**做基础研究，投资少而精，而不是追逐概念。**毕竟，在中国不是机会太少了而是太多了，知道自己碗里能装多少东西更重要。

**基础研究是张磊投资哲学中的核心部分。**他当时算过，只是在大城市，把京东的电商模式做成，至少需要25亿人民币，里面有多少钱用来建仓库，多少钱建物流中心，多少钱建固定资产投资，都一清二楚，7500万美元都不够把实践给实验出来。

张磊对刘强东说：“要么你接受我整个钱，要么我就不投了，说明你根本就没看清楚自己要做这个事情的挑战和困难。”按照张磊的分析，这些钱还不够，这些钱只是能够让京东把一线城市和二线城市的前几个，做出一个模板，拿着这笔钱做了模板以后，才能上市融更多的钱，继续去做这件事情。

在投下京东之后，京东连续8年亏损。但张磊对此并不在意，认为这是意料之中的事情。他说：“我要赌就赌最值得相信的事情，就算全世界的所有消费者、供应商都在说京东傻，但我还觉得要继续加深京东的护城河，**不要为了过早的盈利而改变公司的战略，**因为这个生意模式能赚多少钱不是由你自己决定的。”

在投资蓝月亮，推动蓝月亮与京东联合的过程中，张磊的投资哲学，再次发挥了效力。

投资蓝月亮后，张磊先把它变成了一家亏损的公司。

2010年，大多数跨国公司都在中国销售粉状洗涤剂，他们认为消费者不会花更多的钱购买液体洗涤剂。但张磊不这么认为，他说服蓝月亮勇于进入到新的品类，并为其扩张提供资金，来换取该公司的股份。

在张磊看来，蓝月亮可以成为一个价值上百亿美元的品牌，与汰渍这样的品牌一争高低。做这样的投资决策必须拥有精细的行业研究，以及有足够信心的LP。对于中国市场而言，“长期”并不简单。

投资了蓝月亮后，张磊便撮合蓝月亮与京东，让这两家线上与线下公司互相学习，蓝月亮学习电商和社交媒体，京东学习商品销售。蓝月亮重新设计自己的洗涤剂包装，让它们容易装进京东的快递箱。因为大体量包装是用于在超市等购买场景吸引消费者，但在线上销售则属劣势。蓝月亮改变了其电商与社交媒体策略，很快打败跨国公司，成为中国洗衣液的第一名。

亏损只是短期的，蓝月亮今天赚到的钱，是原来的10倍。张磊总结这一经验时说：就是通过更深的研究，得出的结论使得我们有能力容忍短期的亏损，从而带来更大的格局。

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收购百丽

用互联网技术为实体产业赋能

2017年，高瓴资本用531亿港币收购了百丽集团。百丽集团是以鞋业为主的传统企业，深受互联网电商的冲击，“昔日鞋王”渐渐没落。

百丽线下实体店

外界人评价说：接手百丽，就像是接一把落下的飞刀。

此时高瓴已经投了很多高科技公司，不管是腾讯、京东、爱奇艺，还是滴滴、美团、去哪儿，都做得很成功，投资的蔚蓝汽车也准备上市了。很多投资人说，“（高瓴）投资的高科技领域做的好好的，投下一个美团、下一个滴滴、下一个摩拜不好吗？”也有很多人猜测，这次会不会是高瓴的滑铁卢啊，会不会被胜利冲昏了头脑？

**“高瓴的投资，不走寻常路，我们从不考虑外界说法和短期收益。”**张磊看法不一样，很多线下的公司，实际上坐在宝藏上面，但没有用互联网高科技的思维去考虑问题，浪费了很多机会。

在张磊看来，百丽这样最为传统的实体零售企业，积累了非常深厚的力量：

1，这家公司一年可卖出6500多万双鞋，3500万多件服饰，销售额达到400多亿，拥有几十亿现金流。

2，百丽有全世界最顶级的零售网络，百丽女鞋13000多家门店，运动鞋7000多家门店，可能是全球唯一一家拥有20000家直营门店的企业。庞大的零售网络，实现了全面自营、管理、掌控，整体运营效率和库存管理能力在业界都是响当当的领先者。

3，拥有12万员工，其中的绝大多数都是第一线的直接面向消费者的零售人员。

4，上亿级的目标消费者，单注册会员就有几千万。百丽旗下很多耳熟能详的女鞋品牌，消费者认知度超过60%，甚至超过了Zara、H&M等快时尚品牌在中国的认知度。

有了这些资源，张磊要做的就是用互联网技术给百丽赋能。在他看来，线上永远不可能把线下完全打败，不能因为高科技，就把这些有价值的工作剥夺掉了。最好的办法就是，**高科技使更多的传统企业有机会参与到产业创新过程中。**他希望帮助百丽把自身打造成一家零售基础服务提供商，一家有温度的企业成为消费者最想要的品牌。

这是张磊的热情，是他特别想做、特别想证明的一件事情。

捐赠母校

教育是永远不需要退出的投资

张磊在人民大学毕业典礼上演讲

2017年6月，在中国人民大学毕业生典礼上，张磊向母校捐赠了3亿元人民币，用于长期支持创新型交叉学科的探索和发展。

张磊在典礼上说：“希望大家选择做时间的朋友。”

“中国的创新如果只靠商业模式的创新是不是也走到头了呢？”演讲中，张磊抛出这样的问题。因为再往后，国家竞争的提升得把基础科学打得更扎实，生命科学变成药需要多年时间，这中间需要有社会的力量帮助他们。

无论去搞未来科学大奖还是做西湖大学，本质是一样的，都是背后去资助科学家做一些有益的事情，这是张磊的兴趣。他另一方面兴趣是帮助年轻人在一个纷繁复杂、选择众多的世界里面，有所谓的创造式思维，回到事物的本质上去想问题。

这场演讲座无虚席，张磊鼓励母校的学弟学妹们，”用舍我其谁的魄力去勇敢拥抱变化；用第一性原理去不断探究世界的价值原点；用人文精神去点亮心中的灯塔。”

“Think big，Think long！”

希望你们能够保持乐观和激情，“愿你走出半生，归来仍是少年”。

张磊对鼓励年轻人乐此不疲，有很多人对他说“这个不值”，张磊不以为然。“无论你做哪一行，自己都是自己的价值投资人，你做的事情是要创造价值，而不是在一个浮躁的社会，老想着短期博弈的事情。”

从$20,000,000到$60,000,000,000

正确的事情最重要

从史文森手中拿到耶鲁捐赠基金的2000万美元开始，经过13年逆风奔跑，如今的高瓴资本已经具有600亿美金（人民币约4156亿）的规模，成为亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一。

而高瓴本身，也给耶鲁捐赠基金带来了13亿至14亿美元的投资收益。大卫史文森在评价张磊的时候，毫不吝惜赞美之词：“我很早之前就知道张磊日后会成功了，但是他成功之巨大确实令人叹为观止。”

耶鲁大学校园

如今的张磊再回到母校耶鲁，手中多了一张可以打开耶鲁所有门的万能卡。因为他已经成为了耶鲁大学的校董，而且是历史上第一位华人校董。

也许下面这份名单，更能让我们感受高瓴帝国的版图：

百度、腾讯、京东、去哪儿、携程、Airbnb、Uber、百济神州、美的、格力、中通快递、蓝月亮、滴滴出行、美团、蔚来汽车、孩子王、摩拜、Grab、江小白、Magento、君实生物、信达生物、药明康德、甘李药业、惠每医疗、百融、百分点……

高瓴资本投资公司不完全名单

而且，张磊还深刻的影响了中国互联网电商格局。2016年，腾讯电商和京东合并，腾讯成为京东的第一大股东。这个大变局的幕后推手，也是张磊。

张磊能够成功说服马化腾，靠的是两个字：库存。

张磊告诉马化腾：当易迅做到千亿规模的时候，可能会有两三百亿的库存，每天都要检查，否则会被人偷、被人贪污、被人损耗。最重要的是，你最大的问题不是不能赚钱，而是应该减少不该花的时间和精力。

马化腾被打动了，于是，腾讯与京东珠联璧合。

这位神秘、低调，但风头正劲的投资人已经揭开面纱，他的投资究竟有什么秘诀？下面这段自述，更能让我们感受大咖背后的信念：

我们的投资是不断学习，不断问问题，做研究，我没有所谓的消息，也没有什么资源。人的精力有限，我不喜欢天女散花式的投资一大堆企业，有点像赌博一样，等着看哪个能长出来。我会有不同篮子，但没有那么多，我只需要做我认为最好的投资，用最好的投资去创造价值。

这13年间，我的很多决策起初都不被理解。但其实没关系，如果每个人都能理解你，你得普通成什么样？做自己认为正确的事很重要。

我花大力气研究商业史，心中有一种朝圣感。很多企业家创造了好的商业模式，而且坚定不移地把它执行几十年，这就是在我心中的英雄。

我去海外探访知名企业老板，为了约见这些名家，有的甚至等上好几年。比如奥乐齐（ALDI）——德国最大的连锁超市，它的创始人是真正意义上的欧洲首富，从来不见人。我先后去了德国四次，中间一次潜伏了两个礼拜，最终获得了和奥乐齐创始人面谈取经的机会。

我又去美国研究仓储式购物公司好市多(Costco)，研究以自有食品品牌著名的老乔的店（Trader Joe’s），去德国研究历德（Lidl），去土耳其研究BIM连锁超市。

真正的大家，他们有共同的特点。第一，收入都没法预测；第二，问利润率说不知道。“我只要给消费者创造最大的价值，消费者让我赚多少我就赚多少”，没把这些事认为是多大的事。越是这样的人，越是利润最高的公司。

今天中国社会也有很多很多这样的英雄，让人激动，**社会早晚会奖励那些持续疯狂创造价值的企业家。**人一旦选择站在高处想问题，看得长远，自然会有几分收获。

最后，还是那句话。愿每个企业家、每一个人保持乐观、充满激情，“愿你走出半生，归来仍是少年。”

参考资料：

腾讯视频《遇见大咖》

积募 《“火爆”的张磊与低调的高瓴资本》

虎嗅网《高瓴张磊，一个“半路出家”的投资人》