三年间毛利下降33.6%的成都高速公路也要赴港上市了！_风闻

香港财华社讯 6月29日成都高速公路股份有限公司在港交所申请上市了！成都高速公路的招股说明书披露，公司主要从事四川省成都市及周边地区高速公路的运营、管理及发展。

2015年、2016年、2017年公司实现总收入分别为7.85亿元（人民币‧单位下同）、11.85亿元、17.84亿元；净利润分别为3.06亿元、3.24亿元、3.68亿元，三年营收和净利润均保持稳定增长，但数据上看明显净利增速不及营收增速快。

（成都高速公路股份有限公司招股说明书，下同）

主要业务收入来源四条高速公路

公司的高速公路网络包括四条高速公路：成灌高速公路、成彭高速公路、成都机场高速公路及成温邛高速公路。公司运营及投资的高速公路全部均位于成都周边的战略位置，是成都周边高速公路网不可或缺的组成部分，沿途连接工业、文化及旅游资源丰富的地区。

一、成灌高速公路是G4217国家高速公路的重要部分及四川西北向出川至甘肃、青海、西藏大通道的重要组成部分，同时也是通往历史名城都江堰、青城山、九寨沟及黄龙等风景名胜的最主要道路，连接了四川省境内其他绝大部分列入联合国教科文组织世界文化遗产的景点。

二、成彭高速公路是S105省道的重要部分，是成都市交通规划放射状路网主骨架公路，也是将成都连接至四川省北部地区的主要路线。

三、成温邛高速公路是S8省道的重要部分，同时对于成都西部具有重要的经济和文化意义，也是该区域唯一的高速公路通道，直接沟通联繫温江、崇州、大邑、邛崃等成都重要卫星城市。

四、成都机场高速公路是S6省道的主要部分，也从成都市中心前往成都双流机场的主要高速公路。

成都高速公路股份有限公司业务主要是经营成都的几条高速公路，业务模式相对简单，营业收入依靠这几条高速公路收取通行费以及维护和修理公司运营的高速公路。从业务模式简单看公司虽然算不上具有较高的壁垒，但公司所经营的生意是稳赚不赔的。那么近几年财务状况怎么样呢？

2015年至2017年毛利率下降33.6%

历史数据看像高速公路这种垄断性行业，其业务毛利率都比较高，但是成都高速公路股份有限公司近三年来毛利率从2015年末的61.5%下跌到27.9%，这是什么原因呢？

笔者仔细查看公司业务构成后发现，成都高速公路股份有限公司在2015年营业收入中通行费收入占比总收入99%，到了2017年这部分收入占比只有47%，而有关服务特许经营安排的建设收入由2015年的占比不到1%，快速上升至2017年的52.9%，三年时间建设收入占比营业收入上升至一半以上。

这其中问题关键就是公司通行费收入毛利较高且具有稳定性，而有关服务特许经营安排的建设收入毛利较低，基本不赚钱。其中2015年、2016年及2017年，三年收费营运的毛利率维持稳定，分别为62.0%、58.3%及59.3%，而近三年整体毛利率分别为61.5%、38.7%、27.9%，可见建设这项业务对公司整体毛利影响之大。

从公司业务和财务数据看，公司业务主要风险集中在高速公路汽车数目及适用通行费的变动会给公司带来较大影响。财务上公司近三年营业收入实现翻倍增长，但净利润增幅却很少，主要原因是公司低毛利业务在快速增长，而高毛利业务基本维持不变，导致公司增收不增利。

总体来看成都高速公路股份有限公司所处的行业具有一定壁垒（特许经营权），公司利润具有稳定性，但国家对高速公路收取费用具有一定限制，在也在一定程度上限制了公司的发展。

（完）