237脑洞大开之多层次的股票交易市场才是健康的_风闻

237脑洞大开之多层次的股票交易市场才是健康的

李非

管清友建议设雄交所。雄交所，熊交所。所以名字犯讳。雄安，熊安。熊安生了，牛就该来了。这个吉利。其实中国股市的核心问题不在于此。在于一个中央垄断的交易系统必然面临无穷无尽的上市压力。如果全国股票交易系统建好了，本是不必面临此上市压力的。健康的全国股票交易系统的要义在于：一个多层次的股票交易市场。

多层次的股票交易市场，就是指除中央管理的上海和深圳股票交易市场外，还有地方各级政府管理的若干地方股票交易市场，以及各类证券公司管理的店头股票交易过户系统。只有这样，才算得上是多层次的证券交易市场。而非中央直接管理更多层次的交易市场。例如，中央直接管理的新三板市场。这个市场就是非多层次的。

中国有十几万家工商注册为“股份有限公司”的企业。凡股份有限公司，都是私募或公募股份的企业。或者说，按照《中华人民共和国公司法》，是股东人数多于50个的企业。有限责任公司，经符合法定程序的股份转让，股东多于50个后，应当转注册为股份有限公司。股份有限公司，股份的转让应当有合法场所。这个合法场所，主要由各类证券公司管理的店头股票交易过户系统承担。

可惜，这样的合法场所，在中国是不存在的。一个平面的交易市场，一个以交易为特权的市场，仅为三千家企业服务，而不为十几万家企业提供服务。这就是当前所谓IPO“堰塞湖”的根源。

由于股票的交易权成为特权，又造成中国股市价格严重扭曲，批量制造亿万富豪。日常交易面临无穷的解禁股压力。而且，长期价值扭曲的市场，让参与者视股票这一资本所有权标的物为赌博筹码。几十年来都是脉冲式行情。在中国，巴菲特必然输的内裤都没有。

每次脉冲式的跳跃行情，又是完全靠股票筹码的换手堆积。全市场日换手率超10%，成为全球股市的历史奇观。市场的高额日兑现率，才能支持股价上涨。这对任何国家的股票市场投资者而言，是不可思议的。为何如此，原因就在于人家的股价是多层次市场支撑的。那里需要那么高的换手率推动。

若对此言还不理解，可参照中国房地产市场。房地产市场就是多层次的，由各级政府管理的，各类主体参与的市场。这个市场不需要高换手率推动，稳稳当当涨了二十年。而且现在市值近400万亿，是股市市值的5倍。在这个房地产扩容过程中，你何曾看见如同股市的高换手率。有人计算过，若房市日换手率达到10%，全中国所有现金将不敷所用。

如果持多层次证券市场的理念，交易权就不应当垄断，交易所自然也不应当垄断。国内几大经济中心都该设交易所。交易所除了会员制外，也可试行股份制。几家大企业，就可发起设立股份制交易所。交易所有责任搞好自己的日常经营，保证赢利。如此一来，该有多少上市公司，上市公司的质量如何，就是交易所自己考虑的事。而不是证监会考虑的事。

此外，股票的店头协商交易过户是日常最大量的普通协商交易，而非交易所的拍卖交易。这成为证券公司培养和发掘有潜力公司的场所，也构成证券公司另一日常业务。

对地方政府而言，则是开辟了除房地产外的另一搞活地方经济的康庄大道。地方政府有了这一新的经济手段后，就可从卖地财政中有序退出。新旧动能的转换借此能够实现。