消费增长乏力，个税改革可以拯救消费吗？_风闻

我国的消费增速近年来下滑，居民消费呈现疲软态势。今年的个税改革出台有望调整居民收入分配，促进消费动力。我们认为个税改革虽然在一定程度上有利于提升居民可支配收入，改善收入分配状况，但是从社会消费总量上对消费的促进作用有限。根据测算个税改革对未来消费量的增长区间将为1.25%~1.51%。

目前，我国消费增长乏力，拉动内需增长成为经济发展的重要课题。同时，积极的财政政策成为下半年的基调，个人所得税的改革有利于促进居民消费，对经济发展提供支持。

但是，减税对个人消费的积极作用有多大，消费是否会因此提振？对此，我们点评如下：

▍消费是内需增长的重要动力，但是今年来消费数据不容乐观。

从结构上来看，高收入群体和低收入群体消费分化，近日低档消费品在股市中表现抢眼、拼多多成功上市使得市场怀疑消费降级已经发生。但事实上，高收入群体的消费升级仍在继续，收入差距拉大是消费分化的主要原因。

▍税收通过改变可支配收入来影响居民消费。

就我国个税改革的历程来看，个税改革促进了收入分配，提高了个人可支配收入，但是在促进消费上的作用较小。

2008年的个税改革将免征额由每月1600元上调至2000元，上调免征额对增加可支配和消费的作用影响不大。

2011年的个税改革内容更加丰富，对税率结构也进行了调整，此次改革对个人可支配收入的增长起到了积极影响，但是对收入分配格局的改善依然有限，再加上中国住房、医疗、教育体系被市场性消费所取代，其对消费改善的作用进一步弱化。

今年的个税改革有较多亮点，对中低收入群体改善预计更明显，有利于促进居民消费，但从社会消费总量上看可能影响幅度有限，促进消费还需要其他政策的配合。原因有以下几点：

（1）房地产价格较高导致的高杠杆和房租对消费的挤出效应是家庭消费受到抑制的主要原因。

（2）收入分配差距拉大抑制消费。

（3）我国税制相对其他国家还有可借鉴之处。根据测算个税改革对未来消费量的增长区间将为1.25%~1.51%。

▍债市策略

我国的消费增速近年来下滑，居民消费呈现疲软态势。但与此同时，消费成为拉动经济的主要力量。扩大内需，促进消费成为经济发展的重要命题。今年的个税改革出台有望调整居民收入分配，促进消费动力。但是回顾2008年和2011年的税改经验，结合我国经济的现状，我们认为个税改革虽然在一定程度上有利于提升居民可支配收入，改善收入分配状况，但是从社会消费总量上对消费的促进作用有限。根据测算个税改革对未来消费量的增长区间将为1.25%~1.51%。综合来看，我们认为10年期国债收益率将在当前位置保持震荡，维持3.4%-3.6%区间判断不变。